深圳又一“隐形冠军”，跑出一个出行界的超级IPO。

　　旗下有着航班管家、高铁管家等产品，活力集团是全国目前仅次于携程的出行平台。近期，活力集团控股有限公司(以下简称“活力集团”)向港交所提交上市申请书，招商证券(香港)有限公司和民银资本有限公司为其联席保荐人。

　　外界报道里，这位“隐形冠军”不乏光环加身：年交易额破三百亿、公司创始人均名校学霸、创始人投过美团和UC。但“仅次于携程”的市场描述下，却是两者市占率的差距甚远。

　　相较于超三成市占率的携程，航班管家母公司活力集团的市场份额仅有1.2%。业绩上，活力集团尽管有着高流水但盈利水平却令人着急，2021年至2024年活力集团累亏近2.7亿，其业务收入中有九成收入来自旅行相关服务。

　　弃A赴港，活力集团能赢得资本市场的追捧吗？

　　明星创始人背景

　　学霸们联手创业

　　入局超2万亿出行市场

　　活力集团总部位于深圳，其历史可追溯至2009年，当时活力天汇(活力集团的主要经营公司)推出首款移动应用航班管家，为旅客提供实时航班信息。公司几个创始人都是名校学霸，且在互联网领域有着经验的丰富。

　　当中，今年51岁、活力集团联合创始人兼首席执行官王江，则是外界给予颇多关注的明星创始人。毕业于清华大学工程物理系，王江毕业后入职过上海西门子，也自主创业成立接洽短信业务的岩浆数码，再后来岩浆数码转型手游。3年不到的时间，岩浆数码就研发了超过200款游戏，于2005年被华友世纪410万美元全资收购。

　　创业成功的王江还当上了天使投资人，投资过UC浏览器、美团等。

　　而王江再一次创业瞄准了互联网出行市场。据市场预测，2023年我国综合互联网出行服务市场的收入达到8610亿元，预计到2028年将达到2.11万亿元，2023年至2028年的复合年增长率为19.7%。

　　入局万亿市场，活力集团开始从一家纯粹旅行信息提供商发展成为一个综合出行平台，为用户提供出行前、出行中、出行后的一站式旅游相关服务。与主要充当旅客与企业之间交易中介的传统平台不同，活力集团的智能出行服务可以无缝整合飞机、火车及网约车等各类交通方式，还提供值机选座、列车选座、航班延误查询、机场信息导航及酒店预订等一系列配套服务，来应旅途中遇到的各种状况，确保旅客有轻松愉快的旅行体验。

　　随着不断提供优质的用户服务，活力集团积累了庞大的用户群，截至2024年6月底，其所有平台的注册用户数累计超过1.74亿。截至2024年6月30日，活力集团的服务遍及逾220个国家和地区逾5000个机场，包括逾3,000个国内火车站及为逾400,000家酒店提供预订选择。此外，活力集团还为企业提供数据及技术服务，在各种场景为企业赋能，加速企业数字化转型、提升效率及降低成本。

　　高流水低盈利

　　市占率仅1.2%

　　2023年首盈利，三年半累亏超2.6亿

　　据招股书，活力集团2023年的总交易额为人民币308亿元，在中国一站式综合出行平台中位居第二，仅次于携程。

　　相比于“家大业大”、市场份额占比31.6%的携程，活力集团的市场份额仅有1.2%。“老大哥”携程，2023年总收入约为446亿元，而活力集团2023年收入仅为5.02亿元。

　　漂亮的交易流水下，活力集团的业绩上虽有扭亏为盈，但整体盈利水平仍需要再观察。2021至2022年，活力集团一直处于亏损状态，2023年开始实现盈利。

　　2021年至2023年及2024年1-6月，活力集团收入分别为3.44亿元、2.8亿元、5.02亿元及2.81亿元，期内利润分别为-3.58亿元、-75.8万元、5930.9万元及3171.2万元。换言之，活力集团在过去三年半的时间累计亏损超2.6亿。

　　招股说明书中的汇总损益表显示，2021年活力集团亏损的原因主要在于费用开支。在报告期内，活力集团的一般及行政开支达到2.88亿元，这一开支已远超1.71亿元的毛利。其研发开支也达到1.44亿元，销售及营销开支则为9451.3万元。

　　针对2022年的亏损，活力集团在招股说明书中解释，由于疫情导致公司收入及毛利率下滑，尽管费用开支显著回落，但整体业绩依旧亏损。

　　从收入构成来看，活力集团的收入九成来自旅行相关业务。其招股说明书显示，活力集团的收入主要依靠旅行相关服务、线上营销服务、数据及技术服务三大板块。其中，旅行相关服务占据极大比重，自2021年起，其占比从83.2%逐年增长，在2024年上半年达到89.5%。

　　据招股说明书披露，活力集团占比近九成的旅行相关服务收入又包括了交通票务服务、商旅管理服务、网约车服务、住宿预订及其他服务。

　　不过，从近两年业绩来看，随着2023年民航业、旅游业开启恢复之后活力集团的业绩有所好转，营业收入和毛利也在逐年增长。不过，单一的旅行业务创收模式，与行业老大相距甚远的市占率差距，以及越来越的入局者竞争激烈，外界对于活力集团能否让资本市场买单有所观望。

　　值得注意的是，在活力集团此次IPO之前，其前身活力天汇曾于2017年9月11日在新三板挂牌，股份代码为871860。据悉，活力集团起初曾用名“傲天新信息”，2010年更名为活力天汇。

　　考虑到新三板的买卖活动、股份流动性及品牌知名度可能无法符合预期，活力天汇于2021年2月18日自愿申请除牌。此次“弃A赴港”，活力集团能否顺利登陆香港资本市场？南都.湾财社持续关注。

　　采写：南都.湾财社记者陈盈珊