东吴证券:给予仙乐健康买入评级
东吴证券股份有限公司孙瑜,罗頔影近期对仙乐健康(300791)进行研究并发布了研究报告《2024年中报业绩预告点评:Q2表现稳健,BF盈利H2改善可期》,本报告对仙乐健康给出买入评级,当前股价为22.88元。
仙乐健康
投资要点
事件:公司发布2024年中报预告:
2024H1:公司预计实现归母净利润1.47-1.62亿元,同增45%-60%;扣非净利润1.44-1.59亿元,同增45%-60%。
2024Q2:公司预计实现归母净利润0.84-0.99亿元,同增17%-38%,扣非归母净利润0.79-0.94亿元,同增7%-27%。
Q2表现稳健符合预期,收入增速20%附近与股权激励目标匹配。我们预计Q2收入(并表)增速与公司全年股权激励目标匹配。分区域看,美洲在去库存阶段结束后,需求复苏,预计美洲收入(包含BF)增速快于整体;欧洲、中国稳定双位数增长;亚太区保持较高增速。
内生业务利润率相对稳定,BF减亏下半年可期。Q2收入增速假设为全年股权激励目标值20%左右,归母净利润和扣非净利润按预告中枢增速测算,公司Q2整体归母净利率为9.0%,同比+0.5pct;扣非净利率8.6%,同比-1.1pct。我们判断公司Q2内生净利率维持双位数水平,其中毛利率整体稳定,但销售费用率今年整体扩团队或有提升,因此内生净利率或有小幅下滑。美国BF预计24Q2仍有亏损,考虑美洲订单比较积极,主因软糖和个护产线折旧摊销费用影响较大。目前当地团队正积极调整,强化生产工艺、供应链效率等,预期下半年有望扭亏为盈。
保健品行业C端呈现分散化趋势,利好上游CDMO企业。国内保健品C端呈现分散化趋势,根据调研,行业2021年以来代工率从55%提升到60%。不断有针对细分赛道的细分品牌进入市场,这些企业主要负责品牌运营、产品销售,生产交给专门的CDMO企业。仙乐健康作为国内保健CDMO龙头企业,在规模、研发积累、服务响应上积累足,份额有望持续提升。
盈利预测与投资评级:仙乐健康是保健品CDMO龙头企业,美洲去库阶段结束后需求恢复,中长期公司研发、生产端优势积累足,龙头地位有望持续提升。总体而言,全年收入同增20%、业绩4亿元(不含股权激励费用)的激励目标信心依旧充足。我们维持前期盈利预测,预计2024-2026年公司营业收入分别为43.5/50.1/56.6亿元,分别同比增长21%/15%/13%,预计归母净利润4.02/4.77/5.87亿元,分别同比增长43%/19%/23%,EPS分别为1.7/2.02/2.49元,对应PE分别为13x、11x、9x,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动风险,产能投放和消化不及预期风险,食品安全风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算,浙商证券(601878)杨骥研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达83.74%,其预测2024年度归属净利润为盈利4.03亿,根据现价换算的预测PE为13.38。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级8家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为34.0。
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