记者 卢晓 北京报道

　　果然，黄光裕没有那么容易放弃陷入资金困顿的国美零售。

　　1月18日，国美零售宣布，当日交易时段后其与第一债权人及第二债权人(即黄光裕全资持有的Shinning Crown Holdings Inc.和国美管理有限公司)订立协议，有条件同意将其获得的7.8亿港元贷款等债务进行债转股。

　　公告显示，上述债转股尚待股东大会以及联交所上市委员会等环节批准。但倘若这一交易完成，黄光裕及其关联方将共持有国美零售25.66%的股份。这个数字意味着，在资本市场频繁减持从而面临国美零售控制权可能丢失风险的黄光裕，对国美零售的话语权再度增强。

　　但增持的意义，始终是要建立在国美零售这个曾经的线下家电零售霸主能够正常运转的基础上。1月19日，截至《》记者发稿，国美零售0.126港元的盘中股价，上涨1.61%，总市值只有50.13亿港元。

　　债转股增强话语权

　　在这次债转股前，一直牢牢掌握国美零售话语权的黄光裕和新晋第二大股东寰亚国际资本有限公司（下称寰亚国际）之间的持股差额，已经不足1%。

　　公告显示，截至1月18日黄光裕于约10.74%的国美零售已发行股份中拥有权益。其中，Shinning Crown Holdings Inc.的持股比例仅剩0.01%，国美管理有限公司尚持股6.69%，此外黄光裕及其联系人还持股4.04%，合计共约16.07亿股。而同一时间，寰亚国际在国美零售的持股比例则为10.21%。

　　预计在3月31日之前完成的这场债转股，则将扭转这一局面。

　　公告显示，国美零售欠Shinning Crown Holdings Inc.和国美管理有限公司合计7.8亿港元未偿还贷款以及近1.2亿元供应商欠款。因此，国美零售有意向二者分别发行约43.48亿股及36.33亿股新股份，相当于其现有已发行股本约20.06%，以及股份扩大后已发行股本约16.71%。

　　在交易完成后，黄光裕及其关联方的持股比例将达到25.66%，而寰亚国际手中的股份则被摊薄至8.51%。二者之间再度拉开距离。

　　据记者了解，黄光裕此次债转股的每股股份发行价为0.115港元，相较寰亚国际债转股时0.1023元的发行价略高，不过这个数字，相较1月18日(即协议日期)国美零售0.124港元的收市价折让7.26%，并相较最近5个交易日0.1248港元的平均收市价折让7.85%。

　　国美零售方面表示，由于存在流动资金问题，债务资本化将使其能够清偿结欠债权人的未偿还债务，并节省其现金资源作其他用途。

　　据记者了解，黄光裕旗下上述两家公司自去年12月8日起分五次向国美零售合计提供的7.8亿港元无息贷款。而贷款资金则来自于其在资本市场的频繁减持。相较于其目前不足11%的持股比例，黄光裕去年6月末在国美零售的持股比例还超过57%。而以黄光裕宣布为国美零售提供贷款的去年12月8日的这个节点来看，当时其还持有国美零售28.87%的股份，其当日交易的每股平均价格为0.1613港元。

　　资金困顿何解

　　资金承压的国美零售此前已经试图通过发行股份来解决债务问题。

　　除了1月2日将欠寰亚国际的近4.2亿港元债务转换成超过10%的股份外，国美零售还在去年7月宣布以先旧后新的方式，按0.4港元的价格公开配售约19.6亿股股份,募集了近7.8亿港元资金。

　　国美零售当时预计，近7.8亿港元资金中将拿出一成募集资金偿还债务，六成用于扩展在线及线下双平台业务，另外三成将用作一般营运资金用途。当时，国美零售的市值还超过130亿港元。

　　但随后国美爆出缓发员工薪资等问题。去年10月28日，国美零售还曾发布盈利预警，预计2022年其全年归母净利润亏损将同比扩大35%-65%。此外，截至2022年9月30日，国美零售逾期贷款约为人民币30亿元。国美零售当时还称，其正与相关银行及金融机构积极商讨修改贷款条款或延长贷款期限，以达成双方同意的还款安排。

　　需要提及的是，除了银行、金融机构以及大股东在二级资本市场的减持，出现资金危机的国美零售一直未能得到外部资金注入。此前曾有消息称国美零售正在与厦门建发洽谈融资。但近日后者已经斥资超过60亿元入主与国美零售赛道相似的家居零售商红星美凯龙（601828）。

　　透镜研究创始人况玉清对《》记者表示，黄光裕的债转股是在国美上市公司无力偿债的情况下做出的选择，也为了提高控制权，更为了引入其他投资人消除一点障碍。“只有大股东表现出足够的诚意，才能在理论上增加一点引资、引战的可能性，但最后的结果仍然不好说。”

　　资深投行人士王骥跃也对《》记者表示，“从形式上看，黄光裕的债转股算是秀财技。但从实质上看，就是腾挪续命而已。”他认为，国美这次进入危机，是从黄光裕出狱开始的，所以其持股比例提高对国美不一定是个好事。“公司好，增持才是有意义的事情。”

　　国美零售此前已经展开了一系列转型自救行动。去年12月有消息称，国美零售欲砍掉多个区域的不盈利门店。此外，除了发力直播电商外，国美零售旗下电商平台真快乐APP近日也重新改回了“国美”的名称。这其中，谁又能为国美零售带来渴望已久的正向现金流和更大的资本想象空间？

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