消费龙头绝味食品市值蒸发520亿元

　　卤制品巨头绝味食品（603517）市值曾在4年内飙升5倍，达到650亿元。然而，自2021年2月股价突破百元以来，其股价在接下来的3年内累计暴跌超80%，市值缩水520亿元。

　　绝味食品股价的过山车表现引发市场关注。估值一度高达90倍，如今回落至30倍出头。PB方面，从2021年的高峰13倍跌至1.73倍，创下2017年上市以来的最低水平。

　　截至2023年末，国内公募基金对绝味食品的持股数降至2416.7万股，远低于2020年四季度的13377.96万股。

　　在新冠疫情之前，绝味食品的成长性显著。2011年至2019年，营收从13.25亿元增至51.72亿元，年复合增速达18.56%。归母净利润从0.39亿元增至8.01亿元，年复合增速高达45.9%。

　　2020年成为转折点，绝味业绩开始放缓。2023年，营收预计为72-73亿元，同比上升8.71%-10.22%，年复合增速降至9%。

　　2023年前三季度，绝味归母净利润为3.9亿元，同比增长77.57%。这一增速主要受2022年同期基数较低的影响。2022年第三季度归母净利润大幅下滑77%，回到2017年上市前水平。

　　绝味食品解释2022年业绩下滑的原因包括：部分工厂及门店暂停生产与营业，公司加大对加盟商的支持，以及原材料成本上涨。

　　尽管疫情已经缓解，绝味食品2023年的营收增长仍未明显改善，利润仅回到2017年同期水平。这是否意味着下游需求已达天花板？

　　2023年第三季度，绝味毛利率为24.15%，较2020年同期下降11.4%，创下历史新低。净利率方面，2023年第三季度为6.57%，较2022年末回升3.64%，但与2021年的14.77%相比仍有较大差距。

　　净资产收益率方面，2022年为3.69%，较2016年大幅下降25%。资产周转率从2016年的1.83%降至0.82%，显示经营效率有所下滑。

　　综上所述，绝味食品财务表现在疫情后明显放缓，盈利能力增长势头不再。这可能是股价大跌的重要原因之一。

　　中国卤制品市场分为佐餐和休闲两大品类，前者以凉菜为主，后者以鸭脖等禽类副产品为主。据弗若斯特沙利文数据显示，中国卤制品行业规模为3400亿元，其中佐餐卤和休闲卤分别为2100亿元、1300亿元。2018-2022年，行业年复合增速为8%，佐餐卤、休闲卤分别为7.2%、9.3%。

　　休闲卤制品市场竞争激烈，绝味食品、煌上煌（002695）、周黑鸭等品牌市场份额分散。2022年，绝味市场占有率为12.5%，较2018年提升4%。然而，周黑鸭和煌上煌市场份额变化较小。

　　从市占率最高的三家巨头营收来看，2022年绝味营收同比微增1.13%，周黑鸭和煌上煌营收分别大跌18.3%和16.46%。投资者需辩证看待行业数据。

　　绝味食品未来的增长点从量和价两个维度分析。量的增长主要依赖于新开加盟店。2015年至2022年，绝味门店数量从61家增至15076家。2023年上半年，门店总数达到16162家。

　　未来绝味开店增速可能放缓，个位数增长成必然。

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