中信证券:美股长牛终结,开启衰退交易
中信证券研报指出,高通胀、货币紧缩叠加衰退担忧已终结美股13年的长牛,随着基本面的恶化,下半年美股料将持续陷入“衰退交易”。
基本面来看,近期美国消费者信心已降至历史最低、个人储蓄率也回落到金融危机期间水平;2季度起,已有多家美国大型企业宣布裁员或暂停招聘;同时,油价的高企将对企业的资本支出和生产能力造成冲击,而食品价格的上行也将进一步挤压居民部门的消费。考虑到GDPNow预计2季度美国GDP增速为0.0%,我们判断从今年下半年起美国经济便将陷入衰退、且至少持续半年以上。
货币政策维度,虽然消费品价格和薪资增速在下半年有望回落,但主导通胀预期的原油以及权重较大的租金价格粘性较强,短期制约货币政策空间;但若3季度起实体经济快速恶化,不排除美联储或被迫上调通胀跟踪目标,以缓解经济增长和金融体系稳定性的压力。
美股来看,当前标普500和纳斯达克指数的动态估值分别为18.0倍和25.4倍,处于上一轮美联储货币紧缩期间63.2%和97.5%的历史分位数,估值还未调整到位。同时,考虑到通胀、供应链、物流、强势美元等因素,美股业绩料将延续年初以来阶段性下修的趋势。最后,在金融条件继续收紧的过程中,较难看到机构和散户资金持续净流入美股市场。
因此,在美联储货币政策转向的预期形成前,美股预计难迎来持续反弹,“衰退交易”将是贯穿美股市场下半年的主题,建议关注三大主线:1)受益于“消费降级”的品种;2)低估值、盈利高增的能源;3)确定性强的科技蓝筹。
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