迈瑞医疗

　　重大事项点评：收购德赛诊断75%股权，加速公司IVD国际化进程

　　事项： 　 2023年7月31日，迈瑞医疗（300760）发布公告，拟以现金形式通过子公司迈瑞香港和孙公司迈瑞荷兰收购DiaSysDiagnostic(德赛诊断)75%的股权，收购价格预计约为1.15亿欧元。本次交易完成之后，迈瑞医疗将持有DiaSys75%的股权，DiaSys及其下属子公司将纳入迈瑞合并报表范围。交割完成后，交易双方还将按各自持股比例向DiaSys共同增资4,000万欧元(其中迈瑞增资3,000万欧元)用于支持未来业务发展。迈瑞医疗在本次交易中支付总额合计约为1.45亿欧元。 　 评论： 　 德赛诊断是全球知名IVD品牌，深耕体外诊断试剂、质控品及校准品业务30余年。德赛诊断成立于1991年，总部位于德国Holzheim，在IVD领域深耕30多年，在全球客户中拥有良好的口碑。德赛诊断在欧洲、亚太及拉美地区均有生产基地，并拥有一批具备国际化视野的体外诊断人才队伍。2022财年德赛诊断营收7,277万欧元，净利润470万欧元。 　 IVD业务是迈瑞未来核心增长动力之一，IVD的出海尤为重要。2022年，迈瑞医疗的体外诊断业务收入为102.56亿元，占比公司总收入的33.77%。体外诊断是公司核心业务方向之一，不断提升产品性能、完善海外供应链布局是公司体外诊断业务发展战略方向。为此，在自身高强度投入的基础上，公司积极寻找全球优秀标的进行并购整合，内外协同发展。收购德赛诊断是公司继2021年收购HyTest(海肽生物)后在海外的又一重大并购。 　 本次收购有望加速迈瑞医疗IVD国际化进程。本次收购对于迈瑞而言：1)通过本次收购，公司能够更好地整合资源，完善海外供应链平台，支持海外中大样本量客户群突破；2)公司将获得优秀的体外诊断国际化人才队伍；3)有利于完善体外诊断产品研发、质控品和校准品配套。未来，迈瑞医疗将整合DiaSys全球化供应链平台、依托国际化人才队伍，加速布局海外供应链建设，支持实现海外中大样本量客户群突破，为全球客户提供更加及时、全面的专业服务。 　 投资建议：我们维持23-25年公司营业收入预测值365.9、440.9、531.3亿元，同比增长20.5%、20.5%、20.5%，归母净利润预测值116.3、140.9、170.6亿元，同比增长21.0%、21.2%、21.0%，对应PE分别为31、25和21倍。根据DCF模型测算，给予公司整体估值5,274亿元，对应目标价约435元，维持“推荐”评级。 　 风险提示：1、国际业务推广进展不及预期；2、新产品上市进度不达预期。

　　安井食品

　　2023年半年报点评：B端餐饮复苏，业绩继续保持高增

　　事件: 　 安井食品（603345）发布2023年半年报，上半年公司实现营业收入68.94亿元，同比增长30.7%，实现归母净利7.35亿元，同比增长62.1%；实现归母净利率10.66%，同比上升2.07pct。 　 投资要点: 　 收入和利润增速位于预告上限，业绩增长强劲。公司Q2单季度实现营业收入37.04亿元，同比增长26.1%；实现归母净利3.74亿元，同比增长50%；实现扣非归母净利3.50亿元，同比增长72.42%。今年二季度整体宏观经济较为疲软的情况下，公司快速适应行业发展及变化，不断抢占竞争对手存量市场，彰显了持续发展韧性。 　 主业平稳增长，预制菜肴增速更高。今年以来，餐饮端随着场景放开，供应链修复，国内B端餐饮呈现逐步复苏态势，带动公司速冻火锅料制品及速冻菜肴制品持续稳健增长，上半年和Q2速冻鱼糜制品分别同比增长20.79%和13.6%，速冻肉制品分别同比增长22.47%和16.77%。叠加新柳伍的并表效应，速冻菜肴制品上半年和Q2分别同比增长58.19%和54.36%。C端直营商超等渠道在去年高基数下人流减少，使得直营商超渠道的各消费品普遍表现不佳，加之C端各细分渠道呈现碎片化特点，渠道分流现象较为显著，公司速冻面米制品增速受到小幅影响，二季度仅同比增长4.25%。小龙虾方面，今年上半年小龙虾行业原材料价格有所下降，小龙虾产品价格相应下降，上半年新宏业收入基本和去年持平。今年以来，公司以团餐作为渠道扫盲的发力点，通过产品端量身定制和渠道终端逐步渗透。另外，公司今年设立串烤项目部，重点推进火山石烤肠、麦穗肠等产品的研发推广，进一步强化在原有强势烧烤渠道上的影响力和产品竞争力。 　 产品结构升级叠加提效控费，盈利能力继续提升。二季度公司净利润率达到10.1%，同比提升1.62个百分点。主要原因在于：1)产品结构提升。虽然毛利率较低的预制菜肴增速最快，但随着小型BC类商超等渠道的放量，公司高端的锁鲜装产品和虾滑产品也保持了较快增长。公司在今年还准备推出丸之尊中高端系列产品，在B端渠道也进行产品结构升级；2)子公司冻品先生聚焦大单品，净利润显著提升。去年上半年，冻品先生净利润仅为279万元，而今年上半年则达到了2204万元，净利率达到7.76%；3)减少促销和规模效应带来销售费用率的下降。受公司控制促销人员、广告等费用投入、股份支付分摊费用减少、银行存款利息收入增加等因素影响，Q2公司销售费用率同比下降0.77个百分点，管理费用率同比下降1.83个百分点。 　 盈利预测和投资评级：公司作为速冻食品行业龙头，长期经营战略清晰，主业增长稳定，第二增长曲线预制菜业务表现亮眼，公司有望凭借优秀的综合实力充分享受行业增长红利，长期盈利能力仍有提升空间。我们预计公司2023-2025年归母净利润为15.53/19.43/23.34亿元，对应PE分别为29/23/19倍。维持“买入”评级。 　 风险提示：1)宏观经济波动引致的风险；2)食品安全的风险；3)下游销售渠道变化带来的风险；4)市场竞争加剧的风险；5)原材料价格上涨超预期的风险。

　　新宙邦

　　公司事件点评报告：业绩符合预期，迎中长期向上拐点

　　事件 　 新宙邦（300037）7月28日发布2023半年度业绩预告，预计实现归母净利润4.65-5.65亿元，同比下降53.68%-43.72%，预计实现扣非归母净利润4.25-5.25亿元，同比下降57.14%-47.06%。 　 投资要点 　 电解液盈利逐步触底，氟化工稳定贡献业绩 　 公司预计二季度实现归母净利润2.19-3.19亿元，同比-55%至-35%，环比-11%至+30%；预计实现扣非归母净利润1.97-2.97亿元，同比-60%至-39%，环比-14%至+30%，业绩表现符合预期。分业务来看，电解液主要下游新能源车二季度销量回升，我们预计公司电解液出货环比有所上行，但二季度电解液价格仍处下行通道，公司盈利继续承压；有机氟业务稳中有升，成为公司业绩主要来源。展望全年，电解液出货有望随下游需求回暖、公司产能释放而持续提升；有机氟新增产能逐步释放，有望带动业绩持续环比上行；电容器化学品下游需求亦在改善。我们判断二季度或为公司年内相对底部，下半年业绩有望持续上行。 　 电解液加码海外扩张，全球化布局渐成 　 公司电解液业务持续加码全球化、一体化产能扩张。公司天津基地、荆门基地电解液项目已逐步投产，贡献增量；一体化布局方面，惠州溶剂项目预计将于三季度投产，翰康添加剂产能预计将于2024年投产，增强公司成本优势；海外布局方面，公司波兰基地已于4月份全面投产，未来计划在美国俄亥俄州、墨西哥湾沿岸建设电池化学品项目，强化公司全球竞争力。现阶段美国新能源车渗透率仍处底位，增长潜力高，公司加码美国产能布局，有望充分把握美国市场高增机遇，叠加公司一体化布局强化成本竞争力，公司全球市占率未来有望持续提升。 　 氟化工新增产能陆续落地，业绩有望持续提升 　 高端精细氟化工行业技术要求高、准入门槛高、交付要求高、验证周期长，涉足该行业的国内企业较少。受环保问题影响，全球精细氟化工龙头3M将在2025年底前逐渐退出该业务，海斯福作为全球领先的氟化工企业，将显著受益。此外，公司氢氟醚、全氟聚醚产品可作为冷却液用于浸没式液冷温控系统，浸没式液冷为数据中心温控高端技术路线，具更低PUE，可支持更高功率密度服务器发展，未来有望随AI服务器需求提升而获取更高渗透率。 　 公司积极加码氟化工产能扩张，截至2022年底，公司具有机氟产能5161吨，在建产能2.2万吨。其中，海斯福二期一体化项目已逐步投产，预计四季度起将贡献较高增量，海德福一期预计将于四季度开始投产。未来随公司新增产能投放、龙头退出市场，公司氟化工业务有望持续高增。 　 盈利预测 　 预计2023/2024/2025年公司归母净利润分别为13/20/26亿元，eps为1.72/2.67/3.46元，对应PE分别为29/19/14倍。基于公司电解液业务盈利或触底，有机氟业务未来增长确定性强，或带来价值重估，我们看好公司中长期向上的发展机会，维持“买入”评级。 　 风险提示 　 政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张不及预期。

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