上半年，新“国九条”的发布为资本市场指明了改革发展的方向，也为证券行业经营发展带来了新的机遇。8月30日晚间，上市券商2024年半年报全部披露完毕。43家上市券商合计实现营业收入2350.23亿元，同比下降12.69%；合计实现归母净利润639.61亿元，同比下降21.92%。其中，共有8家券商实现营业收入、净利润同比双增长。主营业务方面，上半年上市券商自营业务净收入合计为749.72亿元，依旧为第一大收入来源。

　　面对复杂的内外部经营环境，证券行业坚守“功能性”定位。虽然整体来看，五大主营业务线短期收入承压，但在坚持聚焦主责主业的背景下，业务模式转型领先的券商将占领先发优势，朝着打造一流投资银行的目标奋进。

　　头部券商业绩表现韧性十足

　　6家券商营收超百亿元

　　43家上市券商中，头部公司业绩表现较稳。其中，“券商一哥”中信证券（600030）营业收入位列第一，上半年实现营业收入301.83亿元。华泰证券（601688）、中国银河（601881）、国泰君安（601211）、广发证券（000776）、申万宏源（000166）紧随其后，营业收入也均超过100亿元。增速方面，部分中小券商上半年表现较为优异，其中，东兴证券（601198）、首创证券（601136）、红塔证券（601236）、华林证券（002945）、南京证券（601990）、中原证券（601375）、第一创业（002797）、华安证券（600909）等8家券商的营业收入实现了同比增长。东兴证券营收同比增速第一，达168.28%。首创证券、红塔证券、华林证券、南京证券的同比增幅也均超20%。

　　数据来源：上市券商半年报、制表人：周尚伃 于宏

　　盈利方面，上半年，依旧是行业龙头中信证券以超百亿元的归母净利润居首，归母净利润达105.7亿元。华泰证券、国泰君安、招商证券（600999）、中国银河、广发证券的归母净利润也均超过40亿元。同时，43家上市券商中，上半年，仅天风证券（601162）的归母净利润为亏损状态，亏损3.24亿元。同比来看，共有11家上市券商归母净利润实现同比增长，首创证券以73.39%的增幅位列第一，其他10家实现归母净利润同比增长的券商分别是东兴证券、红塔证券、第一创业、中原证券、南京证券、华林证券、东方证券（600958）、国元证券（000728）、华安证券、招商证券。

　　整体来看，上半年，头部券商业绩表现韧性十足。中信证券拿下券商营收、归母净利润“双料王”，也是归母净利润唯一超过百亿元的上市券商。前十大头部券商中，中信证券、华泰证券、中国银河、国泰君安的营收同比降幅均在10%以内，中信证券、广发证券的归母净利润同比降幅在10%以内；同时，招商证券归母净利润同比增长0.44%。上半年，共有8家上市券商实现营业收入和归母净利润同比双增长，分别为东兴证券、首创证券、红塔证券、华林证券、南京证券、中原证券、第一创业、华安证券。可以看出，由于去年同期基数较低以及灵活的业务调整等因素的影响，部分中小券商业绩同比表现较为出色。

　　“证券行业格局将发生较大变化，券商应从增量思维切换为存量思维。”华泰证券金融首席分析师沈娟表示，预计未来格局演绎将趋于两大方向，一是经营稳健、风控能力较强的龙头券商占据显著优势。在存量竞争、优胜劣汰的市场环境下，除业务创新探索成为券商的核心竞争力之外，风险控制能力也是重中之重。优秀的龙头券商业务结构均衡、内控合规完善，有望在严监管的环境下保持经营的稳健性。二是外延并购扩张，打造一流投行。监管明确提出鼓励头部机构通过并购实现做大做强，同时致力于打造国际一流投行；未来龙头券商、具备资本实力的区域券商，可通过持续外延并购实现扩张，行业格局呈现整合趋势。

　　在政策明确支持证券业通过并购重组方式做优做强的背景下，今年以来，行业并购重组案例不断增加，多起并购重组交易迎来新进展。例如，8月21日晚间，国信证券（002736）发布公告称，拟通过发行A股股份的方式购买万和证券53.0892%股份。国联证券（601456）与民生证券的整合工作正有序进行；在浙商证券（601878）与国都证券的整合事项中，证监会已依法受理国都证券变更主要股东、实际控制人的申请。

　　自营仍是业绩主要支撑

　　部分券商资管收入大增

　　从券商五大主营业务来看，上半年各项业务收入均同比有所下滑，其中，受益于转型成效初显，资管业务收入同比降幅最小，并且有多家券商该业务收入实现大幅增长。同时，自营业务仍然是绝大多数上市券商业绩的重要支撑。而经纪业务、投行业务及资本中介业务受市场等多重因素的影响，整体表现不佳。

　　数据来源：上市券商半年报、制表人：周尚伃 于宏

　　经纪业务方面，43家上市券商共实现经纪业务手续费净收入457.62亿元，同比下降13.04%。中信证券以48.8亿元的净收入位列第一。增速方面，山西证券（002500）上半年该业务净收入同比增长14.03%，位居第一；国联证券、财达证券（600906）该业务净收入分别同比增长6.89%、1.67%。其余40家上市券商该业务净收入全部同比下降，头部券商中，中信证券、广发证券、中信建投（601066）、国信证券该业务净收入同比降幅在10%以内。

　　资管业务方面，43家上市券商上半年该业务手续费净收入合计为226.96亿元，同比微降1.44%。多家券商表现出色，有25家上市券商的资管业务手续费净收入实现同比增长。其中，财达证券、国联证券、南京证券、首创证券、西南证券等5家券商该业务净收入同比增幅均超100%；此外，国信证券、西部证券（002673）、东吴证券（601555）、长江证券（000783）、国元证券、东兴证券、东北证券（000686）的该业务净收入同比增幅也均超50%。

　　投行业务方面，43家上市券商上半年该业务手续费净收入合计为140.03亿元，同比下降41.07%。虽然整体收入下降，但仍有9家券商该业务手续费净收入实现同比增长，其中部分中小券商因去年同期基数较小，增速亮眼。值得关注的是，头部券商中，中国银河上半年投行业务手续费净收入同比增长42.16%，表现十分突出。对此，方正证券金融首席分析师许旖珊表示：“在业务严监管、IPO收紧背景下，中国银河投行业务坚决贯彻新战略规划，优化团队设置、补充专业人员，实现投行业务逆市增长，债券承销业务市占率提升。”

　　利息净收入方面，43家上市券商上半年利息净收入合计为168.15亿元，同比下降29.07%。其中，9家上市券商处于亏损状态。对比来看，也有9家上市券商该业务净收入实现同比增长，财达证券因去年同期业绩基数较小，同比增速达63.75%，位列第一。

　　上半年，在市场波动加剧的趋势下，作为第一大收入来源，上市券商自营业务收入的表现颇受市场关注，申万宏源非银金融行业首席分析师罗钻辉表示：“二季度券商延续压降方向性权益配置，增配固收及其他权益工具（高股息策略），为此，自营业务仍是券商上半年业绩的主要驱动。”

　　整体来看，上半年上市券商自营业务净收入合计为749.72亿元，同比下降8.66%。行业竞争格局方面，该业务净收入前十席位全部被头部券商包揽。行业龙头中信证券以117.31亿元的高收入遥遥领先，同比增长1.66%；国泰君安、中国银河、申万宏源、招商证券、中金公司（601995）、华泰证券该业务净收入均超40亿元。共有16家上市券商该业务净收入相较去年同期有所增长。

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