马云幕后操刀，变革近一年的阿里巴巴（09988.HK，BABA.NYSE）交出一份亮点并不突出的业绩答卷。

　　5月23日晚间，阿里巴巴披露2024财年报告。当年，公司实现营业收入9411.68亿元，同比增长8.34%；归属于阿里巴巴集团控股有限公司（简称“阿里巴巴集团”）的净利润800.09亿元，同比增长9.93%。

　　尽管如此，阿里巴巴2024年财年的净利润还未回到2021财年水平。

　　今年一季度，阿里巴巴的净利润（非公认会计准则净利润）244.18亿元，同比下降11%。

　　而同期，拼多多的净利润约为280亿元，已经超越阿里巴巴。

　　始于2023年，马云在阿里巴巴内部掀起了一场暴风骤雨式改革，张勇卸任，蔡崇信、吴泳铭上位。

　　剔肥增瘦，砍掉不盈利的非核心业务，回归初心、回归用户、回归互联网。改革仍在进行中，真正成效仍然待考。

　　首季净利跳水不及预期

　　积极变革的阿里巴巴，今年首季经营业绩低于预期。

　　根据财报，今年一季度，阿里巴巴实现营业收入2218.74亿元，较上年同期的2082亿元增长7%；经调整EBITDA308.07亿元，同比下降4%；净利润9.19亿元，同比下降96%，归属于普通股股东的净利润为32.70亿元，同比下降86%，非公认会计准则净利润244.18亿元，同比下降11%。

　　净利润与非公认会计准则净利润之间差距较大，主要是净利润数据中，公司所持有的上市公司股权按投资按市值计价变动而产生的净亏损，而上年同期则为净收益。非公认会计准则净利润则没有计入这些指标。

　　即便是非公认会计准则净利润，阿里巴巴的净利润也较上年同期有明显下降。

　　与之相比，拼多多一季度的经营业绩要出色不少。其实现营业收入868.12亿元，同比增长130.66%；净利润279.98亿元，同比增长245.61%，营收、净利同比均倍增，增长势头持续强劲。净利润这一指标已经明显超过阿里巴巴。

　　2024财年（2023年4月—2024年3月31日），阿里巴巴的经营业绩数据相对要好看一些。当年，公司实现营业收入9411.68亿元，同比增长8.34%；净利润713.32亿元，同比增长9%，归属于普通股股东的净利润为797.41亿元，同比增长9.97%。

　　剔除股权激励费用、无形资产摊销及减值、视同处置/处置/重估投资产生的收益（损失）、商誉与投资减值及其他以及所得税影响的调整后，非公认会计准则净利润1574.79亿元，同比增长11%。

　　从经营业绩数据看，阿里巴巴2024财年的亮点是，营业收入增长提速，2023财年的营业收入增幅为1.83%。但净利润（归属于阿里巴巴集团的净利润）800.09亿元，同比增长9.93%，较上年同期增速16.92%有所放缓。

　　实际上，2022财年至2024财年，阿里巴巴的净利润属于恢复性增长。公司净利润巅峰出现在2021财年，当年净利润（归属于阿里巴巴集团的净利润）为1505.78亿元。

　　与之相比，2024财年的净利润，仅为其53.13%，略超一半。

　　二级市场上，自从2023年11月29日，拼多多市值短时历史性超过阿里巴巴后，市值超越已经被锁定。

　　截至今年5月24日，拼多多市值为2188.29亿美元，阿里巴巴为1965.02亿美元，拼多多的市值比阿里巴巴多223.27亿美元。

　　重锤猛药改革促“回归”

　　过去一年，退休5年的马云，罕见三次发声。这三次发声，对阿里巴巴的影响，可以用深度变革来界定。

　　2023年5月，马云在少数几个业务总裁参与的沟通会上说，淘天集团的未来是“回归淘宝、回归用户、回归互联网”。

　　自此，“回归”成为阿里巴巴的关键词。

　　2023年3月，时任阿里CEO的张勇宣布史上最大规模的组织变革：1+6+N。设立阿里云智能、淘宝天猫商业、本地生活、国际数字商业、菜鸟、大文娱六大集团和多家业务公司。

　　按当时的设想，这些公司会“单独面对资本市场，成熟一个，上市一个”，菜鸟、盒马和云智能的拆分上市一度提上日程。

　　2023年6月，蔡崇信出任阿里巴巴集团董事会主席。9月，张勇卸任阿里巴巴CEO，吴泳铭接任。

　　紧接着，菜鸟、盒马IPO按下暂停键，退出不赚钱的非核心业务成为主体。阿里巴巴的核心业务变为，淘天和阿里云。

　　去年12月，阿里巴巴曾在3天内退出分众传媒（002027）、千方科技（002373）、美年健康（002044）、居然之家（000785）等7家上市公司。这被市场解读为阿里巴巴剔肥增瘦的具体体现。

　　去年底，拼多多市值赶超阿里巴巴，马云在内网回帖 “阿里会变，阿里会改”，用 100多字强调必须付出任何代价和牺牲来推进改革，落款“合伙人马云”。

　　今年4月10日，阿里巴巴重组一周年之际，马云发了一封千余字的全员信鼓舞士气，说 “要承认纠正昨天的问题，更要面向未来改革”，落款是马云阿里巴巴工作时的花名——风清扬。

　　从业务角度看也是如此，淘天和阿里云是阿里巴巴最关键的板块，淘天是阿里巴巴的根基，也是收入的主要来源。阿里云是阿里巴巴决胜人工智能时代的最大底气，二者结合后，则会形成马云口中的未来——AI电商。

　　2024财年，阿里巴巴旗下的本地生活集团、大文娱集团，以及包括高鑫零售、盒马、阿里健康、灵犀互娱、银泰、智能信息（主要包括UC优视和夸克业务）、飞猪、钉钉（此前于云智能集团分部汇报）的其他业务均处于亏损状态。菜鸟集团属于为数不多处于盈利状态的公司。

　　但在一季度，菜鸟集团也大幅亏损。

　　淘天以低价回归、留人，已经取得些许成效。今年一季度，淘天的GMV重回双位数增长，88VIP会员数量超过3500万。

　　改革、回归还在进行，在互联网生态剧变、竞争激烈情况下，阿里巴巴能否重拾辉煌，仍然具有不确定性。

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