开源证券:给予口子窖增持评级
开源证券股份有限公司张宇光,逄晓娟,张恒玮近期对口子窖(603589)进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告:收入韧性强,利润超预期》,本报告对口子窖给出增持评级,当前股价为36.45元。
口子窖
收入利润好于预期,经营发展保持稳健,维持“增持”评级
2024H1实现营业总收入31.7亿元,同比+8.7%;实现归母净利润9.5亿元,同比+11.9%。2024Q2实现营业总收入14.0亿元,同比+5.9%;实现归母净利润3.6亿元,同比+15.2%。收入利润好于预期。考虑市场环境竞争较为激烈,我们下调2024-2025年盈利预测,预计2024-2026年净利润分别为19.1(-0.5)亿元、20.8(-1.7)亿元、22.8(-3.1)亿元,同比分别+10.9%、+8.9%、+9.5%,EPS分别为3.18(-0.09)、3.47(-0.27)元、3.79(-0.52)元,当前股价对应PE分别为11.5、10.5、9.6倍,市场低估了公司在大商制下的增长韧性,叠加公司5%左右的分红率,目前估值下投资安全边际较高,维持“增持”评级。
厂商关系稳定,营收展现韧性
2024Q2高档白酒13.0亿元,同比+3.5%;中档白酒0.13亿元,同比+4%;低档白酒0.27亿元,同比+16.6%。在激烈的竞争环境中以及2023年同期较高基数下,公司仍然实现了正增长,主要得益于健康的市场库存以及稳定的厂商关系,也侧面说明大众需求仍有较为坚实的基本盘。
现金流表现相对较弱,高基数下回款有所下滑
现金流表现弱于收入利润,2024Q2收入+△合同负债同比下降16.3%,主要由于2023Q2公司较大政策鼓励经销商对兼系列的新品进行回款导致基数较高。
毛利率提升,销售费用率提升,净利率改善
2024Q2毛利率同比+4.52pct至75.04%,主要由于今年对兼系列的搭赠折扣政策同比减少。广告以及促销业务费用投入力度较大,2024Q2销售费用率同比+3.90pct至18.80%。2024Q2归母净利率同比+2.06pct至25.69%
风险提示:宏观经济波动致使需求下滑,省外扩张不及预期等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华创证券刘旭德研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.78%,其预测2024年度归属净利润为盈利19.42亿,根据现价换算的预测PE为11.25。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有17家机构给出评级,买入评级11家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为43.4。
以上内容为据公开信息整理,由智能算法生成,不构成投资建议。
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