贺宛男

　　刚刚进入2025年，A股就给投资者来了个“下马威”。

　　才两个交易日，上证综指、深证成指、创业板指、科创50指数分别大跌4.19%、4.97%、5.87%和4.76%，全市场仅423只个股上涨，下跌个股达4950只，其中两天累计跌幅超过10%的个股高达1600只。

　　稍作回顾，去年12月的市场表现还相对平稳，上证综指基本围绕着3400点上下波动。到了今年1月，并没有太大的利空消息，A股却创下了2016年以来最差的开年表现。如此下跌的原因何在？据笔者观察，可能有如下原因。

　　一、年报季即将到来，一大批无业绩支撑的“牛股”批量大跌。

　　自去年9月24日出台政策“组合拳”以来，市场情绪亢奋，期间A股的涨跌基本与业绩无关。从市场表现来看，业绩越差，并购重组期望越大；故事讲得越动听，股价也涨得越高。然而随着年报季即将开启，部分公司已经披露了业绩预告，市场终于开始关心上市公司一年来的业绩表现。

　　以去年9月24日以来涨幅最好的微盘股板块为例（期间最高涨幅达68%），今年1月2日股价还显得“岿然不动”，在主要指数跌幅均为3%之际，该板块跌幅仅为0.79%；可1月3日跌幅却高达4.79%，300只微盘股中，仅15只略有上涨，比例仅为5%，远低于全市场的上涨股11.5%的比例。

　　再看一下这两天跌幅最大的股票，几乎都是业绩难看、股价冲上天的“牛股”。如两天跌幅26.46%的*ST吉药（300108），业绩连亏六年，净资产为负5亿元，2023年年报被审计机构“拒绝表示意见”，股价一度从0.83元大涨至3.3元，如今又开始跌至0.94元。跌幅亚军ST聆达（300125）（两天跌幅25.53%），业绩连亏5年，净资产为负1.5亿元，2023年报被出具非标意见。这样的公司股价也从1元多涨至8元多，如今正在经历价值回归。此外，两天跌幅接近20%的都是同类“牛股”：如哈森股份（603958）（-19%）、华脉科技（603042）（-18.6%）、得润电子（002055）（-18.08%）、振芯科技（300101）（-19.3%）、海南高速（000886）（-18.68%）。涨起来都是豪气冲天，跌起来也是一地鸡毛。

　　二、基金面临年末排名压力，翻年后终于可以歇口气了，年初纷纷调整仓位再战来年。

　　试从成交量居前的几家重仓股分析。

　　东方财富（300059），两天成交375.5亿元，跌幅11.46%，换手11.65%；中兴通讯，两天成交227.7亿元，跌幅11.76%，换手14.98%；中芯国际，两天成交132.2亿元，跌幅6.67%，换手7.36%；中信证券，两天成交129亿元，跌幅7.54%，换手3.83%；贵州茅台（600519），两天成交123.3亿元，跌幅3.23%，换手0.66%；中科曙光（603019），两天成交107.2亿元，跌幅10.37%，换手10.85%。除贵州茅台外，上述基金重仓股的两天跌幅均超过大盘指数。

　　目前基金重仓股的总市值和流通市值分别为34万亿元和33万亿元，分别占到A股总市值的41%和流通市值的44%，这样的体量和占比绝不可小觑。基金重仓股一动，市场自然要抖三抖。

　　既然业绩差和业绩好的个股均遭抛售，这市场短期又如何撑得住？开年不利，2025年的A股市场难道就要这样跌下去吗？

　　开年港股的表现相对平稳，主要是其估值比A股更低。目前恒指市盈率9.18倍，市净率才0.96倍，性价比远高于A股。如“三桶油”这两天股价基本未跌，因为其H股股价仅为A股的6至7折；科技股中的腾讯、美团也没怎么跌，小米还创出了新高，均源自其本身业绩不错，估值也相对合理。另一方面，由于股价相对较低，股息率也更高。统计显示，恒指70家成分股中，有一半左右股息率高于5%。相比目前30年国债和10年国债的收益率都已跌破2%，这些高股息个股兴许更具吸引力。