行业监管趋严之下，国银金融租赁股份有限公司（证券简称“国银金租”，01606.HK）再度出手优化资产结构。公司近日发布公告，与工商银行（601398.SH，01398.HK）丹江口支行（即保理银行）、鄄城广顺新能源有限公司（简称“鄄城广顺公司”）签署保理协议，将融资租赁合同项下未到期的应收租赁款债权及相关权利转让给保理银行，保理银行给予公司约7.49亿元的保理价款并向公司提供无追索保理服务。

　　优化资产结构

　　国银金租成立于1984年，是国家开发银行旗下唯一的租赁业务平台，也是境内第一家上市金融租赁公司，注册资本人民币126.4238亿元。公司是中国租赁行业的开创者，致力于为飞机、船舶、区域发展、普惠金融、绿色能源和高端装备制造等领域的客户提供综合性的租赁服务，租赁资产及业务合作伙伴已遍及全球40余个国家和地区，于2016年7月11日在港交所主板上市。截至2024年上半年，公司资产总额为4814.36亿元，不良资产率0.48%。

　　此次转让涉及的应收融资租赁款承租人为鄄城广顺公司，是天顺风能（002531）（002531.SZ）全资子公司。鄄城广顺公司成立于2015年6月9日，主要从事风力发电等业务。2021年11月29日，鄄城广顺公司与国银金租就风力发电设备订立租赁本金共计9亿元的融资租赁合同。

　　依据保理协议，保理银行已同意根据保理协议之条款及条件向国银金租提供租赁保理本金总额为7.49亿元的应收租赁款之保理服务，保理价款金额与应收租赁款本金金额一致。该保理价款预计将于2024年9月20日支付，预期交易完成后国银金租可能会实现的收益净额约2000万元，将用于补充国银金租的营运资金或偿还银行债务。保理协议项下的保理期限为保理价款支付日至2034年12月6日。若融资租赁合同项下的承租人因资信原因在约定期限内不能足额偿付应收租赁款，保理银行无权向国银金租追索未偿款项。租赁保理利息将由国银金租在收到承租人于每期租金支付日支付的租金后向保理银行支付，按保理协议应予支付的保理利息及保理费预期共计不多于3%。

　　国银金租称，此次交易有利于充分发挥各方优势，收益可期、风险可控，有利于盘活公司债权资产、加速资产流转、拓宽融资渠道、创造中间业务收入及增强发展优势。

　　财报显示，今年上半年，按照商业银行金融资产五级资产质量分类标准，尽管国银金租融资租赁业务相关的不良资产规模及占比均在下降，但关注类资产的规模及占比均较高。今年上半年，国银金租融资租赁相关资产组合的关注类资产总额为122.42亿元，较年初增加2.46%，“关注类”资产占减值损失准备前融资租赁相关资产的占比为5.63%。从关键指标上看，2023年，国银金租财务杠杆倍数超过10倍，核心一级资本充足率为9.96%，关注类资产占当期减值损失准备前融资租赁相关资产的比重为5.84%。

　　分行业来看，绿色能源与高端装备租赁是国银金租的重点发展领域之一。2023年，公司加大转型创新，增加对新能源电站与新兴产业的投放，该板块当期收入为21.16亿元，同比增长29.1%。截至今年上半年，国银金租在绿色能源与高端装备租赁板块的融资租赁相关资产（减值损失计提前）为747.37亿元，相关不良资产为7930万元，对应不良资产率为0.11%，按照五级资产质量分类，该板块的资产均为“正常类”，与公司2023年的分类一致。

　　图：国银金租不同业务领域资产质量分类 资料来源：国银金租中期财报

　　不过，新的监管压力已至。9月20日，国家金融监管总局发布《金融租赁公司管理办法》，强调突出金融租赁公司“融物”的功能，明确金融租赁公司资本充足、信用风险、流动性风险、操作风险以及重大关联交易等方面的监管要求，优化增设部分监管指标，明确监管评级、监管强制措施等方面要求。仅以财务杠杆倍数（总资产/净资产）为例，新规不能超过10倍，而国银金租2023年末的财务杠杆倍数为10.99倍。上述新规自2024年11月1日起施行。

　　天顺风能偿债能力承压

　　国银金租提前将这笔应收融资租赁款开展保理业务，背后固然有其自身的多重考虑，但承租方及母公司天顺风能的盈利、偿债压力也显而易见。

　　天眼查数据显示，鄄城广顺公司注册资本3亿元。2021年11月25日，鄄城广顺公司与国银金租开展鄄城广顺150MW风电项目设备资产（简称“鄄城广顺项目”）售后回租融资租赁业务，融资额度为9亿元、融资期限13年，进一步降低融资成本；天顺风能全资子公司北京天顺风能开发有限公司（简称“北京天顺”）用其持有的鄄城广顺公司100%股权提供质押、鄄城广顺项目电费收费权质押，公司提供连带责任保证担保。

　　天顺风能主要从事风塔及零部件、风电叶片及模具、风电海工及相关产品的生产和销售，风电场项目的开发投资、建设和运营业务。截至2024年上半年，天顺风能为鄄城广顺公司提供的连带担保金额为7.64亿元。

　　事实上，鄄城广顺项目是天顺风能的一个募投项目。2016年，天顺风能通过定增募资约20亿元，用于风电场投资及补充流动资金。其中，鄄城广顺项目总投资金额为12.19亿元，拟投入募集资金7亿元，是所有募投项目中金额最大的一笔投资（如下图）。

　　图：天顺风能2016年定增项目情况 资料来源：公司公告

　　《经济参考报》记者注意到，鄄城广顺公司2021年与国银金租签署的是售后回租融资租赁合同，而“售后回租”是一种“类贷款”的融资租赁业务，监管部门近年来要求金租公司从“融资”向“融物”回归，“类贷款”业务是监管要求压缩的业务。在此背景下，国银金租通过保理业务的形式“剥离”鄄城广顺相关业务，也是满足监管要求。

　　天顺风能没有披露鄄城广顺公司的财务数据。天眼查数据显示，7月23日，鄄城广顺公司涉及的“建设工程施工合同纠纷”开庭，原告为山东电力建设第三工程有限公司，被告为鄄城广顺公司、天顺风能（苏州）股份有限公司、北京天顺，上海天顺零碳实业发展有限公司。

　　数据显示，2021年至2023年及2024年上半年，天顺风能营业总收入分别为81.72亿元、67.38亿元、77.27亿元和22.59亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为13.10亿元、6.28亿元、7.95亿元和2.16亿元。

　　盈利能力方面，2021年至2023年及2024年上半年，公司各期加权净资产收益率分别为18.07%、7.84%、9.37%和2.40%，销售毛利率分别为21.57%、18.98%、22.81%及26.73%，销售净利率分别为15.96%、9.14%、10.12%及9.57%。

　　截至今年上半年，天顺风能资产负债率攀升至64.10%，为公司上市（2010年）以来峰值。公司期末货币资金余额为5.12亿元，短期借款24.65亿元，一年内到期的非流动负债16.46亿元，长期借款62.18亿元。2021年至2023年及2024年上半年，公司流动比率分别为1.49、1.21、1.20、1.08，速动比率分别为1.29、1.03、0.92、0.79。

　　天顺风能在2024年中报中指出，2024年是自公司2005年成立以来最具挑战的一年，国内外的宏观经济形势以及海上风电开发的周期性特征，给公司制造业务的战略转型带来了重大挑战。尽管如此，公司仍对全球新能源转型抱有坚定的信心，始终不忘初心，保持战略定力，坚定不移地朝着既定战略目标奋勇前行。

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