上市公司多披露定量指标，能一定程度上提升ESG评级水平。

　　本文作者：陈晓琼王晓昀

　　对话整理：陈晓琼王晓昀

　　最近在中国资本市场上，最受关注的除了“国九条”，就是三大交易所最新出台的中国版《可持续发展报告指引》(以下称“新指引”)。这意味着以后我们在谈及非财务信息披露的时候，不再只有GRI、ISSB等国际标准，而是有了中国版的可持续发展披露指引。

　　新指引的出台为中国上市公司的可持续发展信息披露提供了更加明确和规范的指引，有助于提升信息透明度和可比性。同时，这也标志着中国在可持续发展领域迈出了坚实一步，为推动全球可持续发展继续贡献中国智慧和中国方案。

　　那么，新版指引的出台将给中国资本市场的ESG生态带来什么影响？

　　中国上市公司未来在进行非财务信息披露的时候，又有什么需要注意的地方？

　　统一的国内标准是否会带来未来ESG评级相关性的提升？

　　强制披露主体如何应对ESG定量信披带来的新挑战？

　　评级机构是否会提升定量数据在ESG评级指标中的占比？

　　上市公司在实质性议题分类和甄别上有什么可供借鉴的方法论？

　　上市公司应该如何进行有效的气候适应性评估？

　　全景ESG邀请上海华证指数信息服务有限公司ESG评级业务负责人刘尚鑫为上市公司及投资者答疑解惑。

　　 ESG金句：

　　1.未来ESG评级结果将和而不同。

　　2.新指引出台极大便利投资者决策。

　　3.ESG信息披露应聚焦公司专项议题，避免泛化无重点。

　　4.加强与投资者和评级机构互动，可提升上市公司ESG治理水平。

　　5.未来ESG评级将提升定量指标的占比和及权重。

　　6.上市公司应从所在行业出发选择关键性议题。

　　7.上市公司可参考TCFD和GRI进行气候适应性评估。

　　8.过去两年ESG被动指数跟踪的资产变动年化增速达100%。

　　9.国内外低碳指数均有不错长线收益

　　10.股东权益、信披质量和气候变化标选股有效性表现强。

　　嘉宾介绍

　　刘尚鑫

　　上海华证指数信息服务有限公司ESG评级业务负责人。在资本市场、可持续金融、金融科技等领域拥有丰富的工作经验，曾在上海证券交易所、中国金融期货交易所等单位任职，作为项目主办人主持了英国外交与联邦事务部的中国繁荣基金项目、联合国开发计划署专家顾问。拥有上海交通大学管理学博士学位，曾在复旦大学完成应用经济学博士后研究，在美国维吉尼亚大学等地访学。

　　本期机构

　　上海华证指数信息服务有限公司

　　华证指数是一家专业从事指数与指数化投资和ESG评级与咨询的公司。华证ESG团队汇集监管机构、金融机构、可持续发展、碳中和等领域的优秀人才，拥有丰富的企业ESG评级与相关咨询经验。华证ESG评级覆盖上市公司、发债主体、公募基金、非上市公司等，为客户提供ESG评级、ESG数据、ESG咨询和ESG投资等综合、全面的服务。华证指数已通过国际证监会组织(IOSCO)的《金融基准原则》鉴证，业务开展符合国际规范，旗下多只指数获得证监会批准发行了公募基金产品。

　　以下为对话全文：

　　01

　　未来ESG评级结果将和而不同

　　全景：目前国内外评级机构在上市公司ESG评级上相关性较差，新指引出台是否会带来评级的一致和趋同？未来会给国内外评级市场带来什么影响和变化？

　　刘尚鑫：新指引出台会给评级机构的指标选择带来一定的趋同性。各家评级机构ESG评级结果的相关性也可能会有显著提高。但我们认为评级结果还会存在着显著的差异性。未来ESG评级结果更多是呈现一种“和而不同”的态势。

　　 ESG本身就是主观性评价，评级结果受各家评级机构价值观、方法论、打分逻辑、权重设置，甚至包括数据来源、数据处理方式不同的影响，很难达到一致预期。国外各家评级机构间的评级结果相关系数也很少超过0.5-0.6，相关度都比较低，这也将是未来的一个常态。

　　新指引给国内外评级市场带来的影响，我想是非常正面的。ESG评级最需要底层的ESG数据，我们目前面临的情况是国内发布ESG报告的公司数量较少，质量参差不齐，很难去获得高质量、规范的数据。新指引的出台相当于给数据披露这一端增加了很多规范性指导。

　　基础信息可得性、时效性以及可比性的显著提高，会为评级提供非常大的支持。这有点像菜谱和食材的关系。评级体系是菜谱，评级数据是食材。好的食材对于一道好菜来说至关重要。以前食材质量偏低，未来食材质量可能会显著提高。而随着上市公司整体信息披露质量的明显提升，评级结果也会有显著提升。

　　全景：目前新指引覆盖的强制披露主体只包括沪市和深市的关键指数上市公司。这些体量比较大的上市公司大部分已经披露了ESG报告。您觉得新指引对中国上市公司的影响主要体现在哪些方面？

　　刘尚鑫：我觉得新指引更多是对整个市场的纲领性文件。2022年度，大约1850家国内A股上市公司披露了ESG报告，远超出了三大交易所规定的，包括上证180、科创50，深证100等公司。我个人认为未来会有更多的公司，虽然现在不是强制披露主体，但会逐步会意识到ESG披露的重要性。指引的适用范围也会逐步扩大，一些比较有超前意识的公司会未雨绸缪去披露ESG报告；已经披露了ESG报告的公司，肯定会主动提高报告信息披露质量。香港最初也不是强制披露，是逐步过渡到了强制披露的状态。

　　02

　　新指引出台极大便利投资者决策

　　全景：很多机构投资者会购买评级机构的数据，作为投资框架和逻辑构建的底层指标，新指引出台带来底层数据的变化，未来是否将影响到我们投资者的思路和决策？

　　刘尚鑫：华证指数是一家ESG评级机构，也是一家ESG指数公司，为资管机构提供可投资化的指数。新指引对整个市场的影响还是比较大的。之前投资者想投资ESG标的资产，如果没有准确规范的数据做支撑，很难去找到可以满足投资要求的ESG标的。新指引的出台会大大增加这类投资机构的投资范围和选择空间。

　　首先，会增加评价公司的一致性。以前大家各有各的标准，各有各的体系，没有一个统领性的标准，各家选择的披露标准都不一样，一致性非常差。新指引的出台可以大大提升国内上市公司ESG信息披露的一致性。第二，国内这一套信息披露指引，其实和国外的ISSB非常像。无论从整个框架结构、基本理念，还是披露原则、披露要求，新指引的出台给国内外的投资者提供了横向可比性，不光是在国内可以比，和国际市场也有很高的可比性。第三，随着监管机构对可持续信息披露的加强，投资者也会加强与上市公司在ESG维度的沟通。最后就是新指引的出台，会提升国外投资者对中国上市公司的关注度，他们的兴趣也会增加。因为国外很多机构投资者会非常愿意去投资ESG领域。

　　03

　　 ESG信息披露应聚焦公司专项议题

　　避免泛化无重点

　　全景：新指引出台促进ESG评级向一致性和趋同性方向发展，上市公司的披露要求和标准是不是更高了？以前是做了就领先，现在要做得好才能领先？

　　刘尚鑫：作为评级机构，我们主要从公开信息上抓取上市公司披露信息。在过去评级的过程中，我们发现很多上市公司之所以得低分，一个很大的原因是没有披露ESG报告。

　　第一，对于非强制披露主体，建议能披露ESG报告，就尽量披露，这是非常重要的数据点。

　　第二，要厘清公司所在行业的关键性议题。交易所的信息披露指引有21条，各个维度不一定全部适用上市公司。那么了解公司适用的关键议题，也就是需要披露什么信息非常重要的。

　　第三，要做好信息准确性和可“读”性。有些公司披露很全，有很多很精美图片。这样底层数据供应商做数据处理的时候，会有比较大挑战。还有一个原则是我们建议能够披露定量指标的，尽量去披露定量指标，这会显著提升上市公司的评级等级。

　　第四，ESG报告很多东西都是上市公司自己披露。这些信息准不准确，合不合规？如果ESG报告关键数据能够得到外部第三方权威机构的鉴证，将有利于提升整体数据的可信度。

　　还有最后一点，上市公司未来可以更多和投资者，还有包括评级机构保持沟通，去了解他们关心的诉求和要点，这有助于上市公司快速提升ESG治理水平。

　　全景：目前上市公司主动跟评级机构沟通的情况多吗？

　　刘尚鑫：不是特别多。目前我们还是主动去评上市公司。我们会从多种数据渠道去获取数据。当然在这个过程中，我们经常都能接到一些上市公司给我们电话，询问评级方法，包括需要底层数据指标等。可以看到上市公司还是非常关注这一点的，但是目前主动询问的上市公司占整体数量并不是特别多。

　　04

　　华证ESG评级：

　　适应新指引，调优评级体系

　　全景：围绕新指引，华证ESG评级是否会进行相关维度调整。若调整，会聚焦在哪些指标？

　　刘尚鑫：华证ESG评级开始比较早。我们2018年就发布了第一版评级数据。截止目前，我们经历了两次比较大的迭代，也包括一些小的迭代。我们最新一版ESG2.0评级体系，2022年发布。当时也参考了境外的SASB、GRI等指引，还有欧盟、港交所这些强制披露主体的官方信披要求。当时ISSB的一般要求(IFRS S1)和气候相关披露(IFRS S2)等披露准则都还没出来。

　　华证ESG评级2.0体系里包含了44个关键议题指标。而新指引包含了21个指标左右。我们年初做过对照，发现我们评价指标的颗粒度会更细、更全。基本上指引里所出现的关键议题，我们的指标里都有提及。所以虽然有了新指引，但我们整体的体系框架不会做大的调整。但会有一些微调的空间。比如说具体细项指标，打分逻辑，底层数据来源，可能会做一些调整来优化我们的评级体系。还有以前如果没有获得定量指标，我们就用定性指标去打分。新指引的出台要求上市公司去披露定量指标，我们也会把以前用定性指标打分的数据切换到定量指标。

　　整体来讲，我们会根据新指引要求逐一再去对标，逐步优化我们的评级体系，使它能够更好反映中国上市公司的特点和国内监管市场的特色。

　　05

　　未来ESG评级将提升定量指标的占比和及权重

　　全景：目前上市公司ESG报告定量数据披露存在着很多问题，比如数据缺失、没有可比维度等，您对于上市公司披露定量指标方面有什么具体建议？

　　刘尚鑫：上市公司应该尽最大可能去披露定量指标。因为定性指标会比较模糊，可比性也不强，放到我们评级的视角很难去做精确打分，这会影响上市公司最终的评级结果。

　　我们华证ESG的评级原则是先去找定量指标，找不到定量指标再去看有没有定性指标。在这个原则下，上市公司披露定量指标肯定比定性指标好，如果一个议题能进行定性披露和定量披露，我们建议上市公司尽量多去披露定量指标，这样和其他公司更有可比性，进而可以提升大家的客观评价，也会在一定程度上提高上市公司的ESG评级。

　　全景：目前华证ESG评级体系中，定量和定性指标的占比是多少？未来定量指标的占比是否会提得更高？

　　刘尚鑫：华证ESG的评级原则是定性指标和定量指标相结合，最大化用定量指标来做评价。我们在1.0版本的时候，当时定量指标占比大概40%，定性60%。这样设置主要是因为当时的信息披露基础还很薄弱，很多定量指标获取不到。随着国内越来越多上市公司披露ESG报告，披露质量越来越高，给了我们逐步把定性指标往定量指标去转的可能。我们2022年发布2.0评级体系的时候，整个定量指标占比有了很大提升，把定量和定性指标的占比进行了反转，大概在6:4左右。

　　这次新指引非常鼓励上市公司披露定量指标。未来可能会有更多指标从定性转到定量，评级体系还会进一步提高定量指标的占比，甚至还有它的权重，我觉得这是一个趋势。

　　06

　　华证ESG评级：

　　深化中国特色指标与颗粒度优化

　　全景：新指引提到创新成果助推新质生产力、美丽乡村建设、平等对待中小企业等中国特色议题，未来我们是否会就这些指标细化评级体系？

　　刘尚鑫：您刚才提到像科技创新、平等对待中小企业、助力美好中国等，在我们44个指标体系中都有体现。举些例子，像科技创新，我们会考虑一家公司的发明专利成果及专利授权情况；在平等对待中小企业方面，我们会从数量和金额两个层面去看供应商集中程度，还包括应付账款周转率等定量指标，这些结果性数据可以比较务实地反映一家公司有没有平等去对待中小企业。我们对建设美丽中国的指标就更多了，碳减排目标、绿色工厂、绿色建筑、海绵城市，还有节水目标、工业排放减排目标等都和绿色低碳主题息息相关，都可以把它归为美丽中国的维度。

　　总的来看，我们的评价体系里已经涵盖了目前的中国特色指标，未来随着新指引的实施，我们会进一步优化三级指标下更细节指标的打分逻辑，权重设计也会有更深的优化。

　　07

　　上市公司应从所在行业出发去选择议题

　　全景：新指引要求上市公司披露相关信息时区分财务重要性、影响力重要性和两者皆不是。上市公司在面对这一新监管要求时，应如何做好相关内容梳理准备？

　　刘尚鑫：区分财务重要性和影响重要性，这是一个国际惯例。只是我们的上市公司在做这方面披露时，目前很少有去做区分，这是一个现状。

　　对一家上市公司而言，更多是从所在行业出发去选择议题，这个是一个根本。有些公司可能业务比较单一，关键性议题会比较少；但有些公司横跨好多行业，所面临的关键性议题会比较多。从议题选择来讲，我觉得有两个维度可以给上市公司去做一个参考。

　　第一，新指引是针对所有行业的，没有区分细分行业，你可以理解为囊括了所有的行业。但像国外SASB、GRI这些国际组织，其实是分行业的，这里面就有每个分行业的不同关键性议题。举个例子，资源利用不是金融行业的关键性议题，但是对于采矿业或者重工业可能就是非常重要的关键性议题。

　　第二，主流评级机构都从财务重要性、影响重要性去帮各个行业选择对应的关键性议题，上市公司可以对照权威ESG评级机构的议题设置，这样可以节省上市公司的时间和精力，快速锁定适合公司所在行业的关键性议题。我们华证的Smart ESG数字化平台系统，就可以提供给上市公司查找和了解适用的关键性议题指标。

　　全景：请举一个具体的案例，说明某个行业的上市公司是如何进行财务重要性和影响力重要性议题的识别的。

　　刘尚鑫：比如有个非常重要的议题——应对气候变化。这个议题既有财务重要性，也有影响重要性。从上市公司的角度来说，外部的气候变化可能会对它的财务报表产生非常重要的影响。另一方面从整个社会发展的角度讲，这个议题对于一家上市公司也是一个影响重要性的议题。因为整个低碳减排其实对所有行业都会适用。当然还有一些其他的指标，可能会涉及到整个财务重要性和影响重要性的区分。但我觉得不管怎么样，上市公司只要涉及这些议题，不管是财务重要性的还是影响重要性的，最好都是做比较详细的披露。

　　如果是财务重要性的议题，新指引里推荐TCFD的“四支柱”的披露框架。对于影响重要性的议题不一定参考这个框架，但原则上还是能披露尽量披露。

　　08

　　 TCFD四大核心披露框架是逐步推进的关系

　　全景：您刚刚提到TCFD四支柱的披露框架，请您给我们剖析一下这个框架的内容。上市公司在进行披露时如何厘清这四支柱的逻辑性。对于定量披露方面要做什么准备？

　　刘尚鑫：新指引其实和ISSB一脉相承，都是参考了TCFD这一套从治理、策略到风险管理、到指标与目标四个维度的披露框架。

　　四支柱披露框架都是针对于某一关键性议题。财务重要性关键议题才适用TCFD信息披露框架。四支柱的框架是一个自上而下、逐步推进的关系。

　　公司想把财务重要性议题，按照TCFD四支柱框架披露出来，做扎实其实非常不容易的。因为有制度层面的，有规划、方法层面的，还有一些措施和流程，还有指标和目标。对于上市公司是提出了非常大的挑战。

　　当然能够把这些四个框架做得很好的话，ESG管理就会深入到企业方方面面，渗透到企业管理的整个流程中去，这也是我们监管机构希望能够看到的结果。不仅是把ESG当成口号，做成表面的文章，而是要把ESG理念要做到实处，做到企业经营的每个维度中来。

　　09

　　金融健康业务基础稳固，

　　高毛利率业务技术服务与软件收入比重有所提升

　　全景：新指引披露框架里也要求我们用情景分析的方式进行气候适应性评估，这应该是上市公司未来在披露过程中一个比较大的挑战。在这方面您有什么样的具体建议吗？

　　刘尚鑫：新的指引中提到使用情景分析方法来进行气候适应性评估，但是它不是强制的。我们指引像上交所指引的第二十二条，其实是鼓励有条件的披露主体，采纳这个方法来进行气候适应性评估。这句话说得还是比较柔和的，不是说强制要上市公司披露。如果上市公司想披露这方面的信息，我们是建议可以参考一下TCFD和GRI这些国际化的披露准则。

　　比如说在GRI的disclosure201-2就对气候风险披露的要求做了非常详细的说明。如果气候风险是这家上市公司的关键性议题，就应该去披露，包括对风险的描述，气候风险对上市公司带来的潜在影响，还有其管理这些气候风险的方式方法，以及采取行动所花费的成本。

　　虽然有这些要求，但是GRI其实也是比较缓和的，对于没有能力去披露这些信息的主体，它应该给市场传达披露计划和时间表。这个和国内鼓励有条件披露主体进行气候适应性评估的原则其实也基本上是一致的。企业去披露这方面信息当然越多越好，但是可能不少企业会面临着各种各样的挑战。监管指引也是给企业做了灵活性的安排，鼓励大家去披露这些东西，但是并没有去强制。

　　全景：披露的壁垒在哪里呢？

　　刘尚鑫：气候风险首先是具有不确定性。我们研究的气候风险会对应不同的气候假设场景，未来我所在的区域到底有没有洪水，有没有干旱，有没有飓风，这个东西都是有一定概率的。这种概率的话其实披露出来准确度本身就有一个非常大的问号。分析这些不确定的气候风险对企业的潜在影响，对专业的要求会非常高。实体的企业可能并不会有这方面的专业知识储备，所以说去披露这些东西对他们是一个非常大的挑战。

　　全景：到底其实还是人才的问题。

　　刘尚鑫：一个是人才，第二个还有一方面就是数据。你要想披露气候风险，不光要有历史气候相关数据，还有地理位置数据，还要对未来各种情景做不同预测和假设，对整个的数据处理会非常的庞大，数据也是制约企业去做这个事情的一个非常大的挑战。

　　全景：一个更理想的方式，是不是上市公司可以借助更专业的咨询机构，来做这方面的梳理和沟通？

　　刘尚鑫：未来肯定是这么一个趋势。现在像四大等都有这方面的知识储备，去构建气候风险压力测试模型，帮助上市公司还有金融机构去管理气候风险。我们华证也从去年开始，在做这方面的研究和储备。我们和国内的头部高校做了这方面的联合研究，希望未来能有机会可以在这个维度上支持国内披露主体更好做好披露工作。

　　10

　　新指引提升ESG信披质量

　　让优秀上市公司被发现

　　全景：目前华证指数旗下有100多条ESG指数，应该是中国ESG指数最多的公司之一。请您给我们分析一下目前中国ESG指数市场的发展现状和趋势。

　　刘尚鑫：整个ESG指数市场发展是从国外逐步起步的，特别是ESG领域。从2005年，就有非常大的国外公募基金发行ESG指数基金。

　　截止到目前，像MSCI跟踪的ESG指数资金规模大数大概在2500-3000亿美元的区间，这是一个非常大的规模。国外虽然过去几年受到一些漂绿事件的影响，但整个规模还在，技术还在，而且我理解是属于一个正常的波动的范围之内。

　　国内ESG指数，特别是ESG投资市场起步是比较晚的。它主要的发力点还是在2020年后，我们的“双碳目标”提出以来，大家才更多去关注这个领域。

　　目前国内ESG投资整个规模还是比较小的，但是增长速度是比较快的。我们统计了过去两年ESG被动指数的跟踪资产变动，增长速度基本上就是每年年化增长率都在100%左右，也是一个比较快的增长速度。未来在ESG指数投资方面可能会有更大的市场空间，会有更多的资金会投入到这个领域去。

　　全景：新指引的出台，对于指数市场未来的发展会带来什么新变化？

　　刘尚鑫：新指引出台后，各家公司的信息披露更加规范、质量更高了。显而易见的一个结果是我们能够通过数据的可得性来提升对上市公司ESG价值的判断，就判断的准确率会提高，会有更多ESG优秀的公司被发现，进而这些公司会进入我们的指数，会被投资者去跟踪、去投资，这个是最直接的影响。

　　11

　　上市公司如何才能进入更多的ESG指数？

　　全景：可持续发展时代，我们收到很多上市公司的关切是如何才能进入更多的ESG指数标的池。请您和上市公司分享下这方面的可行性实操方法？

　　刘尚鑫：ESG指数有很多，但是底层的编制逻辑主要有两个方面，一个是负面剔除，这是过去我们用的比较多的方法，如果一家上市公司从ESG维度来看有明显的风险或者瑕疵，会被排除在ESG指数标的池之外，我们华证指数专门有一套ESG尾部风险数据可以监测上市公司的ESG风险，尾部风险类型被标记为“警告”或“严重警告”的公司会被排除在我们所有的指数之外，不仅仅是ESG指数；另外一个是优选策略，就是将ESG表现好的公司选出来编制成指数，这个用到的数据就是我们常说的ESG评级。我们认为，如果以进入ESG指数为目标，上市公司需要全面提升自身ESG治理能力，一方面不能出现重大的ESG风险事件，比如重大污染、伤亡事故、债券违约等，另一方面是要切实提升上市公司的ESG治理水平，提高治理绩效，进而获得较好的ESG评级。

　　12

　　国内外低碳指数均有不错长线收益

　　全景：华证ESG指数历史年化收益比较好的，主要集中在储能和电力两个细分领域，能和我们剖析一下背后的原因吗？这两个领域未来是否是ESG整合投资比较重要的细分领域？

　　刘尚鑫：储能和电力主要还是和新能源板块有关。新能源板块也是受益于“双碳目标”的出台，整个社会对它的投资非常大，上市公司板块也受市场追捧。这个方向肯定是我们国家未来投资的重点，未来市场空间可能会进一步扩大。这个赛道的指数表现长期来说还是比较看好，这个是国家政策推动。

　　全景：未来还有其他看好的这种一些指数的细分领域吗？

　　刘尚鑫：低碳是一个非常重要的投资领域。我们之前的指数可能大都是偏主题的，不管是储能、新能源，还是新型电力系统这些。但是这些主题类的投资更多是一个泛ESG的概念。未来我们的投资可能更多会投向整个实实在在的低碳领域。一些低碳的公司，节能环保的公司可能会被挖掘出来，被投资者用资金来进行投票和投资。这也是我们根据低碳指数的表现，发现的明显投资趋势。境外发达国家低碳指数的长期收益率还是很不错的，比如MSCI发布的符合巴黎协定的低碳指数，美国版指数10年平均收益为12%，日本版10年平均收益2.6%，加拿大版10年平均收益为4%。华证也率先发布设有减碳目标的A股和港股通净零指数，该指数参考了欧盟对于指数供应商发布符合气候转型和巴黎协定低碳指数的定量要求，即指数的加权碳强度需要比基准样本空间下降30%，且每年指数自身的加权碳强度同比下降7%。同时我们也创新性地将公司披露的碳中和目标和碳减排路线作为选股指标，这两个前瞻性指标能够帮助我们筛选出积极参与气候转型的上市公司。虽然指数的目标是优先满足低碳定量要求，但自去年A股净零指数发布以来跑赢了基准指数，去年全年跑赢沪深300近8个百分点，年初至今跑赢5个百分点。

　　13

　　股东权益信披质量

　　气候变化三指标选股有效性表现强

　　全景：华证研究显示股东权益、信披质量、气候变化指标在选股有效性方面表现比较强，请和投资者剖析下背后的原因。我们如何利用这种有效性来做ESG投资？

　　刘尚鑫：我们研究了好多ESG主题指标的因子表现，您刚才提到的这这三个是表现比较好的。它们背后的逻辑和原因各不相同。

　　第一个您提到的股东权益，决定性的指标是分红行为。最近整个红利指数表现非常亮眼，这也是价值投资一个非常重要的方向。我们不光看上市公司对中小企业的保护，还会看企业的实实在在的、连持续性的分红行为，不只看一年，我们看过去三年是不是有稳定的分红。这个指标其实和红利指数会比较接近，它会把能给投资者带来持续股东回报的公司选出来，进而有一些超额收益。

　　信披质量的话我们会考虑两个维度，一个是非财务维度，另外一个是财务维度。ESG的信息质量，更多体现公司对整个ESG的重视程度。信披质量比较好的公司往往是比较重视ESG、重视可持续发展的公司，他们表现好也是前期不断持续投入的结果。前面提到了ESG外部鉴证，特别是权威的独立第三方ESG鉴证机构会对上市公司的ESG报告内容或关键绩效做出审验，有助于提升上市公司的ESG信披质量。

　　气候变化表现好就更能够说明问题。我们体系中衡量指标主要是看低碳表现，其实核心就是温室气体排放强度，碳减排路线，以及应对气候变化所做的努力，这些指标都是绩效表现的结果指标。温室气体排放强度比较低的公司，往往是更加低碳、更加绿色的公司。它的股价表现好，也是整个市场资金对它持续的投入和关注，这个逻辑长期来看也是成立的。

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