近日，经过156轮激烈竞价后，浙商证券（601878）在阿里拍卖平台竞得国都证券3000万股股份，引发市场关注。据了解，此次交易是浙商证券收购国都证券战略布局的重要一步。

　　今年以来，我国证券行业并购消息不断。其中，“国泰海通证券”的出炉更是成为我国证券业发展的又一里程碑。业内人士表示，当前，券商合并是全球趋势，在相关政策的支持引导下，我国券商合并浪潮或将继续。

　　竞得国都证券3000万股

　　3月23日，阿里拍卖平台完成一笔备受瞩目的券商股权交易。浙商证券经过156轮激烈竞价，最终以5704.2万元总价竞得国都证券3000万股无限售流通股，成交单价1.90元/股。该价格较3月21日国都证券收盘价1.70元溢价11.85%，较4579.2万元起拍价溢价24.57%。

　　《金融时报》记者发现，国都证券这笔被拍卖的股权来源于司法裁定。执行裁决书披露的详情显示，上海市闵行区人民法院在执行上海某公司与被执行人的股权转让纠纷案中，责令被执行人向申请执行人履行已生效的法律文书中确定的义务以及承担迟延履行期间的加倍债务利息，但被执行人至今未能履行。依照有关规定，裁定拍卖、变卖被执行人名下持有的3000万股国都证券股份。

　　据了解，此次交易是浙商证券战略布局的重要一步。自2023年12月启动收购计划以来，该公司已通过多轮交易逐步构建控股地位：2024年3月，以28.3亿元受让重庆信托等5家股东合计19.15%股份，成为第一大股东；2024年5月至6月，分别以22.98亿元摘牌国华能源7.69%股份及同方创投、嘉融投资7.41%股份。截至此次竞拍前，浙商证券已经斥资51.28亿元收购国都证券股份，持股比例达34.25%，每股平均成本约2.57元。本次1.90元/股的成交价，较前期收购成本折价26.07%。

　　据知情人士透露，公司当前持股比例已显著领先其他主要股东，战略目标已基本达成。此次竞拍主要基于成本优化考量，若起拍单价过高则缺乏参与价值。数据显示，浙商证券前三次收购的平均成本为2.57元/股，本次交易完成后整体持股成本将进一步摊薄。

　　市场分析人士认为，本次交易折射出券商股权市场的结构性分化。一方面，控股权转让持续溢价成交，民生证券、长江证券等案例均以高估值完成交易；另一方面，少数股权流动性显著不足。根据《证券公司行政许可审核工作指引第10号》规定，司法拍卖取得的股权需锁定3至4年，专业机构参与意愿较低迷。典型案例包括2024年9月渤海证券1.37亿股股权第三次流拍，尽管起拍价较评估价折价三成仍无人问津。

　　值得注意的是，浙商证券之前收购的国都证券股份已处于5年锁定期，本次竞拍股份大概率延续相同锁定安排。知情人士表示，锁定期并非公司决策重点，价格优势才是核心考量。其他4名竞拍者则可能基于对浙商证券入主后国都证券发展前景的看好参与竞争。

　　券商合并浪潮或将继续

　　近年来，为推动我国券商业发展，支持证券行业并购重组成为政策引导的重要方向。2024年3月，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，提出“支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强”；2024年4月，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（新“国九条”），提出“支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，鼓励中小机构差异化发展、特色化经营”。

　　“券商合并是近期资本市场关注的一个焦点。”前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，通过合并，券商可以强强联合，实现“1+1＞2”的效果，产生协同效应。事实上，今年以来行业整合消息不断。

　　3月16日晚，湘财股份（600095）发布公告称，拟换股吸收合并大智慧。业内人士分析称，“湘财股份+大智慧”这一“互联网+券商”联合体的出现，或将为证券行业并购重组又添一新案例。

　　除了这一新案例外，更加引人瞩目的是，同日晚间国泰君安吸收合并海通证券彻底落下帷幕。3月16日晚，国泰君安发布公告称，拟将公司中文名称变更为“国泰海通证券股份有限公司”，A股证券简称变更为“国泰海通”，并同步披露了合并后公司董事候选人以及吸收合并交割后客户及业务迁移合并安排等重大事项。3月17日，国泰君安换股吸收合并所发行的59.86亿股A股、21.14亿股H股分别在上交所和港交所上市流通，海通证券的投资者正式成为国泰君安的投资者。

　　2024年三季报数据显示，国泰君安总资产为9319.48亿元，海通证券总资产为6932.37亿元。如此计算，合并后的国泰海通证券的总资产近1.63万亿元，直指“券商一哥”中信证券同期的1.73万亿元。

　　在行业内，国泰君安证券和海通证券的合并重组，是新“国九条”实施以来头部券商合并重组的首单，也是目前中国资本市场发展史上规模最大的“A+H”双边市场吸收合并、上市券商“A+H”最大的整合案例。作为唯一一家参与了至今为止全部两单“A+H”股上市公司之间换股吸收合并的投行，瑞银认为，当前，券商合并是全球趋势，在相关政策的支持引导下，中国券商合并浪潮或将继续。

　　瑞银全球投资银行部亚洲区副主席朱正芹表示，从全球范围来看，证券机构合并是一个趋势。从海外投行业发展来看，大型投行成长发展的过程，也是通过并购其他券商而壮大的过程。整个证券行业，不管是美国，还是欧洲等主要市场，随着时间推移，证券公司数量在减少，而头部的投行体量却是在增加的。目前，经济发展到现阶段，中国境内强强联合打造更领先的券商机构是符合发展趋势的。在新“国九条”引领下，中国资本市场迎来国泰君安吸收合并海通证券案例，符合全球证券行业发展的规律。“未来，证券行业可能还会出现更多类似国泰君安和海通证券合并的交易。”朱正芹表示。