三环集团:行业景气延续,Q2业绩超预期(国盛证券)
国盛证券7月14日发布对三环集团(300408)的研报,摘要如下:
事件:三环集团发布2021年半年度业绩预告。公司预计21H1实现归母净利润9.73亿元~11.4亿元,同比增加75%~105%;预计21H1实现归母扣非净利8.81亿元~10.48亿元,同比增加76%~110%。受益于5G技术广泛普及应用与国产替代进程不断加速,被动元器件市场需求旺盛,行业景气度持续上升,公司主要产品电子元件及材料、半导体部件销售大幅增加,驱动业绩高增。
被动元器件行业景气度持续上升,公司21Q2业绩有望再创新高。公司预计21Q2实现归母净利润4.83~6.5亿元,同比增长30%~75%,取中值环比增长15.74%,有望继21Q1后再次刷新历史纪录。受益下游需求回温,被动元件需求持续攀升,同时供给端受海外疫情掣肘,行业景气度延续。台系国巨、华新科6月营收再创历史同期新高,国巨展望Q3终端市场需求将持续旺盛,产能利用率将维持高位,华新科车用订单大好,对下半年整体景气看法乐观,并将延续扩大高端产品布局;日系村田、太阳诱电等交期延长,行业订单高度可见。 受益行业景气,主业量价齐升贡献业绩弹性。受益5G技术加速普及、汽车电子&智能制造产业不断扩大与国产替代进程不断深化驱动,下游需求持续旺盛,公司主业电子元件及材料、半导体部件产销两旺:1)陶瓷基片:预计下游景气度2021年下半年仍有望延续,产能有望同步扩充增厚业绩。2)PKG:IOT及汽车电子持续提振需求,公司产品打破垄断加速进口替代,远期SAW封装基座有望打开新增长空间。3)MLCC:当前产能和订单饱满,0201已有生产,01005积极在研,月产200亿只扩产项目进展顺利,加速产能扩充有望充分享受行业红利,中长期成长空间打开。 定增再加码产能扩张,锚定产能高增长,为长期发展奠基。公司拟投入定增募集资金75亿元(总计82亿元)于三项扩产及一项研发基地建设项目:1)高容量系列多层片式陶瓷电容器扩产,达产后MLCC产能有望翻倍(新增月产250亿只),2)智能通信终端用新型陶瓷封装基座扩产,设计产能陶瓷PKG年产240亿只,3)电子与电力器件用新型氧化铝陶瓷基片扩产,设计产能陶瓷基片年产6亿片,预计扩产项目达产合计新增营收44亿元/年,大幅增厚公司业绩;4)深圳三环研发基地建设项目,着眼于增强固体氧化物燃料电池及MLCC制备技术及产品等的研发实力。 持续加大投入,巩固“材料+设备”核心竞争优势。1)粉体自制造就最低的生产成本,2)设备自制形成工艺壁垒。公司近年来持续加大投入,不断巩固材料生产与设备自制优势,夯实成本护城河、增强产品竞争力,盈利能力及市场份额有望同步持续提升。 盈利预测及投资建议:公司围绕陶瓷材料核心工艺布局,产品矩阵不断扩大,主业受益5G、数据中心需求回暖有望恢复增长,同时MLCC有望深度受益下游用量提升与国产化大趋势。长期发展来看,三环集团有希望复刻全球陶瓷材料龙头日本京瓷的成长路径。我们预计公司2021E/2022E/2023E实现营业收入61.74/86.34/112.36亿元,同比增长54.6%/39.8%/30.1%,实现归母净利润为23.34/31.85/42.22亿元,同比增长62.2%/36.5%/32.5%,目前对应PE为34.2x/25.1x/18.9x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,产能扩充不及预期。0人
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