大摩：魔芋制品供应短缺，卫龙魔芋爽的销售额有望超预期

2025-03-14 09:19:13 来源： 智通财经 作者：智通编选
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　　卫龙股价年初至今(YTD)上涨了66%(同期明晟中国指数(MSCI China)上涨17%)，这在很大程度上得益于被纳入港股通以及2025年前两个月的出色销售业绩，这也推动了其估值倍数的提升。我们的渠道调研显示，2025年前两个月的销售额增长约30%，远高于整体主食和零食的增长速度，这表明如果这种趋势持续下去，卫龙魔芋爽的销售额有望超出预期。

　　卫龙和盐津铺子（002847）(002847.SZ，评级为中性)都反映出魔芋制品的产能受限问题。我们认为，目前这种由需求驱动且供应受限的模式——类似于泡泡玛特毛绒挂件目前的市场状态——表明魔芋制品品类仍处于早期发展阶段，随着海外需求的上升，该品类应该会存在需求溢价。

　　不过我们也注意到，据我们估算，2024年上游魔芋成本占卫龙总销售成本(COGS)的15-20%，随着需求的增长，这一成本也随之大幅上升。魔芋粉成本在2024年末趋于稳定，但尚未下降，这可能会影响2024年下半年/2025年上半年的利润率，因此尽管2024/2025年的销售表现良好，每股收益(EPS)的上升空间仍有限。卫龙基本情况：2025年预期市盈率16倍

　　我们预计2024-2026年的净利润复合年增长率(CAGR)超过10%。我们承认卫龙可能仍面临流动性折价问题，但我们认为给予16倍市盈率是合理的，原因有三：1)出色的销售表现——2024-2026年的销售额复合年增长率为12%，快于往年；2)强大的产品认可度和品牌价值；3)海外扩张成功带来的“期权价值”。

　　上行风险：销量恢复速度快于预期；提价效果好于预期；新产品品类推出成功。下行风险：销量增长速度慢于预期；调味面粉制品和蔬菜零食的潜在市场规模小于预期；广告与促销(A&P)费用增加；竞争加剧以及对零食专业零售商的依赖度提高导致利润率下降。

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日前，深圳市规划和自然资源局在全国率先发布《深圳市三维宗地图编制规则（试行）》，标志着深圳地籍技术应用方面取得突破性进展，正式跨入三维时代。作为自然资源部三维地籍试点的重要成果，该规则以“权属清楚、界址清晰、计量准确”为目标，通过技术创新支撑土地立体复合开发情况下实现三维精准设权，为城市空间治理提供数字化解决方案，呈现诸多亮点。

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稳健医疗回复问询函称，为进一步保障消费者利益，切断残次料被二次非法利用的链条，公司决定立即提升对卫生用品残次料的处理等级，强化残次料的管控力度，采取措施如下：第一，公司立即终止与回收主体关于卫生用品残次料处置业务的合作；第二，所有卫生用品残次料由公司自行采用粉碎或环保焚烧等方式销毁，并保存记录备查，杜绝其成为卫生用品原料源头的可能性；第三，进一步完善《废品管理规定》，加强员工内控意识和操作流程的培训。

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昨日，3月贷款市场报价利率(LPR)报价出炉，5年期和1年期利率均维持不变。业内专家普遍认为，LPR继续“按兵不动”符合预期。招联首席研究员董希淼对记者表示，近期央行多次开展公开市场操作，作为LPR定价基础的7天期逆回购操作利率并未发生变化，因此LPR维持不变。总体而言，下一阶段LPR的变动需要在稳增长、稳息差、稳汇率等多重目标中寻求动态平衡。董希淼认为，LPR保持相对稳定，一是有助于银行将净息差维持在合理水平，增强银行体系稳健性和服务实体经济持续性；二是有助于减轻中美利差压力，促进人民币汇率保持基本稳定；三是有助于减少资金空转和套利，提高资金使用效率。（金融时报）

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3月20日，深圳市委网信办组织召开属地平台算法专项治理工作推进会议，会同市公安、人力资源、商务、文化广电旅游体育、交通运输、市场监管、总工会、通信管理等部门，结合当前属地平台算法发展情况，督促各平台进一步落实算法安全主体责任，推动算法应用向上向善。这是继去年11月开展“清朗·网络平台算法典型问题治理”专项行动以来，深圳网信部门再次召开专项治理工作会议，结合新形势新情况，对算法治理工作进行再动员再部署。会议传达了上级有关通知要求，相关行业主管部门结合职责提出细化要求，腾讯、华为、货拉拉等重点平台相关负责人介绍了专项治理落实成效和工作计划。会议强调，开展算法问题治理，引导算法向上向善，已成为强化社会治理的重要抓手、重点工作。要切实提高站位，敢啃硬骨头，积极探索，创新举措，用主流价值导向驾驭“算法”；要强化行业主管责任，加强部门协同联动，形成齐抓共管的算法综合治理体系；要压实平台企业主体责任，建立完善算法管理机制，以健康向上算法促进经济社会高质量发展。

01:06

IDC预估，2025年全球半导体市场年增15.9％，较去年20％成长率略有放缓，仍维持健康发展。IDC集团副总经理Mario Morales指出，AI基础设施、个人电脑和智能手机更新换代周期，以及存储需求，为推动半导体产业成长的三大核心领域。以英伟达为首的数据中心市场注入强劲动能；车用及工业用领域半导体则有望在今年下半年触底。IDC预估，全球半导体市场可望在2028年达1兆美元里程碑。 AI的经济影响也将续扩大，预计到2030年将占全球GDP之3.5％。(科创板日报)

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期市早盘开盘，国内期货主力合约涨跌不一。低硫燃料油涨超3%，SC原油、集运欧线、燃料油涨超2%，沥青、对二甲苯、氧化铝、20号胶、尿素涨超1%；菜粕跌超1%，豆粕、苹果、苯乙烯跌近1%。

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富时中国A50指数期货盘初跌0.34%，上一个交易日夜盘收跌0.28%。
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