光伏产业大单：明牌珠宝股价一字涨停背后的利润空间

　　明牌珠宝（002574）（002574.SZ）跨界光伏产业一年后，成功签下一份价值58亿元的光伏大单。这份合同涵盖了2024年至2026年期间，其全资子公司浙江日月光能科技有限公司（简称“日月光能”）向天合光能股份有限公司及其子公司销售约13亿片210系列Topcon双面太阳能(000591)电池片。根据PV InfoLink最新公布的电池片均价测算，预估合同销售总额约为58亿元（含税）。

　　受此消息影响，明牌珠宝股价在3月12日开盘即涨停，报收5.48元/股。从宣布跨界光伏成立日月光能，到试生产再到接大单，明牌珠宝动作迅速，显示出公司在光伏产业的发展潜力。

　　快速实现试产与大单签订

　　2023年2月，明牌珠宝与绍兴柯桥经开区管委会签订了《投资合作框架协议》，投资建设日月光伏电池片“超级工厂”项目。该项目计划总投资约100亿元，一期建设10GW产能的TOPCon技术电池片，二期建设6GW产能的TOPCon技术电池片及4GW产能的HJT技术电池片。

　　明牌珠宝在2023年中报中提出要积极构建“珠宝+光伏”双轮驱动框架。日月光能作为项目实施主体，已在2023年三季报中透露，光伏电池项目基础建设基本结束，正式转入管道测试、系统调试、设备调试及工艺调试。

　　合同履行对公司业绩的积极影响

　　明牌珠宝表示，本次合同符合公司未来经营规划，若顺利履行，将对公司光伏电池销售业务创造良好开端并形成有效支持，预计对公司本年度及未来经营业绩将产生积极影响。

　　然而，合同的补充协议中，日月光能承诺在合同有效期限内不发展、投资任何太阳能光伏组件的生产、制造等实体业务。若日月光能违反该承诺，买方有权立即解除《电池采购框架合同》，卖方应在五个工作日内向买方退还剩余预付款。

　　光伏业务对公司业绩的贡献

　　日月光能作为明牌珠宝的全资子公司，本次大单能否“带飞”明牌珠宝业绩成为市场焦点。2023年业绩预告显示，明牌珠宝2023年将扭亏为盈，实现归属净利润1.5亿元至2.2亿元，增长原因解释为经常性损益变动和主营业务增长。

　　日月光能本次为期三年的销售合同预估销售总额约为58亿元，相当于明牌珠宝近两年的营收。若将营收分摊到后续三年，每年明牌珠宝或将增收约19.33亿元。

　　光伏电池片市场的利润空间

　　光伏电池片位于光伏产业链中游，竞争激烈的电池片厂家利润空间各不相同。例如通威股份（600438）的毛利率可以高达30%，因为其有硅料业务能够拉高电池片的毛利。而TOPCon龙头钧达股份（002865）（002865.SZ）和BC电池片龙头爱旭股份（600732）（600732.SH）太阳能电池产品均为其主要收入来源，收入占比均在95%以上，2023年前三季度，两家公司销售毛利率分别为17.76%、19.72%。

　　明牌珠宝管理层在2023年9月份的一次投资者调研中透露，一期项目计划明年一季度末满产，一季度开始可以贡献营收。光伏电池项目收益随光伏行业整体发展相应变动，由于硅片价格波动，对电池价格影响也较大，但毛利水平较为稳定。按照目前市场情况，一期项目正常明年能达到几十亿元营收，毛利率预计在18%左右。

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