华安证券（600909）股份有限公司谭国超,李昌幸近期对九典制药（300705）进行研究并发布了研究报告《盈利能力稳步提升，24Q3利润端表现亮眼》，本报告对九典制药给出买入评级，当前股价为23.47元。

　　九典制药

　　主要观点：

　　事件

　　2024年10月28日，九典制药发布2024年三季度报告。2024年前三季度，公司实现营业收入21.46亿元，同比增长13.36%；归母净利润4.50亿元，同比增长45.08%；扣非归母净利润4.18亿元，同比增长44.82%；经营性现金流量净额6.02亿元，同比增长55.47%。

　　事件点评

　　利润端维持高速增长，24Q3利润超预期

　　24Q3公司营业收入为7.80亿元，同比增长15.47%，归母净利润1.66亿元，同比增长47.38%，扣非归母净利润1.63亿元，同比增长47.37%。24Q3公司利润端维持高速增长。

　　费用率持续优化，净利率稳步提升

　　24年前三季度公司销售毛利率为73.76%，同比下降4.23个百分点；销售净利率为20.96%，同比增长4.58个百分点。销售费用率39.85%，同比下降6.73个百分点，销售费用率持续优化主要是由于1)洛索集采陆续执标，销售费用有所降低；2)营销模式持续转型；3)院外市场占比逐步提升，预计未来随着销售效率提升，销售费用率有望持续优化；管理费用率2.86%，同比下降0.65个百分点；研发费用率7.80%，同比下降0.51个百分点；财务费用率0.54%，同比+0.44个百分点，费用率持续优化。

　　洛索院内市场集采陆续执标，院外市场高速发展

　　24Q3院内贴膏剂快速放量，院外规模增长迅速。公司贴膏剂24Q3销售总额为4.62亿元，同比增长15.57%，其中院内收入同比增长8.47%，销售数量同比增长73.02%;院外收入0.58亿元，同比增长113.49%

　　洛索院内：多次参加集采，价格逐步趋于稳定，该产品在广东联盟地区、京津冀“3+N”联盟地区、甘肃省集采的中标价格是18.19元/贴，浙江省、云南省集采的中标价格是17.37元/贴。截至24年10月，洛索在全国剩4个区域(北京、上海、山东、湖北)未被集采，已集采中标地区剩2个区域(黑龙江、西藏)未执行。

　　洛索院外：公司持续加大建设，院外市场维持高速发展。公司未来将继续加大在零售端的投入力度。随着新品的陆续推出，将构建起产品矩阵，并通过共享渠道进行推广，持续增强新品在零售市场的销售优势。

　　新产品预计持续推出，逐步扩大局部镇痛贴膏剂领域布局

　　23年3月酮洛芬凝胶贴膏上市，24年预计新产品消炎解痛巴布膏

　　有望在连锁药房和诊所端开始销售，25年预计吲哚美辛凝胶贴膏和氟比洛芬凝胶贴膏有望陆续落地。

　　投资建议：维持“买入”评级

　　公司核心产品洛索洛芬钠凝胶贴膏持续放量，院外市场快速发展，我们看好公司未来发展。根据公司三季度报告，公司利润端维持高速增长，费用率持续优化，盈利能力稳步提升，我们上调了利润端预测，预计公司24-26年，收入分别为31.06/36.15/42.43亿元，分别同比增长15%/16%/17%，归母净利润分别为5.15/6.82/9.06亿元(前预测值为4.86/6.42/8.66亿元)，分别同比增长40%/32%/33%，对应估值为22X/17X/13X。维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　政策变化风险；产品质量控制风险；研发风险

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券（601136）王斌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.42%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.08亿，根据现价换算的预测PE为22.57。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为29.0。

　　以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

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