曾在资金拥泵下剧烈暴涨，半年超7倍的广联科技控股（02531），又在1月16日遭遇爆头狙击，盘中暴跌超30%。

　　究其原因，来自于港证监一纸“股权高度集中”警示。

　　根据1月15日，广联科技控股遭香港证监会点名股权高度集中。

　　公告显示，香港证监会最近曾就该公司股权分布进行查讯。查讯结果显示，该公司于1月2日，有20名股东包括该公司3位执行董事，合共持有3.48亿股该公司股份，相当于该公司已发行股本94.94%。因此，该公司只有1855.95万股，占已发行股份5.06%，由其他股东持有。

　　如此股权集中之下，香港证监会发布了风险提示。

　　针对广联科技控股，香港证监会在公告中表示，鉴于股权高度集中于数目不多的股东，即使少量股份成交，该公司的股份价格亦可能大幅波动，股东及有意投资者在买卖该公司股份时务请审慎行事。

　　半年超7倍细节复盘

　　复盘广联科技控股上市之后的表现，或可以对其“技术手段”有更好的理解。

　　2024年7月15日，广联科技以4.7港元的发行价成功在香港挂牌上市，此后其股价持续向上，以30日均线成支撑走出了趋势明显的主升行情。年内，广联科技股价最高涨至36港元，不足半年，其最高股价已较低点（4.48港元）累涨超703.6%，冠绝一众次新股。

　　广联科技控股缘何能走出如此强劲的走势呢？从资金收集筹码的角度来看，公司股价上涨可分为两个阶段。

　　众所周知，股价未发力大涨之前，主力资金总会通过各种方式及手段进行筹码收集，以达到由轻度控盘到中度控盘再到高度控盘的程度。但主力收集筹码并非一朝一夕，达到高度控盘是一个长期的持续过程。

　　具体到广联科技控股而言，第一阶段（7月15日至7月30日），公司通过筹码峰的上下移动，达到资金高度控盘的目的。具体来看，7月15日至17日，该股通过首日下跌超12%及16日至17日横盘缩量调整的方式，让大部分散户交出带血筹码，以完成资金控盘，为后续上涨蓄势。果不其然，7月18日至26日，广联科技达成了7个交易日超125%的涨幅，总成交量为1404万股，日均成交量约为200万股，换手率为3.83%。

　　值得关注的是，此轮大幅增长，无论是成交量还是换手率，尚未达到资金高度控盘的完美状态。于是，7月29日至7月31日，三个交易日累计跌幅超28%的回落，为资金进一步控盘助力。此间，顶部筹码匀速下移，被套牢的投资者会一路止损，直至没人敢抄底，该股日均成交量约85万，换手率为0.69%。

　　成交量冷清之后，相关资金进场收集筹码，从而再度增加资金控盘力度，为下一轮增长蓄势。

　　第二阶段（8月1日至24日），广联科技控股以微小的成交量，便达到股价翻三倍还多的目的。具体而言，该股劲增355%，总成交量不足2700万，日均成交量不足27万。与第一阶段日均成交量约200万相比，可谓实现了以“小”博“大”。由此可以看出，公司资金控盘程度已然很高。

　　“股权高度集中”警示 击碎“入通梦”

　　控股股东及基石解禁、被香港证监会警告股权高度集中接连而至，广联科技控股的股价泡沫开始破裂。自高点36港元暴跌至最低19.8港元，股价缩水超八成。

　　更为重要的是，这一纸“股权高度集中”警示，已然击碎了广联科技控股的3月份“入通梦”。

　　以“每日市值”的考察方式，截至12月31日，该股日均市值为约为64.2亿港元。而截至去年12月31日，港股上市公司进入恒生综合指数及港股通的市值门槛约为59.76亿港元。也就是说，广联科技控股本来有望于2025年3月10日获纳入港股通。

　　然而，被证监会警示股权高度集中后，在未解决股权高度集中问题其入通资格将暂停一次。这似乎意味着广联科技控股的近期入通随之成为一枕黄粱，相关资金的努力似乎也化为乌有。此前多只次新股因为股权高度集中，无缘港股通，包括升能集团（02459）、米高集团等等。

　　另外，因“股权高度集中”被香港证监会“点名”的个股，后续表现均较为惨淡。比如百德国际在两个月内暴跌104%。

　　值得一提的是，广联科技做出了对香港证监会的警示做出回应。公司表示，“本公司确认，于2025年1月2日及本公告日期，不少于25%的本公司已发行股份乃由公众人士持有，且本公司能够遵守联交所证券上市规则项下的公众持股量规定。”

　　公开资料显示，广联科技控股的发行比例为17.35%，而根据香港证监会于2025年1月2日的审讯结果，公司只有5.06%的股份由其他股东持有。另外，按照香港证监会披露的数据，在1月2日时，上述共计77.76%的股份尚处于禁售期内，合计股东数为12名。

　　因此，在粗略计算之下，1月2日时，共有20名股东持有94.94%的股份，减去上述12名股东持有的77.76%的股份，广联科技控股背后还有8名股东共持有约17.18%的股份。

　　而截至1月15日，广联科技控股59位经纪商持仓数量为6281.55万股，持仓占比约为17.13%。其中，建银国际证券、越秀证券、Funderstone Securities为前三大经纪商，持股比例分别为5.11%、3.58%及1.85%。另外，上市至今，越秀证券及广发证券香港持股比例分别减少3.53%及2.06%；而Funderstone Securities、浦银国际证券、胜利证券香港、招银国际证券持股比例分别增长1.85%、1.12%、0.778%及0.76%。

　　盈利表现欠稳

　　对于广联科技控股的暴涨暴跌，基本面与价值投资理念再度成为抛诸脑后的背景板。那么，剥去资金操作的“外衣”，该公司“内功”几何？

　　据招股书，广联科技控股是一家在中国汽车后市场行业中领先的智能网联服务提供商，专注于为行业价值链上的参与者提供车载硬件产品和SaaS营销及管理服务。其中，车载硬件包括了车载娱乐系统、车载安全系统、智能核心板三个类别。SaaS营销及管理服务则包括了SaaS订阅服务及SaaS增值服务。

　　根据未经审计的2024年前三季度财务资料及运营情况来看，在2024年前三季度，公司收入达到4.94亿元，同比增长26%，毛利为1.71亿元，同比增长74%。业绩表现堪称亮眼。

　　然而，拉长时间来看，公司盈利表现相对欠稳，2020年至2023年的毛利分别约为1.10亿元、9468.1万元、1.73亿元及2.52亿元；净利润分别约为0.48亿元、0.35亿元、0.49亿元及0.51亿元。2023年，公司毛利率达到44.9%，同比提升3.1个百分点，但净利润率同比下降2.3个百分点至9.2%。

　　盈利表现不如人意背后，在于广告开支激增压制利润率。2022年，公司分销及销售开支达到9128万元，同比大幅增长187%；2023年分销及销售开支进一步提升至1.59亿元，同比增长74.5%。广告开支在两年内增长13.5倍。

　　广联科技分销及销售开支结构中广告开支所占比重逐年提升，由2021年的27.7%提升至2023年的80.2%，期间广告开支金额由881.2万元，提升至1.28亿元。

　　可堪欣慰的是，2024年上半年，公司偿债能力和营运能力有所改善。尤其是在流动比率和速动比率的提升上表现显著。其中流动比率为2.86，同比提升0.72个百分点；速动比率为2.80，同比提升0.73个百分点。

　　综上，在资金合力“抬轿”之下，广联科技控股成就股价飙涨数倍的“神话”，急速膨胀的估值与股价已经产生巨量泡沫。然而，“股权高度集中”戳破了泡沫，亦使得广联科技控股倒在“港股通”大门前。可见在“股权集中”下催化股价增长，成为此次资金“翻车”的启示录，其借鉴意义值得投资者惊醒。