近日，小菜园国际控股有限公司(以下简称“小菜园”)更新了在港交所上市的招股书。值得一提的是，此次更新时间就在前一版招股说明书失效的当天，早有准备的材料令市场也感受到了公司对于上市的迫切心情。

　　徽菜厨师的发家史

　　和公司的创始人汪书高一样，小菜园也“出生”于安徽铜陵。公开资料显示，小菜园品牌始于2013年，主营“新徽菜”风味餐饮。

　　在小菜园成立之前，汪书高也曾辗转于多个行业。因小时候家境贫寒，为了生存，汪书高刚刚成年就去做苦力赚钱。在拉了10年的板车之后，汪书高进入了一家餐馆工作，做起了厨师。

　　结婚以后，汪书高就和妻子一起开店单干，招牌越做越响，后来发展成在铜陵拥有十多家门店的商务型连锁酒店。这时，想要把生意做得更大的汪书高带着600万元来到江苏，但出师不利，投资成立的酒店亏个不停。

　　面对投资失败，汪书高思考了许久，最终决定及时止损——不做酒店生意了，而是做他熟悉的安徽菜。于是在2013年，小菜园第一家门店开在了铜陵。

　　十年时间过去，小菜园在长三角一带打响了名号。招股书显示，2021年至2023年小菜园的盈利能力持续增强，分别实现净利润2.27亿元、2.38亿元和5.32亿元，收入从26.46亿元跃至45.49亿元。根据弗若斯特沙利文的资料，按照2023年的门店收入，小菜园在客单价介于50元至100元的中国大众便民中式餐饮市场的所有品牌中排名第一。

　　业绩一路攀升的背后，是小菜园不断增加的门店数量。2021年至2023年，公司新开门店数量分别为107家、48家、132家。从最近更新的财务数据来看，今年前四个月小菜园依旧在加速扩张，新开了62家门店，截至4月末门店数量为599家。与此同时，今年前四个月，小菜园营收同比增长12%至16.8亿元，净利润则为1.94亿元，同比增长0.23%。

　　小菜园的“野心”还不止于此，公司预计三年内在全球开设共计580家新店。

　　如何突破重围?

　　如今，生意火爆的小菜园想要赴港上市，外界热议最多的却是其背负的对赌协议，这被认为是公司火速更新招股书的一大原因。

　　2022年11月和2023年6月，Harvest Delicacy(下称“加华资本”)分别以1.5亿元、2.5亿元的等值美元代价认购了小菜园将发行的可换股债券。为小菜园“添油加力”的加华资本还是老乡鸡、文和友的投资人。

　　2023年12月18日，加华资本以4亿元认购第一轮优先股，交易完成后对应公司投后估值为66.6亿元。2024年1月8日，加华资本又以1亿元的等值美元认购小菜园第二轮优先股，加华资本的持股比例也随之达到了7.01%。此时，小菜园的投后估值约为100亿元。

　　根据招股书，在上市前投资者获授的特殊权利中，回购权已于2024年1月16日终止。如果小菜园撤回上市申请或18个月内未能完成备案或未能在通过聆讯后12个月内完成上市，都有可能触发回购。

　　与加华资本的对赌协议如同高悬在小菜园头上的一柄利剑，如今6个月时间已经过去，但上市结果迟迟未出，公司自然是有些坐不住了。

　　值得一提的是，同样来自安徽的老乡鸡就在2023年8月撤回了上市申请，事实上，近年来不少餐饮企业都经历了上市梦碎。如山东德州扒鸡于2023年9月主动撤回上市申请，中餐连锁品牌老娘舅也在2023年11月宣布IPO终止。

　　除了A股，也有很多餐饮企业试图冲击港股，如蜜雪冰城、古茗等今年都已向港交所递表，尚未有最新消息。此外，捞王、七欣天、杨国福、绿茶餐厅等IPO也都处于停滞状态。

　　数据显示，按照申万三级行业分类，截至目前，A股有4家上市餐饮企业，港股则有9家。从上市时间来看，A股自2020年同庆楼（605108）上市以后便再无餐饮企业上市，近几年登陆港股的餐饮企业则相对较多。

　　有业内人士指出，财务问题、财务风险和规范化运营管理是监管层质疑餐饮行业最集中的问题。另一方面，食品安全是餐饮企业的立足之本，更关乎人们的身体健康，餐饮企业若存在食品安全问题也会招致质疑与抵制。

　　记者注意到，小菜园曾因未遵守食品配料或餐具的质量控制标准及使用无标签不合标准的预包装食品、使用超过保质期的食材等问题受到行政处罚，最近公司还陷入了健康证造假风波，网传入职小菜园的员工缴费98元即可代办健康证，无需体检。对此，小菜园并未进行回应。

　　从餐馆的掌勺大厨，到一家餐饮龙头企业的掌门人，汪书高走了很远的路，但距离翻开与资本市场的新故事的书页还要多久，尚未可知。

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