西南证券：给予甘源食品买入评级

2024-10-28 19:20:19 来源：证券之星

　　西南证券股份有限公司朱会振,夏霁近期对甘源食品（002991）进行研究并发布了研究报告《2024年三季报点评：渠道调整推进，盈利持续改善》，本报告对甘源食品给出买入评级，当前股价为70.3元。

　　甘源食品

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入16.1亿元，同比增长22.2%；实现归母净利润2.8亿元，同比增长29.5%。其中2024Q3单季度实现营业收入5.6亿元，同比增长15.6%；实现归母净利润1.1亿元，同比增长17.1%；实现扣非归母净利润1.0亿元，同比增长22.3%。

　　产品矩阵丰富，渠道调整持续推进。1、分品类看，老三样产品依然占据消费者心智，综合豆果、综合果仁、青豌豆、薯片、花生等产品增长情况较好。2、分渠道看，电商渠道负责人已到位，团队搭建、产品梳理等工作持续推进，期待Q4旺季表现；KA经销转直营工作逐渐取得成效，表现优于行业；出海方面以越南市场为主，实现持续稳定增长。

　　盈利能力持续提升。1、2024年前三季度公司实现毛利率35.6%，同比下降0.7pp；24Q3毛利率36.8%，环比提升2.4pp，主要由于：1)原材料价格下降；2)渠道结构影响。2、前三季度销售费用率12.6%，同比增加1pp，主要由于：1)销售人员数量增加；2)增加线上新媒体渠道费用投放。管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.7%(-0.3pp)、1.2%(-0.1pp)、-0.6%(+0.3pp)。3、公司获得高新技术企业认定，所得税率维持较低水平。前三季度实现净利率17.3%，同比提升1pp；24Q3净利率19.7%，同比提升0.3pp。

　　套保降低原料价格波动影响。公司及控股子公司拟以自有资金进行花生、白糖、棕榈油、豆油等商品期货期权的套期保值业务，有利于降低原材料价格波动对公司经营的影响。公司供应链能力持续建设，采购优势逐步提升。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.2亿元、5.0亿元、6.0亿元，EPS分别为4.51元、5.39元、6.42元，对应动态PE分别为16倍、13倍、11倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧风险；新品推广不及预期风险；食品安全风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券（601059）程丽丽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.04%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.98亿，根据现价换算的预测PE为16.46。

　　最新盈利预测明细如下：