3月18日午间，特步国际发布2024年年报，数据显示集团持续经营业务之收入增加6.5%至135.772亿元，毛利率达到43.2%，集团持续经营业务之经营溢利增长9.3%至19.655亿元，本公司普通股股权持有人应占溢利达12.384亿元，增长20.2%。表面上看，这是一份颇为亮眼的成绩单，但深入剖析，背后仍潜藏着一些不容忽视的问题。

　　与此同时，特步国际还发布公告称，原首席财务官杨鹭彬辞任，转而担任公司执行董事，特步集团主席丁水波之女丁利智出任集团首席财务官一职。这也意味着随着“二代接班人”逐渐接手公司管理，特步未来进行管理层交接将是迟早的事。但是从主品牌增长失速，收入结构失衡，到创新型业务发展不足，再到存货、现金流等一系列具体的管理压力，这四大考验如何破解？未来的规划与应对挑战怎样立足？这道“破与立”的难题必将成为二代接班人的“试金石”。

　　主品牌增速四连降，增长动能不足

　　特步主品牌作为集团收入的核心支柱，其增长态势至关重要。2024年特步主品牌收入增加3.2%至123.27亿元，虽然实现了增长，然而对比过往增速，增长动能减弱迹象明显。回顾2021年主品牌特步收入同比增速达24.5%，2022年更是高达25.9%，但到2023年增速已放缓至7.4%，2024年进一步降至3.2%。这表明主品牌在市场拓展方面面临挑战。

　　特步主打的是运动品牌市场，这一市场随着新兴技术与用户的介入，传统需求的市场份额逐渐饱和，消费者对传统品牌的新鲜感降低，只有产品持续创新才能满足Z世代等新兴需求。

　　尽管特步一直强调在跑步领域的行业领先地位，通过赞助马拉松赛事、设立跑步俱乐部等方式强化品牌影响力，但从收入增速背后所体现的增长动能来看，这些举措尚未转化为主品牌收入的强劲增长动力。

　　收入结构过度依赖主品牌

　　从年报中可以看出，特步国际的收入结构过度倚重主品牌。2024年特步主品牌收入（大众运动）占集团持续经营业务收入的比重高达90.79%。虽然专业运动分部收入增长迅猛，达到57.2%，至12.503亿元，但目前其营收占比仅为9.21%。这种过度依赖单一产品的收入结构，使得公司业绩对主品牌的波动极为敏感，在开发多元品牌业务协同方面的工作任重而道远。

　　鞋履业务增长瓶颈凸显

　　在产品品类方面，鞋履业务作为特步的重要业务板块，增长瓶颈愈发显著。以2023年为例，鞋履收入81.72亿元，收入占比57%，但同比增长只有5.3%，增速大幅落后服装业务，与集团整体营收增速10.9%相比，也有较大差距。

　　2024年年报虽未单独提及鞋履业务增速，但鞋履市场竞争激烈，各大运动品牌纷纷推出创新产品争夺市场份额，特步在鞋履产品的设计、科技含量、舒适度等方面将面临较大的竞争压力。

　　现金流较安踏有明显差距

　　从现金流角度来看，2024年特步国际经营业务现金流量净额为12.28亿元，同比减少2.14%。这一定程度上表明公司核心业务的现金获取能力尚可，能够支撑日常运营。然而，与安踏体育相比，差距较为明显。2024年安踏体育经营活动现金流量净额高达85.02亿元，远超特步国际。

　　企业拥有强大的现金流获取能力，使其在面对市场变化时，拥有更强的资金调配空间，可用于研发投入、市场拓展、品牌建设等方面。而特步国际相对有限的现金流，则有可能在一定程度上限制其业务扩张与战略布局的灵活性。

　　存货周转率较李宁处于劣势

　　存货管理对于运动服饰企业至关重要，直接影响资金使用效率与运营成本。2024年特步国际存货周转率为3.1次，与李宁等竞争对手相比，处于劣势。李宁2024年存货周转率达到4.2次。

　　一般而言，企业的存货周转率低，则意味着企业的存货周转速度较慢，存货占用资金较多，可能存在产品滞销、库存积压等问题。这不仅增加了仓储成本、资金成本，还可能面临产品过时、减值的风险。若不能有效提升存货周转率，将侵蚀公司利润，影响资金的循环利用，对公司运营效率和盈利能力产生负面影响。

　　新接班人面临更加激烈的市场挑战

　　特步集团的创始人丁水波出身于福建晋江的一个普通家庭，成长于改革开放的浪潮之中。上世纪80年代，晋江凭借侨乡优势，兴起了制鞋产业。丁水波抓住这一机遇，1987年，年仅17岁的他便开始涉足运动鞋生产领域，起初以代工业务起步，为国内外品牌生产运动鞋。在代工过程中，丁水波积累了丰富的生产经验和对市场的敏锐洞察力。

　　1999年，丁水波决定创立自有品牌，特步应运而生。当时，国内运动品牌市场竞争激烈，国际品牌如耐克、阿迪达斯已占据高端市场，众多本土品牌也在中低端市场厮杀。特步另辟蹊径，以“时尚运动”为定位，区别于其他品牌。这一创新定位使特步迅速在市场中崭露头角，通过签约谢霆锋等明星代言，借助娱乐营销手段，吸引了大量年轻消费者，品牌知名度快速提升。

　　2008年，特步成功在港交所上市，标志着公司发展迈向新的阶段。此后，特步不断拓展产品线，从运动鞋延伸至运动服装、配饰等领域，持续巩固在国内运动品牌市场的地位。

　　然而，尽管特步国际在2024年取得了一定的业绩增长，但从行业横向对比来看，市场竞争压力不容小觑。与同行业的361度相比，2023年361度营收84.2亿元，同比增长21%，而特步国际2023年营收增速为10.9%，2024年虽未公布同行对比数据，但整体6.5%的增速在竞争激烈的运动服饰市场中，并不占据优势。

　　这意味着，新接班人的上位必然面临如何带领特步在品牌知名度提升、产品性价比打造、市场渠道拓展等方面，迎接来自同行的挑战；同时怎么适应时代的发展与口味的转变，在“破”中“立”出自我，是对其最大的考验。