民生证券：给予博汇纸业买入评级

2024-11-02 12:28:15 来源：证券之星

　　民生证券股份有限公司徐皓亮,胡皓寒近期对博汇纸业（600966）进行研究并发布了研究报告《2024年三季报点评：业绩承压筑底，静待需求回暖盈利提升》，本报告对博汇纸业给出买入评级，当前股价为4.57元。

　　博汇纸业

　　事件。博汇纸业发布2024年三季报，2024Q3实现营收/归母净利润/扣非净利润47.05/0.18/0.10亿元，同比变动-6.29%/-92.85%/-95.78%；24年Q1-Q3实现营收/归母净利润/扣非净利润139.67/1.49/1.19亿元，同比变动+2.12%/+260.55%/+156.42%。

　　浆价下行叠加供需压力致收入下降。24Q3公司实现营收47.05亿元，同减6.29%，在24Q3纸浆价格环比下行无法有效支撑纸价(24Q3阔叶浆/针叶浆价格分别环降9.52/4.31%)，叠加供需情况压力较大(截至2024年10月25号白卡纸/箱板纸/双胶纸产能利用率分别为73.1%/62.88%/59.01%)，导致纸价有不同幅度下行，其中24Q3白卡/箱板/双胶纸价格同降2.44%/11.2%/2.33%

　　纸价下行叠加高价浆入库盈利暂时承压。2024Q3公司归母净利润/扣非后归母净利润0.18/0.10亿元，同比变动-92.85%/-95.78%，毛利率/净利率为9.79%/0.39%，同比-6.02/-4.66pct，主因高价浆入库同时纸价持续下行。24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率为1.00%/1.89%/4.12%/2.37%，同比变动+0.03/-1.09/+0.32/+0.82pct。现金流方面，公司2024前三季度经营性现金流量净额1.39亿元，同比变动-85.30%，主因货款回收中票据比例增加使得销售产品收到的现金减少，同时收到的税费返还减少所致。

　　投资建议：公司作为白卡纸行业龙头，将充分受益于新版“限塑令”政策，随着下游需求进一步恢复，叠加公司各类降本增效措施(员工数量精简以及碱回收系统建设)，我们预计2024-2026年公司归母净利润为1.9/10.0/12.4亿元，对应PE为33X/6X/5X，维持“推荐”评级。

　　风险提示：白卡纸下游需求不及预期，原材料成本大幅上涨。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方财富（300059）证券赵树理研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为42.7%，其预测2024年度归属净利润为盈利7.34亿，根据现价换算的预测PE为8.31。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为4.67。

　　以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

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