此前名为物美科技，2021年曾计划上市

　　麦德龙供应链近日递表港交所，该公司是由物美科技演化而来，总体上属于张文中控下的物美系集团之一，此前张文中辗转腾挪，着力推动其控下的多个主体在港交所上市。从业绩看，麦德龙供应链面临利润率较低，且近三年资产负债率始终高于100%的压力。总体上，无论是公司业务还是公司现金流支撑，麦德龙供应链与物美系关系匪浅。

　　高度捆绑物美集团

　　据招股书介绍，麦德龙供应链是中国食品快消供应链解决方案服务商，为广泛的企业及机构客户以及零售商提供安全优质商品及高效便利的解决方案，包括食品服务及配送解决方案、福利礼品解决方案、零售商配送解决方案及商品批发。

　　麦德龙供应链脱胎于物美科技，隶属于大型超市连锁物美集团，该集团由张文中创办。物美科技早在2021年曾计划港交所上市，但一直未能成行。之后张文中将物美科技的资产进行一番腾挪，将旗下实体零售商超部分进行剥离，转移至物美集团，只保留麦德龙商业和物美Sourcing两大核心板块。今年6月中旬，物美科技改名“麦德龙供应链”，再次冲刺IPO。

　　由于与物美集团的深度联系，麦德龙供应链对物美集团的收入依赖较高。招股书显示，公司最大客户物美集团2021年至2023年分别贡献收益171亿元、168.9亿元和154亿元，分别占同年总收益的61.5%、62.3%及62.0%。麦德龙供应链亦在风险提示中表示，大部分收入来自主要客户，若未能成功维持商业关系，业务及财务表现可能会下跌，对其业务、财务状况及经营业绩或造成重大不利影响。

　　值得一提的是，不久前张文中二次创业的多点数智也递表港交所，该公司为一家为本地零售业提供云服务的公司，但实际上其主要收入同样依赖物美集团。2020年至2023年第一季度，多点数智来自于物美集团的收入分别占当期总收益的54.5%、45.3%、44.1%及50.9%（详见《》报道《多点数智赴港上市 累计亏损超40亿》）。

　　净利率仅为1%

　　财务数据显示，麦德龙供应链2021年至2023年的总营收分别为278.2亿元、271.02亿元及248.58亿元，其中2022年、2023年收入分别同比下降2.6%以及8.3%。麦德龙供应链三年净利润分别为3.3亿元、-4.7亿元、2.5亿元。总体来看，麦德龙供应链利润率较低，2021年至2023年，公司毛利率分别为9.1%、9.7%和10.7%，最新净利率仅为1%。

　　相比于净利润的低迷，麦德龙供应链现金流状况更令人担心。2021年至2023年，公司账面资金三连降，从25.8亿元降至5.3亿元，该数字仅为麦德龙供应链流动负债的4%。事实上，该公司总资产负债率已经高达118%，处于“资不抵债”的资金压力中。而导致麦德龙供应链现金大幅流出的是公司2021年和2022年因融资活动产生的大幅流出，两年合计净流出31亿元。同时公司2023年在投资活动中产生现金流出39亿元。

　　记者注意到，麦德龙供应链除了在业务上依赖物美集团外，其现金流对关联方的依赖同样严重。2023年，麦德龙供应链向关联方提供的贷款高达20亿元，该数字为其当年经营活动总入账资金的77%。2021年至2023年，麦德龙供应链从关联方分别获得4.8亿元、5.4亿元和40.4亿元贷款，分别占当期经营活动入账资金的36%、26%和154%。截至2023年末，麦德龙供应链应付关联方的款项（非贸易相关）高达49亿元，占总流动负债的38%。上述关联方大部分所涉主体为物美超市集团。

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