东吴证券股份有限公司曾朵红,郭亚男,徐铖嵘近期对隆基绿能（601012）进行研究并发布了研究报告《价格波动出货收缩，整体盈利承压》，本报告对隆基绿能给出买入评级，当前股价为18.76元。

　　隆基绿能

　　投资要点

　　一体化组件龙头，打造差异化竞争优势。公司立足光伏行业20余年，聚焦科技创新，稳健经营，形成一体化和全球化产能布局，着力BC技术升级迭代，打造差异化竞争优势。2023年营收1294.98亿，同增0.39%；归母净利润107.51亿，同降27.4%；扣非归母净利润108.34亿，同降24.84%。

　　价格波动出货收缩，整体盈利承压。2023年公司硅片出货125.42GW(外销53.79GW)，同比增长47.45%，连续九年单晶硅片全球出货量第一；电池对外销售5.90GW；组件出货67.52GW(外销66.44GW)，同比增长44.40%。HPBC出货5.95gw；受2023H2产业降价影响，HPBC盈利随现货波动、暂不及PERC。2024Q1硅片出货26.74GW(外销12.43GW)，同增12.26%，盈利亏损；电池外销1.51GW；组件出货12.89GW(外销12.84GW，HPBC出货4.75GW)，同增16.55%。2024Q1因行业价格下行、计提存货减值26.49亿及固定资产减值1.52亿。行业低价竞标态势下公司采取相对保守的价格策略，造成出货收缩。

　　全球化产能布局，新技术积极储备。截至2023年末公司硅片/电池/组件产能170/80/120GW，马来西亚2.8GW组件、越南3.35GW电池等项目按期逐步投产，马来西亚6.6GW硅棒项目建设有序推进。新技术上：新开发泰睿硅片采用全新TRCz拉晶工艺，大幅提高硅片电阻率均匀性，公司预计2024Q2导入量产；公司创造背接触晶硅异质结太阳电池(HBC)效率27.09%和晶硅-钙钛矿叠层电池效率33.9%双料冠军记录，同时开发HPBC二代(功率高TPC5%以上)推出产品。氢能方面，发布ALK Hi1系列新品，制氢直流电耗降至4.0kwh/Nm3，并推出业内首家单槽3000Nm3/h碱性电解槽。

　　在手现金充足，经营性现金承压。2023年期间费用同增42%至80.36亿，期间费用率上升2.71pct至6.21%，主要系经营规模扩大、员工人数增加导致管理费用上升。23年经营现金净流入81.17亿，同降66.69%；2024Q1经营性现金流出48.89亿，环增36亿，竞争加剧，经营性现金有所承压。

　　盈利预测与投资评级：基于行业竞争加剧，全产业链盈利承压，我们下调公司2024-2025年盈利预测、新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润35/60/85亿元(24-25年前值为130/151亿元)，同比-68%/73%/42%，对应当前PE41/24/17倍，考虑到公司行业龙头地位，并且新技术储备充足，我们维持“买入”评级。

　　风险提示：政策不及预期，竞争加剧。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投（601066）证券任佳玮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.35%，其预测2024年度归属净利润为盈利30.67亿，根据现价换算的预测PE为46.9。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级16家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为41.23。

关注同花顺财经（ths518），获取更多机会