8月28日晚间，理想汽车（下称“理想”）发布上半年业绩报告。

　　理想MEGA失利后，公司及时调整战略并延缓推出纯电产品，及时止损令其业绩未收到太大影响。不过，下半年理想没有新产品投入，理想L6订单能否持续火爆尚且不知，下半年的压力依然巨大。

　　低价车拖累公司毛利率

　　财报显示，理想上半年营收573.1亿元，其中车辆销售收入为545.7亿元，占总收入的95.2%。

　　营收变化与公司销量增长有关。上半年，理想累计交付18.9万辆，同比增长35.8%，其中低价车型理想L6自4月18日上市后对交付量的贡献持续增加，已于6月实现单月交付破2万辆。

　　4月的官降以及低价车型的加入，令理想二季度整车毛利率受到影响，并拖累上半年公司整体毛利率。

　　4月22日，理想针对旗下全系车型进行官降，降价幅度为1.8万至3万元，并向降价前购买新款车型包括理想Mega、2024年款L系列的车主通过补差价的方式进行赔偿，公司对理想Mega车主补贴现金3万元，L系列车主补贴现金1.5万元至2万元。

　　同时，二季度交付结构中，低价车型理想L6占比逐步提升，据计算，该车型交付量占二季度总交付量的36%，而高价车型理想L9与L8在市场竞争中受到问界M9的影响，交付量占比下滑。

　　两者叠加导致二季度单车均价仅为27.9万元，较上季度单车均价减少2.2万元，使得该季度整车毛利率仅为18.7%，环比下滑了0.6个百分点，同比下滑2.3个百分点。

　　受此影响，理想上半年整车毛利率仅为19%，同比下滑1.5个百分点；公司整体毛利率则同比下滑1.2个百分点至20%。

　　不过，理想高层对于三季度毛利率仍有较大信心，CFO李铁在此次电话业绩会议上表示，预计第三季度公司车辆毛利率会继续回升至19%左右，公司总毛利率约20%。

　　净利几乎腰斩

　　毛利率下滑叠加公司营销费用的增加，理想上半年净利润同比下滑46.8%至17亿元。

　　其中，公司上半年的研发费用同比增加42%至61亿元，理想方面称主要由于支持公司拓展产品组合和技术的费用增加以及雇员数量增加导致薪酬的增加。记者发现，此次研发费用增长约18亿元，若扣除该笔增长，公司净利润或可达35亿元左右。

　　加大研发投入或是大势所趋。当下新能源市场中，各家车企都在“卷”智能化，例如比亚迪（002594）在近期宣布与华为达成合作，弥补自身智能化的薄弱。今年以来，理想追随市场潮流，发力端到端的智能算法，并为此组建了量产研发团队。

　　不过，对于理想在智能化研发上的大量投入，其回报与效率遭业内人士质疑。

　　公司总裁马东辉在业绩会上告诉记者，理想在自驾方面的投入产出效率始终都是比较高的，从市场端看，智驾对公司销量产生了较好的推动作用，潜在用户来理想店里试驾NOA的比例也实现翻倍增长，并且各个车型的AD Max订单占比都在提升，特别是在30万元以上的车型，AD Max订单占比已经接近70%。

　　对于未来端到端自动驾驶的规划，公司高层表示，自7月启动千人早鸟测试计划后，模型的迭代速度和性能超出预期，“我们认为自动驾驶研发已经发生了根本性的变化，从硬件迭代转向了模型能力的迭代，而迭代速度高度依赖于大量的高质量数据、强大的计算能力以及自动化模拟测试程序。我们计划在9月启动一个大规模的测试计划，覆盖约1万名用户，进一步推进端到端VLM系统”。

　　销售、一般及管理费用方面，公司上半年该费用支出达到58亿元，同比增长46.5%，主要由于理想销售与服务网络的扩大领租金支出及其他费用增加。

　　据悉，1月公司首批旗舰级零售中心落地北上广深，截至今年上半年，理想于148个城市拥有497家零售中心，并于220个城市运营421家售后维修中心及理想授权钣喷中心。

　　下半年主要还是卖车

　　下半年迎接理想的将是一场硬仗。

　　业绩会上，理想CEO李想给出公司三季度交付量及营收指引，预计三季度交付量为14.5万辆至15.5万辆，相较二季度的10.9万辆提升33%至42%。从目前已知数据看，该交付指引并不算高。已知7月理想交付5.1万辆，8月根据最新周销数据预计交付5.1万辆至5.2万辆，意味9月交付量或在4.2万辆至5.3万辆。以此计算，9月交付量或有环比下滑趋势。

　　营收指引方面，公司预计三季度营收为394亿元至422亿元。长桥证券分析，若其他业务收入按13.8亿元估算，指引隐含的汽车业务单价仅26.3万元，环比继续下滑1.6万元，意味着未来理想或再次降价提量。

　　早在一季度业绩会上，李想便已告知，下半年公司将不会有新品推出，纯电产品将推迟至2025年推出，这意味着理想L6是今年公司上新的最后一款车，但是市场中同级车型正愈发增多，价格也优于理想L6，甚至其老对手问界重新上市了24万元的问界M7 Pro版本再次争夺市场份额。

　　作为问界的直接对手，理想L6的红利期也已在近期结束。4月理想L6上市，因价格低至25万元左右，与问界M7 Pro版本成为直接竞争对手；5月，问界M7焕新款的发布中取消了问界M7 Pro版本，整体起售价达到28万元左右，这给了理想L6冲销量的机会。

　　好景不长，或发现离开低价车型后销量下滑，问界选择将问界M7 Pro版本重新升级上市，配置提升的同时定价仍为24万元，再次与理想L6形成直接竞争关系，随着问界M7 Pro版的回归，下半年谁输谁赢无法下定论。

　　李想直言，“我觉得鸿蒙智行是我们在市场上最强的竞争对手，而且我认为我们会长期健康地共存下去。”

　　面对对手的回归以及产品的空窗期，李铁表示，公司有信心实现全年50万辆的交付。截至7月份，理想年内累计交付24万辆，若以全年交付50万辆计算，理想需在剩余5个月中完成26万辆，月均交付须达到5.2万辆。

　　如何在没有新车推出的情况下维持甚至提高销量，将成为理想下半年的主攻课题。

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