凯莱英：Q4提速明显，前期积累&产能释放效应逐步显现，2022年有望持续超预期（国盛证券）

2022-01-25 23:01:05 来源：同花顺金融研究中心

　　国盛证券1月25日发布对凯莱英（002821）的研报，摘要如下：

　　凯莱英发布2021年度业绩预告。2021年预计实现营收45.05亿元-46.62亿元，同比增长43%-48%（剔除汇率影响增长52-57%）；实现归母净利润10.40亿元-10.76亿元，同比增长44%-49%；实现归母扣非净利润9.08亿元-9.40亿元，同比增长41%-46%。

　　Q4单季度预计实现营收16.75亿元-17.30亿元，同比增长57%-62%（剔除汇率影响增长62-67%）；归母净利润3.45-3.81亿元，归母扣非净利润3.12-3.44亿元。

　　观点：业绩持续高增长，新兴业务发展强劲。分季度看，公司Q1-3实现收入7.77亿元（+63.45%）、9.83亿元（+24.36%）、11.63亿元(+42.43%)，Q4增速超过57%；剔除汇率影响后经营加速更得凸显，Q4单季增速达62%-67%，全年增速52%-57%，高增长趋势延续。

　　分板块看，小分子CDMO维持业内领先，预计板块收入同比增速超45%（剔除汇率增速超过50%），Q4单季增长超65%（剔除汇率增速超过70%）；新兴业务板块发展势头迅猛，化学大分子、生物大分子CDMO，制剂、临床CRO等新兴业务板块发展，新业务板块收入同比增速超65%，剔除汇兑后更增速超过70%。

　　产能释放加速，保障业绩充分放量。公司以天津为中心，已建立囊括辽宁阜新、吉林敦化、上海金山等地区的多个小分子研发生产基地、生物大分子基地。根据中报披露，公司产能建设呈加速状态。连续性反应技术的规模化应用更进一步提升了反应效率与收率，有效提高产值、降本增效。为应对强劲增长的服务订单需求，公司在产能匹配方面还在不断加大投入，落地速度持续提升。不断加速的产能兑现为公司实现从临床到商业化、从原料到cGMP中间体、API一体化生产服务全覆盖提供了坚实基础，保障业绩充分放量。

　　小分子CDMO接连获大额订单，2022业绩增长强势确定。公司于2021年11月17日、11月29日接连宣布签订价值4.8亿美元、27.20亿人民币的重磅订单，小分子CDMO服务实力彰显。两大订单合计金额约58亿元，供货时间在2022年。公司在CDMO领域深耕20年，重磅订单的接连签订保障了短期内业绩仍将持续高增长，并再次证实了公司在小分子CDMO行业的龙头地位。2021年12月，公司正式挂牌港交所，两地上市有利于公司持续推进产能建设、发展新兴服务板块，公司发展驶入快车道。

　　我们预计，在产能积极实现落地的保障下，重磅订单有望于2022年实现充分释放，公司2022年业绩成长性强势确定；小分子CDMO的蓬勃发展可积累品牌声誉、巩固客户粘性，更为化学、生物大分子CDMO、制剂、临床CRO等成长性业务提供有力支撑，有助于公司拓展客户群体，践行“双轮驱动”战略，实现全业务版图的可持续发展。

　　盈利预测及投资评级。我们预计，2021-2023年归母净利润分别为10.56亿、18.91亿、22.17亿元，同比增长分别为46.2%，79.1%、17.3%，对应PE分别为80X，45X，38X，维持“买入”评级。

　　风险提示：客户需求变化风险；市场环境不确定性风险；汇率波动风险。

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