6月18日，特海国际(09658)发布2024年第一季度财报。

　　整体来看，该公司不尽人意。期内，公司收入为1.88亿美元，同比增长16.6%；公司拥有人应占亏损445.7万美元，去年同期则取得溢利561.6万美元，由盈转亏。此外，公司的盈利能力步入下行通道，经营利润率为6.6%，同比下降0.4个百分点。

　　这样的成绩注定无法让投资者满意，在二级市场上，6月19日，特海国际股价一度重挫超6%，截至当日收盘，该股跌3.52%至12.62港元/股，成交额达2572.92万港元。

　　员工成本显著增加现金流流出扩大

　　公开资料显示，特海国际是一家以海底捞品牌在国际市场经营火锅餐厅的餐饮公司。截至2024年3月31日，特海在四大洲13个国家拥有119家自营海底捞餐厅，按自营餐厅覆盖的国家数目计，海底捞已成为国际市场中最大的中式餐饮品牌。

　　2024年第一季度，公司的收入为1.88亿美元，同比增长16.6%。从营收来源看，海底捞餐厅的收入为1.80亿元，同比增长15.7%；外卖业务收入为290万美元，同比增长61.1%；其他业务收入为440万美元，同比增长33.3%。

　　细分来看，期内公司新增海底捞餐厅4家，整体平均翻台率和同店平均翻台率均为3.9次/天，同比增长0.6次/天。总客流量超过730万人次，同比增长21.7%。简言之，翻台率提高和客流量增加，促使公司主营业务收入提升。

　　尽管翻台率和客流量有所提升，但餐厅顾客人均消费同比降低。期内，顾客人均消费为24.9美元，同比下降1.1美元。值得欣慰的是，同期同店平均日销售额为1.77万美元，同比增长1.3万美元。

　　营收增长的同时，公司的成本端亦大幅增长。其中，原材料及易耗品成本为6280万美元，同比增长16.5%，占收入比例的33.5%，与去年同期持平。员工成本为6360万美元，同比增长19.8%，占收入百分比为33.9%，同比提升0.9个百分点。上述二者总计占收入比重高达67%，尤其员工成本显著增加引人关注。

　　成本大幅提升，导致公司利润表现不佳。期内，公司亏损450万美元，同比由盈转亏；同期利润率为6.6%，同比下降0.4个百分点。

　　值得关注的是，尽管营收规模有所扩大，但经营活动所得的现金净额却呈下降态势。

　　期内，公司经营活动所得的现金净额为2401.8万美元，同比去年锐减370万美元。同期现金及现金等价物减少净额持续扩大，为6204.8万元，去年同期减少净额为72.5万美元。期末现金及现金等价物为9003.1万美元，同比亦下滑近300万美元。对餐饮企业而言，现金流至关重要。尤其是公司每年经营和门店扩张需要上亿美元的资金加持。如今现金流持续减少，值得投资者关注。

　　顺应出海大势迎增长扩张亦面临新挑战

　　自双重上市之后，特海国际能否描画新的增长曲线，成为投资者关注的焦点。一方面，海底捞大中华区的增长曲线已经放缓。可供对比的数据是，截至2023年12月31日，海底捞大中华区共经营1374家门店，而在2022年，这一数据是1371家，经过收缩调整后几无增长。

　　而且，从行业来看，“出海”也是适应行业发展的需要。2023年全国餐饮收入5.3万亿元，同比增长20.4%，同年新增餐饮注册量300多万家，形成一批“万店”品牌，市场竞争较为激烈。许多企业在门店布局方面已经达到了天花板，为进一步增加营收、提升利润，企业的“出海”需求。目前呷哺呷哺、小龙坎均在进入海外市场。

　　作为中餐出海最受欢迎的赛道之一，弗若斯特沙利文公司发布预测，到2026年，海外中式餐饮市场规模有望达到近3万亿元人民币，仅火锅品类就有望超过2000亿元。赛道前景明朗，竞争壁垒亦难难建立，特海国际必然要跑得更快一些，才能够坐稳霸主地位。

　　特海国际计划将此次赴美上市所募集资金的约70%用于加强品牌建设和全球门店网络的扩展；约10%用于投资供应链管理能力，如建立更多中央厨房；约10%用于研究与开发，以提升门店管理所使用的数字化及其他技术。

　　可见海底捞的未来的经营策略仍然是扩张之路。然而，APP认为，海外扩张，特海国际仍需面临新的挑战。

　　具体而言，中餐连锁品牌相较于西式快餐品牌，对厨师、服务人员的需求量更大。据法国信息台消息，法国酒店餐饮业在各地有大量工作岗位需要填补，估计至少有20万至30万的岗位缺口，即便有餐饮企业提薪近20%、为员工每年提供7个星期的带薪年假，但仍然招不到足够的人手。这也是“出海”中国餐饮品牌遇到的共同难题。

　　不仅难招人，成本还高。据悉，在国内开店最大的成本是原材料及易耗品，在海外则是员工成本。餐饮服务业需要雇佣大量的服务人员，部分海外国家的人力成本比国内更高，这对企业的运营能力无疑是一大考验。一季度特海国际员工成本的显著提高，亦说明其仍需在运营方面继续下功夫。

　　不过，政策红利释放，也对特海国际的海外扩张吹了暖风。今年3月，商务部等9部门发布《关于促进餐饮业高质量发展的指导意见》，提出要加快中餐“走出去”。支持餐饮经营主体积极开拓海外市场。加强与重点国家和地区在检验检疫等领域合作，积极推动中餐厨师赴境外从业，支持餐饮原辅料等进入国际市场。

　　综上，尽管特海国际一季报营收表现可圈可点，但仍难掩盈利下滑态势。而且，现金流锐减及员工成本的大幅提升，显然不利于其进一步扩张。不过，特海国际的双重上市，有助于其从资本市场上获得更多资金，以支持集团的海外扩张战略，浦银国际预测特海国际2025年-2026年的扩张步伐有望快于预期。

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