为什么Alphabet的Waymo和GM的Cruise在自动驾驶方面可能比Tesla更具投资价值，以及如何通过期权进行长期配对交易来实现这一策略。

　　自动驾驶正处于一个关键转折点，多家公司竞相在这个有望彻底改变交通运输的领域中占据领先地位。虽然Tesla(TSLA)凭借其全自动驾驶(FSD)系统在自动驾驶新闻中占据主导地位，但它可能不是自动驾驶投资的最佳选择。Alphabet旗下的Waymo和通用汽车(GM)的Cruise似乎引领潮头，提供更先进、更可靠的技术，且估值具有吸引力。

　　以下是为何Waymo和Cruise可能是对无人驾驶汽车未来感兴趣的投资者更具说服力的选择的原因。

　　 Waymo：自动驾驶领域的领导者

　　 Waymo是Alphabet的子公司，长期以来一直是自动驾驶领域的领跑者。它在包括凤凰城和洛杉矶在内的多个美国城市运营商业自动驾驶服务，使用Jaguar I-PACE车队，并计划在未来切换至Hyundai Ioniq车辆。Waymo还在推进无方向盘或传统控制的先进车辆，不过需要遵守《联邦机动车安全标准》(FMVSS)，这对监管提出了不小的挑战。

　　 Waymo的策略包括一整套传感器组合，如激光雷达、雷达和光学相机，以确保多层次的驾驶环境视图。虽然这套系统昂贵，需要投入大量设备，如定制遥测、冗余系统和传感器，但却大大提高了可靠性。Waymo的方法也表明其对安全和精确的高度关注，这使其相比只依赖光学相机的Tesla FSD系统具备显著优势。

　　随着Cruise的近期问题，Waymo作为自动驾驶领域的明显领导者，可以更有效地扩大规模并应对监管挑战。依靠Alphabet的资源，Waymo得以在拓展服务的同时谨慎完善其系统，从而巩固在自动驾驶领域的立足点。

　　 GM的Cruise：从挫折中学习并继续前进

　　通用汽车的Cruise在2023年遇到挑战之前，一直与Waymo不相上下。Cruise使用改装版雪佛兰Bolt电动车队运营自动驾驶服务，并开发了一款名为Origin的车辆原型，设计为无驾驶座和方向盘。然而，监管和安全方面的挑战推迟了该项目，因为现行的FMVSS标准尚未允许完全无人驾驶车辆在公共道路上行驶。

　　在2023年发生重大事故后，通用汽车CEO Mary Barra和Cruise的领导层采取了保守的策略，重新评估项目并搁置Origin，等待监管环境的进展。Cruise的挫折更像是一次暂停而非失败。公司目前的谨慎态度展示了GM对安全和合规的承诺，这有助于其在作为自动驾驶解决方案可信提供者方面取得优势。

　　 Tesla的策略：速度和实用性优先，还是冗余？

　　 Tesla的FSD软件主要依赖于光学相机，并通过先进的AI算法解释道路环境。Tesla创始人Elon Musk认为，如果人类仅靠视觉就能驾驶，汽车也应该能够实现。这种方法因其简单和成本效益而颇具吸引力，但存在显著局限性。与Waymo和Cruise的多传感器系统不同，Tesla仅依赖相机的做法在能见度较低的情况下(如雾霾、雪或强烈阳光下)面临挑战。此外，NHTSA未来可能会审查Tesla的FSD系统，如果监管机构认为Tesla的仅相机系统不符合安全标准，这可能会导致召回或更严格的监督，从而影响Tesla的盈利能力并拖延FSD的进一步进展。

　　硬件和AI堆栈：关键差异

　　 Waymo和Cruise使用的先进传感器组合成本极高。激光雷达、雷达、光学相机以及随附的AI和遥测系统都需要大量的硬件投资和技术。这些车辆基本上充当了“移动测试实验室”，提供宝贵的数据和经验。目前这些高科技系统的成本对于大众市场消费车辆来说是个障碍，但随着技术进步和成本下降，未来可能会变得更加可行。

　　 Tesla选择仅依赖相机的策略是出于成本降低的考虑，旨在为消费者提供更实惠的选项。然而，这一策略可能会限制Tesla在商业自动驾驶服务中扩展的能力。

　　投资角度的结论

　　对于关注自动驾驶的投资者而言，Alphabet的Waymo和GM的Cruise提供了稳健、安全导向的平台，并具有可观的增长潜力。而Tesla凭借其FSD技术已然抓住了公众的想象力。尽管这些公司尚未从其机器人和自动驾驶技术中产生盈利或自由现金流，但投资者已经在Tesla中计入了假设的成功。

　　 Alphabet目前的估值无论其Waymo投资是否成功都显得合理。对于Waymo来说，成功只是锦上添花。GM则需要Cruise项目的成功；其当前估值和以中单位数的市盈率交易表明该项目的成功对GM来说可能至关重要。CEO Mary Barra对该项目的承诺也表明她同样相信这一点。相对低的市盈率为长期投资提供了一定的安全边际。Tesla和Elon Musk则可能继续以实用的解决方案并不断创新令我们惊讶，然而考虑到未来增长的预期已计入其股价，Tesla的股价要再创新高可能会更加困难。

　　交易策略

　　类似“配对”交易的一种方式是创建类似结构的对冲头寸，如在目标股票上进行看涨价差，并对相应的目标做空头寸的看涨价差。假设投资者选择使用期权而不是简单地买入GOOGL和GM并承担无限风险的做空TSLA，这样可以限制总体风险、抵消市场波动，并将所有头寸的“theta”(期权时间衰减)最小化。

　　卖出12月13日TSLA$260看涨期权

　　买入12月13日TSLA$275看涨期权

　　买入12月13日GOOGL$165看涨期权

　　卖出12月13日GOOGL$180看涨期权

　　买入12月13日GM$48看涨期权

　　卖出12月13日GM$56看涨期权

　　这并不是说Tesla未来不会实现其技术承诺或对Elon Musk的质疑，而只是认为Tesla未来的成就已经在当前的股价中得到了充分体现。

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