年营收同比下降12%，当期净利润同比大跌46.7%，与此同时，纳指刚触及区间低点，在业绩大跌叠加市场情绪冰点的情况下，挚文集团(MOMO.US)股价近日股价表现亮眼。

　　观察到，在3月12日盘前披露2024年年报后，挚文集团股价直接8个点低开，20分钟后将跌幅扩大至10%，虽然接下来股价跌幅一度收窄至5%以内，但随着场内分歧延续，挚文集团股价跌幅仍旧回落至9%附近，并最终收跌8.36%。

　　实际上，3月12日挚文集团的股价表现符合盘前预期，但次日公司股价在纳指收跌1.96%的情况下高开高走拉出一根缩量大阳线收涨5.44%。快速的止跌回弹，显示出场内快速分歧转一致，也是投资者对这家公司内在价值的认可。

　　低预期下的“不及预期”

　　从财报数据来看，2024年全年，挚文集团净营收为105.63亿元(约14.47亿美元)，较上年同期的120亿元下降12%;公司当期归属于股东的净利润为10.44亿元(约1.42亿美元)，较上年同期的19.58亿元下降46.7%;当期归属于股东的经调整净利为12.33亿元，较上年同期的22.25亿元下降44.6%。

　　而在24Q4季度，挚文集团的净营收为26.37亿元(约3.61亿美元)，同比下降12.2%。

　　连续第6个季度的同比下跌;对应净利1.87亿元，较上年同期的4.53亿元下降59%;Non-GAAP归属于公司净利润为2.31亿元。

　　从24Q4季度的分部业绩及运营数据来看，公司当期来自直播的收入为12.65亿元(约1.73亿美元)，同比下降17%。财报中，公司表示该分部业绩下降主要归因于其主动进行的运营调整，不再强调陌陌应用中的大型比赛活动，以及当前消费者情绪低迷。

　　增值服务方面，24Q4季度收入(包括虚拟礼物收入和会员订阅收入)为13.27 亿元(1.818 亿美元)，同比下降6.9%。其收入下降主要是由于挚文集团为改善陌陌应用生态系统而进行的产品调整以及宏观经济对消费者情绪影响，及探探付费用户的减少所致。当期移动营销收入则为4360 万元。

　　运营数据方面，截至2024年12月，探探的MAU为1080万，较上年同期的1370万下滑21.17%;24Q4季度付费用户数为90万，同比减少25%;当期陌陌的付费用户总数为570万，较上年同期的740万减少22.97%。

　　从股价来看，在挚文集团现阶段的股价预测指标中，业绩指标显然已经失真。了解到，2019-2024年间，挚文集团的营收从170.1亿元降至105.6亿元，净利润则从29.7亿元暴跌至10.4亿元。但公司股价分别在2020年和2021年暴跌56.84%和33.00%后出现明显企稳，2022年至2024年的3年间，挚文集团的股价年涨跌幅分别为12.97%、-15.23%和21.81%。

　　从往期业绩来看，挚文集团的业绩波动整体呈震荡下行趋势，但当市场对其预期足够低，便同样存在预期差炒作的空间。以24Q3财报为例，当时挚文集团净营收为 26.75 亿元，虽同比降低12.1%，但超出当时市场预期，因此在财报发布当天，公司股价大涨9.16%。

　　而在此次24Q4业绩上，挚文集团的表现便不及此前的市场预期。观察到，财报发布次日，中金公司（601995）发布研报表示，挚文集团24Q4季度的Non-GAAP归母净利润表现低于其预期，主要受到公司在24Q4季度的一次性电影制作成本9410万元影响。

　　已成为中概股里的“烟蒂”?

　　虽然业绩表现低于市场预期，但公司的净资产表现显然成为其股价企稳回弹的主要原因。

　　从资产端来看，截至2024年，公司账上还有41.23亿元现金、20.26亿元短期投资以及45.66亿元受限制现金，合计107.15亿元类现金资产。另外，公司自由现金流已连续2个季度回升，24Q4公司自由现金流环比大涨305.85%，达到4.02亿元。并且目前挚文集团资产负债率仅为37.81%，财务结构表现健康。

　　并且，在现金流充裕情况下，挚文集团还会定期支付股息，当前公司股息率(TTM)达到8.53%。

　　此外，回购分红也是挚文集团获得投资者信赖的主要原因之一。根据挚文集团发布的公告，公司将“股票回购计划”的时间延长至2026年6月30日，并扩大“股票回购计划”的规模，至多回购总价值为2.86亿美元的股票。而截至去年9月3日，公司已回购约3090万股ADS，总额约1.75亿美元。根据延长计划，挚文还剩1.11亿美元回购额度。

　　在持续性的回购和分红后，目前挚文集团的每股净资产达到9.63美元，显著高于公司当前股价。这便是挚文集团股价在财报后迅速止跌回弹的原因。

　　虽然长期来看，挚文集团估值修复的道路还有望继续，但短期来看，公司股价持续拉升还存在一定阻力。

　　当前整体筹码获利比例为39.68%，结合盘面不难看到，3月12日的大分歧表现已经洗出了部分短线筹码，底部获利筹码主要来自于3月12日的进场抄底资金。但近3个交易日，场内一致转分歧迹象明显，但整体成交量还未上400万股，价值投资的属性也使得场内更倾向做T而非抛售(筹码平均成本已从7.34美元降至7.30美元)。

　　近一个月，美股纳斯达克指数从2万点左右下跌至最低17238.24点，跌幅达13.88%，直到3月14日也未脱离下行通道。也正是如此，低估中概股的“避风港”属性得到不少资金青睐，挚文集团也不例外。但近两个交易日，纳指连续缩量带动市场分歧转一致，企稳回升趋势开始出现，因此陆续有资金从防御板块流出，低吸更具进攻性的标的。例如3月14日，在纳指收涨2.61%情况下，挚文集团反而收跌了1.53%。

　　因此在接下来行情中，在场内筹码分歧趋势加大情况下，若纳指持续企稳回升，挚文的场外资金分歧或也会进一步加大，由此出现承接力不足情况，进而影响公司股价短期内持续上行。