乐鑫科技4月22日发布投资者关系活动记录表，公司于2024年4月19日接受133家机构调研，机构类型为QFII、保险公司、其他、基金公司、海外机构、证券公司、阳光私募机构。 投资者关系活动主要内容介绍：

　　问：我们看到一季度净利润的提升其实和毛利率的提升也有很大关系，您前面提到公司Q1综合毛利率由芯片营收占比提升导致。请问芯片占比提升的原因是？这样的趋势能否维持

　　答：2023年Q4就出现了芯片增速提升超过模组的现象，原因可能是近两年出现了新的客户类型，比如教育和美容仪器市场的客户；很多下游设备应用有小型化或者降本的趋势，可能也是芯片增速加快的原因。不过由于物联网市场下游极度分散，每一年新增的下游行业主题都不太一样，不同下游行业的客户对于模组和芯片的偏好不同，因此很难预测未来几年芯片和模组的占比变化。另一方面，目前乐鑫的营收以国内业务为主，海外客户直销以模组为主，如果他们选择通过国内代工厂购买产品，为了节约成本工厂可能会倾向于购买芯片产品。 目前费用的规模效应已经出现，我们看到管理费用和销售费用已经得到了明显的控制，研发费用的增长也在控制之中，低于营收增速。一季度通常是淡季，未来三个季度营收会逐季提升，而研发增速不会过快，因此业绩空间将更有弹性。

　　问：芯片毛利率同比下降的原因

　　答：芯片销售以人民币定价为主，成本则以美元为主，美元升值使得芯片毛利率也有所承压。

　　问：国内外市场恢复趋势比较

　　答：总体来看，国内外的市场均呈现增长趋势。乐鑫的海外销售分为直接和间接两种形式，从财务结果来看国内业务增速更快。海外直销比例降低可能是因为海外客户偏向国内代工厂加工生产，此外我们也有大量国内客户存在将最终产品销往海外的情形。

　　问：从应用领域来看，淡季业绩不淡是否因为新市场的增长

　　答：公司每年都会看到新的应用场景的客户，那今年我们看到一些老市场也呈现增长趋势，比如支付设备、新能源设备均重新进入增长阶段。每个下游细分市场都有其特有的变化周期，而今年Q1我们看到各个细分赛道市场普遍呈现同比增长态势。

　　问：台积电在Q1业绩交流会上表示IOT需求景气度有一定下滑，请问公司怎么看

　　答：台积电2024Q1营收为188.7亿美元，其中IoT占比6%，约11.3亿美元。乐鑫2023年全年晶圆成本约0.6亿美元，平均单季度晶圆成本约0.15亿美元。从体量来说，仅约占台积电IoT业务的 1.3%。和台积电2024Q1法说会判断的大行业景气度相比，我们认为乐鑫自身业绩可以超越行业水平。

　　问：财务报表中的其他收益来自于哪里

　　答：享受集成电路行业15%的增值税加计抵减政策。该项政策具有持续性，于2023年发布。公司于2024年Q1第一次申请加计抵减，基于23年全年累计基数计算，后续也将持续享受该政策。

　　问：未来销售费用率是否有望继续降低

　　答：销售费用率会保持下降趋势。销售费用中包含一项特许权使用费（23年占比约40%）。目前公司自2020年之后发布的所有产品均基于RISC-V开源指令集的自研处理器架构，其营收已进入高速增长阶段，随着RISC-V处理器产品贡献的营收占比逐渐上升，销售费用增速和营收增速相关性降低，预计未来销售费用率将继续下降。

　　问：各产品的增长情况

　　答：2023年年报中我们将产品划分为经典款、次新类产品及新品，其中次新类产品为增长的主要动力。今年Q1营收增长主要来源于次新类产品ESP32-C3/C2/S3。我们预计ESP32-H2将在今年下半年开始起量，在明年进入高增长期；ESP32-C6今年将进入高增长期，明年将被计入次新类产品。ESP32-H4进入高增长期的速度可能会加快，因为ESP32-H2芯片及软件的研发成果可被复用。

　　问：模组毛利率增长两个点的原因

　　答：主要还是产品销售偶发结构性变动有关，我们下游分散，客户所处行业特征规模不一，产品会差异化定价。目前整体定价策略没有发生过变化，成本也比较稳定。

　　问：物联网市场对于Wi-Fi6的接受度如何？市场定位如何

　　答：目前物联网市场主流产品还是Wi-Fi4。海外市场Wi-Fi6的接受度逐步上升。Wi-Fi6产品的多设备连接性能更好，以及拥有更低的功耗，更适用于低功耗市场。

　　问：比较年初和现在公司对于市场的判断

　　答：公司产品矩阵更加丰富之后，销售团队面对客户可以进行更好的推广和销售。我们看到很多采购次新类产品的客户开始放量。相较年初，我们看到市场的景气度有所提高，对全年的预期会更好一些。

　　问：有没有受到地缘政治的影响

　　答：目前没有受到影响。供应链的风险问题长期存在，相关对策和解决措施也和客户们有过多次讨论。公司在全球设有多个研发中心，市场部和销售部也有所布局，也为意外情况制定了应急方案，客户们对此没有太多顾虑。

　　问：新老客户在一季度的采购情况？是选择采购原先已经导入的老产品开始放量？还是选择增加采购的品类。

　　答：客户会持续购买同一款芯片产品，一开始可能只是少数型号使用，放量后会在更多的型号中使用。单个客户一般倾向于购买一款硬件，不会轻易更换，主要是在软件开发上投入更多，因此下游客户黏性较高。客户采购量的增长更受益于客户自身终端产品中智能化渗透率的提升。

　　问：ESP32-P4的典型下游和后续定位

　　答：ESP32-P4的特点集成摄像头+视频驱动，可视化门铃是其典型的应用之一。

　　问：研发费用和研发团队的展望

　　答：乐鑫的研发效率已经提高很多，我们也已经积累了一定研发工作的经验，基本的产品矩阵已经形成，可以产出符合各类不同应用场景的新产品，这为未来的研发做好了铺垫和基础。因此我们的研发费用增长不会超过营收的增长速度。从研发团队的规模来看，随着产品研发的需要，我们会适当扩充研发团队，核心研发团队人数较为稳定，整体增速不会很快;

　　调研参与机构详情如下：

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