APP获悉，近日港股波动剧烈，香港财政司司长陈茂波表示，自上月底中央公布多项刺激经济措施后，港股都录得较大增长，但与过去的升市一样，升浪中都会有一些反覆，他相信，股市回调后会再往前发展，但还要留意经济状况及资金流向。

　　陈茂波指出，中央公布的措施一方面稳定对内地经济发展前景的预期，同时也在流动性方面释出很清晰的讯号，市场流动性将大大提升，但这些具体的措施都要一些时间才可以在实体经济反映出来，所以股市短期有些波动在所难免，重申金融巿场受很多因素影响，包括外围息口走势。

　　他又表示，根据巿场共识，美国联储局9月降息后，相信降息周期已经开始，但将息的速度和幅度亦受多项因素影响，包括美国本地经济、地缘政治、美国大选等，当局将密切留意，并呼吁大家投资时要小心管理风险。

　　中金：短期情绪已经明显透支 高位震荡消化前期过快涨幅

　　经过连续两周的快速上涨后，短期情绪已经明显透支，与2023年初高点的乐观情绪相当：

　　1)当前恒生指数风险溢价自9月11日9.5%的高点快速回落至6.0%，低于2010年以来历史均值，为2023年1月以来新低，可以理解为当前计入的乐观情绪已经与2023年初的高点相当。

　　2)当前MSCI中国指数动态估值从9月11日8.6倍的低点快速升至11.7倍，已超过2010年以来历史平均的11倍。恒生指数动态市盈率也从7.9倍达到10.5倍，为2023年1月以来新高。

　　因此，在计入了充分的乐观情绪后，后续政策能否兑现甚至超过这一预期就显得尤为关键。当前，相比货币和地产相关政策，更关键的还是在于解决中国私人部门持续信用收缩的手段，即财政扩张的步伐是否够快，力度是否够大。我们测算：1)降息45-70bp或可解决融资成本过高问题;2)财政增量7-8万亿元或提振投资回报预期。考虑到当前的市场预期，2万亿元的财政刺激力度基本符合预期，我们预计市场在快速上涨后可能转为高位震荡消化前期过快涨幅，而如果超过这一规模则可带来新增与额外的动力，反之亦然。

　　交银国际:港股仍有上行空间 高波动、高分化或是主要特征

　　随着回调来临，港股后续预计将迎来更多基本面驱动的long only((净长仓)资金进场，叠加之后财政政策陆续推出、落地，市场情绪回归理性后，投资者更多关注基本面。预计港股在未来上行之际，基本面的分化也将催生价格分化，高波动、高分化可能成为港股未来一段时间运行的主要特征。

　　我们提示投资者在战略性做多港股的同时，亦需要将关注点重新回归行业基本面，重视行业战术，甄选出有基本面改善支撑的投资标的。

　　随着美联储“大踏步”进入降息周期，以及中国及时推出系列重磅货币政策支持举措，我们预计港股将同时受益于海内外流动性改善，以及全球资本再平衡，迎来阶段性上涨。回顾历轮美联储首次降息启动后，新兴市场弹性普遍大于发达市场，而港股当前估值无论是横向、还是纵向均处于历史低位，意味着其具有较大的修复弹性。与此同时，“926”中央政治局释放出了强劲的稳经济信号，以及“924新政”中，中国央行推出一系列降准、降息等积极货币政策，并宣布创设新政策工具活跃股市，短期内有望提振市场情绪。随着资本市场向实体经济传导，叠加后续更多提振内需的财政措施举措出炉，将利于促进内需改善，分子端亦有望迎来积极发展。港股正迎来反攻，以及分子、分母端共振的“戴维斯双击”行情。

　　大涨过后，预计港股估值仍有继续修复的空间。结合流动性环境来看，当前时点海内外流动性宽松超过2023年初的时点，因此对应恒指应有7-15%左右的涨幅。同时，投资者亦需适度管理预期，警示阶段性回调风险，仍需观察并等待更多财政政策推行、中国宏观经济指标运行，以及美联储政策路径变化的情况。

　　行业风格配置上，板块轮动加快，以高弹性为主，高股息为辅。

　　银河证券：港股四季度震荡向上概率较大

　　港股基本面韧性较强，盈利呈现回暖趋势。

　　我们判断后续美国经济软着陆概率依然较大，当前尚不具备衰退条件。新一轮美联储降息周期正式开启，年内预防式降息基调延续，全球流动性趋于改善，相对利好港股表现，但需注意美国大选对于市场情绪的扰动因素。叠加924政策组合与9月中央政治局会议提振市场预期，随着政策陆续落地，港股表现有望受到提振。

　　预计四季度震荡向上概率较大，向上空间需进一步观察国内经济的修复斜率与后续财政政策加码力度。配置线索上，一是科技板块，重点关注互联网龙头、消费电子两大方向;二是高股息策略，重点关注港股央企。

　　安信香港：预期港股进入斜率相对低的反复上扬行情

　　港股的急挫有着交易性层面操作的因素。早前率先入市的外资尤其是对冲基金，看准 A 股假后复市会摊薄港股的资金，以及国新办的新闻发布会大概不会有重大消息公布，勐力抛售股份，并触发日前较迟入市高位建仓的资金止损抛售，一些较早建仓的资金也赶紧平仓，保住盈利，形成雪球式下滑。

　　经过昨日的抛售，我们预期大市短线能反弹。昨日的急挫为过去两周的急升行情划上句号。接下来，预期港股进入斜率相对低的反复上扬行情。

　　华泰证券：维持 10 月中旬前或仍是趋势演绎窗口期的判断

　　第一，由于此前较大幅度的“欠配”，潜在外资“可回流”的资金体量仍然比较可观，“924”前外资的中国权益仓位低于基准 190bp，若对中国的配置力度回到2018-2020 中枢水平(低配 50bp)，或带来头部外资约 1000 亿美元净流入;据 EPFR，过去两个观测周共同基金型外资累计净流入规模约 70 亿美元。

　　第二，地方性地产松绑政策响应速度较快。

　　第三，假期内地产和消费数据总体较为积极。

　　第四，10 月中旬后关注财政落地、叁季报及美国大选等变量。

　　大摩：料第二阶段升市持续

　　摩根士丹利认为，中资股目前正处于第二阶段升市，预期中资股的反弹将持续。该行解释，投资者相信中国能够摆脱通缩，触发中资股估值向上重估，有关因素短期内可望带动中资股走高最多12%。

　　展望后市，大摩表示投资者增加资产配置多元化，以及把中资股持仓上调至与指数基准同步等需求，有望推动更多资金流入，带来进一步上升空间。然而，若大市要进入第叁阶段升浪，大摩称中资股盈利增长需要发力。

　　花旗：恒指明年底见28000点

　　花旗今年7月给予恒指明年中目标为22000点，最新把预测升至26000点，上调幅度18%，较现水平约有12.6%上升空间。该行称，调升恒指目标是基于政策刺激，加上广义货币供应(M2)及电力需求增长，同时给予明年底目标28000点，高现水平21.2%。

　　花旗同样把中资股本轮升市分为数个阶段，指过去2至3周属首波反弹并主要由对冲基金平仓推动，其后再由大中华区内的长仓基金透过板块轮动接力。随着10月底及11月初第叁季业绩期来临，花旗估计中资股明年每股盈利增长预测将迎来转捩点，分析师料因应政策刺激，上调股份季度盈利预测甚至是目标价。

　　花旗指出，早前与欧美投资者会面后，发现仅25%至30%海外机构投资者给予中国股市“增持”评级，随着内地宣布更多财政刺激细节，该行料市场对中国股市信心将增强。

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