在人工智能持续升温、科技股波动加剧的背景下，全球投资者对AI行业龙头的前景展望愈加复杂。一方面，作为AI领域的领军企业，英伟达在其2025年GTC开发者大会上再次展示了强大的技术实力与战略布局。最受瞩目的要数首席执行官黄仁勋的主旨演讲，他身穿标志性的黑色皮夹克登场，延续了极具个人特色的风格。然而，尽管大会现场发布了多款新品并提出了宏大的愿景，市场反应却显得冷静，甚至略显失望。

　　当地时间3月18日，英伟达推出了新一代AI芯片Blackwell Ultra和下一代AI超级芯片Vera Rubin，并做出了重磅预测：公司数据中心基础设施收入有望在2028年达到1万亿美元。然而，多位分析师指出，这些信息更多是对现有技术路线图的深化，并未带来突破性的“惊喜”。结果，英伟达股价在演讲当天下跌了3.4%，次日早盘仅小幅反弹，年初至今跌幅已接近15%。市场开始重新评估其未来增长的可持续性。

　　另一方面，科技明星企业特斯拉，也面临着多重挑战。进入2025年以来，特斯拉股价持续走弱，CEO埃隆·马斯克近日不得不召开一场临时全员会议，回应外界质疑并通报产品研发进展。但真正让市场担忧的，是公司在全球多个市场遭遇的品牌危机。由于马斯克与美国总统特朗普关系密切，并公开支持欧洲右翼政客，特斯拉不仅在欧美引发抗议，甚至在部分地区的门店和车辆遭遇恶意破坏，中美欧三大市场的销量也出现明显下滑。

　　在这样的市场背景下，南方财经全媒体记者专访了7investing的创始人兼首席执行官Simon Erickson。访谈围绕AI行业的长期发展趋势、英伟达面对的竞争格局、“七巨头”科技股的估值回调，以及当前中概股的投资机会展开。Erickson不仅分析了AI芯片生态的演变，还深度剖析了特斯拉未来商业模式的想象空间。

　　竞争对AI行业发展有益

　　南方财经：英伟达的GTC大会备受期待，但在大会当天其股价仍然下跌。在过去一年里，从最炙手可热的AI股票到被质疑长期增长潜力，你认为市场情绪对英伟达的转变是短暂的，还是反映了投资者对AI投资的更深层次担忧？

　　Simon Erickson：从长远来看，AI行业依然充满增长潜力。因为我们可以看数据，各大云计算数据中心近期纷纷公布资本支出预算。微软已经宣布，本财年计划投入800亿美元；亚马逊计划投资1000亿美元；谷歌母公司Alphabet也将投入750亿美元作为资本支出。而这些资金将直接用于数据中心，主要用于采购英伟达的A100和H100芯片，这些芯片被广泛用于机器学习的训练和推理计算。

　　所以，毫无疑问，AI行业的发展是一个长期趋势，并且有着巨额资金的支持。具体到英伟达，它在数据中心的AI加速计算市场中几乎处于绝对主导地位。不过，在未来几年，我们可能会看到更多的竞争者进入这一领域。

　　我认为，AMD早已表现出对数据中心GPU市场的浓厚兴趣，并积极扩展业务。此外，像Cerebras这样的新兴企业即将IPO，它们的加入可能会带来新的市场格局变化。同时，许多科技巨头也在开发自己的AI芯片，以提高计算效率并降低能耗。

　　在计算领域，核心目标是在单位时间内完成尽可能多的计算操作，同时消耗尽可能少的电力。这正是为什么亚马逊研发了Inferentia和Trainium，而微软也推出了自研AI芯片。此外，Facebook（Meta）和特斯拉（Tesla）也在开发自己的AI专用芯片。为什么这些企业都要自研AI芯片？

　　因为它们每年在数据中心的资本支出就超过750亿美元，这是一笔巨额资金。目前，英伟达仍然是这一市场的主导者，占据了90%以上的数据中心GPU市场份额。尽管未来几年竞争将加剧，但英伟达依然处于一个非常有利的市场地位。

　　南方财经：提到市场竞争，你如何看待DeepSeek对英伟达带来的挑战？

　　Simon Erickson：总体来说，我认为竞争是必要的，对行业发展是有益的。这有点类似于摩尔定律的作用——随着技术的进步，芯片变得越来越高效，我们可以在处理器上集成更多的处理单元或晶体管。然而，现在仅仅提升芯片晶体管的计算能力已经不够了，更重要的是提升整个计算平台的效率。

　　所以，我个人认为市场上对于DeepSeek会对英伟达造成严重威胁的观点可能有些夸大了。事实上，如果新的技术能够提升计算效率、进行更高效的计算处理，这反而可能对整个行业带来长期的积极影响，使AI芯片和模型变得更加高效。

　　美股科技股回调很有必要

　　南方财经：你刚才也提到“七巨头”股票如亚马逊、苹果等，在过去几周经历了大幅抛售。你认为导致这轮抛售的主要因素是什么？这些公司能否重新获得高估值溢价？

　　Simon Erickson：首先，我认为这些股票被抛售是绝对必要的。它们之前的估值溢价已经高得难以持续。当我们谈到“七巨头”（Magnificent 7）时，我们指的是标普500指数中市值最大的七家美国科技公司，包括Meta、微软、亚马逊、苹果、英伟达、Alphabet（谷歌母公司）和特斯拉。这七家公司合计占据了标普500指数的33%。当然，标普500指数是基于市值加权的，但这七家企业的市值就占了整个指数的三分之一。

　　这些都是市值达到数万亿美元的公司。如果我们看标普500指数的周期性调整市盈率（CAPE，即一个相对稳定的市盈率衡量方式），以及单独观察这七家公司的市盈率，就会发现它们的估值已经高得离谱，市场价格过于昂贵。整体来看，自去年11月美国大选以来，标普500的周期性调整市盈率已经攀升至35倍。

　　这太贵了。过去二十年里，只有两次市盈率超过这个水平。第一次是在2021年股市狂热时期，当时这一指数的市盈率达到了38倍。而另一次是在2000年互联网泡沫时期，市盈率高达43倍。所以，当标普500整体市盈率达到35到36倍时，市场整体估值已经变得过于昂贵。

　　再来看“七巨头”。这七家公司最近的市盈率达到了66倍——这简直高得离谱。英伟达的市盈率是66倍，特斯拉曾一度达到200倍市盈率。在这样的高溢价下，几乎没有办法为这些公司提供合理的投资理由。大量资金涌入这些公司，是因为市场对它们的信心和乐观情绪极高。

　　但事实是，估值已经过高，这次市场回调是非常必要的。对我而言，看到这几个月市场回落，反而让我松了口气。

　　从投资的角度来看，我认为现在是一个调整投资组合的好时机——可以从去年11月以来被炒得过高的这几家大型科技公司中撤出，转而关注其他企业，无论是标普500指数内的，还是那些被市场忽视的优秀科技公司。市场上还有很多被低估、但值得关注的科技企业，并没有像“七巨头”那样受到太多关注。

　　车企还是AI公司？特斯拉需证明其长期价值

　　南方财经：特斯拉的股价在过去几周经历了最大的跌幅，累计下跌约50%。你认为这当中有多少是由于宏观经济因素造成的？又有多少是特斯拉自身的问题？

　　Simon Erickson：更多是特斯拉自身的问题。但我也得先说明，特斯拉长期以来本身就被认为估值偏高，至少相较于其他汽车制造商是这样的。因为特斯拉其实并不只是一个汽车制造商。它更像是一家碰巧在卖车的人工智能公司。它还在车辆中不断集成自动驾驶软件，这套系统每月收费100美元。

　　当然，埃隆·马斯克也曾谈到即将推出的Model 2，这款车将用于无人驾驶出租车业务。如果这一战略得以实现，特斯拉将不再只是和传统车厂竞争，而是进入像Uber、滴滴出行或Lyft这类自动驾驶出行服务企业的竞争领域，不再只是一次性售车获取收入的商业模式。因此，特斯拉一直拥有较高的估值溢价。

　　不过，我们已经开始看到这种“光环”在过去几个月逐渐褪色。不可否认的是，埃隆·马斯克分身乏术，他目前确实身兼多职，精力分散。但我们回到公司本身，看看具体情况。

　　首先，特斯拉在欧洲的销量正在下滑。该公司主要销往欧洲的Model S和Model X，在去年第四季度的产量环比下降了33%，仅生产不到1万辆，而上一季度还生产了1.4万辆。换句话说，他们产量减少了，是因为市场对这些车型的需求明显不足。

　　另外，特斯拉在中国的销量也不理想。光是Model 3这一款车，在上一季度的全球平均售价就下调了近4000美元，从前一季度的36000多美元降到了32800美元左右。这说明他们正在通过0利率融资、补贴、税收优惠等各种方式刺激需求，因为车辆现在并没有以自然的市场需求销售出去。

　　我们都知道中国是特斯拉的重要增长市场，但那里也有强劲的本土竞争者，比如比亚迪（002594），它现在推出了充电速度极快的新车型；还有蔚来，在高端电动车市场也表现出色。换句话说，特斯拉已经不是那个“独一档”的品牌了。

　　如果特斯拉希望其估值站得住脚，就不能仅仅当作一家汽车制造公司来经营。哪怕是在如今这个股价已经下调的阶段，如果你想投资特斯拉，它仍然需要在无人驾驶出租车或者更广义的AI业务方面获得成功，这样才能证明它的长期价值。

　　南方财经：特斯拉能否重获之前那样的高估值溢价？

　　Simon Erickson：就我个人而言，我把特斯拉这家公司分成三个部分来看。第一个部分是汽车和能源业务，也就是它现在的核心所在。第二个部分是看特斯拉能否让足够多的车辆上路，从而支撑起它的自动驾驶软件订阅体系，形成稳定的月度收入来源。第三个部分是它的Robotaxi无人驾驶出租车网络。

　　我个人认为，如果只把特斯拉看作是一家汽车公司，它的股票价值其实只有每股130美元左右。这是基于我花了整整一个月搭建出的估值模型得出的结果——这并不是一个利润率特别高的生意。而如果你希望进入利润率更高的业务领域，那就要看它在AI方面的布局，比如它购买了大量英伟达的芯片。

　　你知道它为什么要在数据中心里放入这么多GPU吗？因为它想要卖软件。它想让所有人先免费体验一个月的自动驾驶功能，然后让人们觉得这非常酷，愿意继续付费，每个月再交100美元。

　　如果这部分业务成功了，那么特斯拉的估值可能会上升到每股250美元，甚至达到300美元，也就是目前的股价水平。但是，特斯拉真正的价值爆发点，还是在于它能否成为一家真正的无人驾驶出行公司，即能够把无人车投入使用，让消费者买了车后不只是自己开，而是把车派出去给其他人当机器人出租车，从中获得稳定的收入，特斯拉则可以从每一单中抽取比如20%的佣金——完全没有人类司机，完全自动驾驶。

　　这其实就是特斯拉一直在研发的自动驾驶项目的“终极目标”，也就是隧道尽头的那束光。我们现在还没有看到真正实质性成果，但是已经有部分用户在体验全自动驾驶功能，或者车辆内置的自动辅助驾驶。特斯拉之所以现在就把相关硬件全部装到车上，就是因为公司知道这将是决定未来估值的关键。

　　所以回到你的问题——特斯拉是否配得上它的高估值？这要看你如何判断。如果你认为它就是一家车企，那它现在确实被高估了，因为它无法靠Robotaxi网络或者自动驾驶实现爆发式增长。但如果你认为它其实是一家AI公司，而且马斯克未来还有更多“魔术”可以展示，那么它现在的股价就被严重低估了。它的合理估值可能接近750美元，也就是说，如果它真的成功了，那它目前的股价可能只有其真实价值的三分之一。

　　中国生物医药板块值得关注

　　南方财经：最近几个月，中概股表现强劲。除了大家熟知的科技巨头之外，你认为还有哪些板块值得投资者特别关注？

　　Simon Erickson：我认为中国的生物科技板块非常值得关注。

　　过去几年里，中国负责监管新药研发的机构进行了大量改革。我们能看到很多免疫肿瘤类药物在欧美药企那里取得了巨大成功，而现在中国也在这方面迎头赶上。

　　中国正在显著提升其在生物医药领域的实力。不仅推动监管改革，也在细节层面不断完善，以支持本土药企，比如帮助它们推进研发，支持它们通过临床试验，有时甚至为它们与高校合作的科研项目提供资金支持。我认为，这将全面提升中国新药研发的能力，不仅仅是为了国内市场，也有可能让这些在中国诞生的新药进入国际市场，惠及全球。

　　我认为这个市场是真正的国际化市场。世界各地的监管机构都希望对本地区的药品有监管权，但我不认为这意味着欧洲、美国或中国开发出的药物不能在全球范围内申请审批、进入市场或销售。我认为，只要标准提高了，对全世界的患者都是有利的。

　　我对中国及其生物医药产业近年来取得的成就印象非常深刻。这个板块值得大家持续关注。