伟星股份

　　24Q1扣非归母同比增46%

　　2024一季度扣非归母增46%。24Q1实现收入8.0亿元，同比增长14.83%，归母净利润7792万元，同比增长45.25%，扣非归母净利润7523万元，同比增长46.13%，毛利率37.93%，同比提升0.23pct，归母净利率9.73%，同比提升2.04pct，扣非归母净利率9.40%，同比提升2.01pct。 　 毛利率提升，盈利能力持续改善。24Q1公司毛利率微幅提升0.23pct，历史上看一季度收入占全年比例约18%，为传统淡季，我们认为在产能利用率较低的季度实现毛利率提升或与生产提升相关，2023年报公司产能利用率66.81%，同比提升3.51pct，公司产能利用率提升的趋势或仍在延续，规模效应持续显现，24Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为9.5%/13.0%/4.5%/-0.4%，合计同比下降2.30pct，其中前三项合计同比增加0.55pct，财务费用率变动是主要拉动费用率改善，考虑到历史上汇兑损益对公司财务费用影响波动较大，我们估计一季度财务费用可能产生汇兑收益。整体看，公司生产稳定，毛利率提升，盈利能力稳步提升。 　 保持灵活生产，为客户提供快速、优质产品支持。公司以智慧工厂为目标，以数字化转型为契机，全面推行生产标准化、设备智能化、管理数据化，打造产业协同平台，数智制造水平全球领先，高效、柔性的智造能更好地与产业链上下游互动，为品牌服装、服饰企业提供快速、优质的产品支持。 　 公司坚持转型升级和投入产出，重点布局全球化和数智制造。面对复杂的宏观环境和经济形势，公司始终坚持以“可持续发展”为核心，紧扣“转型升级”和“投入产出”两条主线，持续加大客户开拓智能制造推进力度，强化产品领先与组织保障，加速全球布局纵深，推进战略转化与执行落实不断提升综合竞争力，在行业不景气的形势下实现了公司稳健经营。加快越南工业园的建设，提升孟加拉工业园管理效率，为国际市场的拓展提供有力保障。提速高端智能制造转型，不断提升生产管理水平，加速实施“数智”制造战略，推进现场管理与生产制造的转型升级，实现人均效率和效益的双提升。 　 盈利预测与估值。我们预计2024-2026年收入预测分别为43.7、49.6、58.1亿元，归母净利润预测分别为6.11、6.79、8.03亿元，给予公司2024年20-25XPE，对应合理价值区间10.44-13.05元，维持“优于大市”评级。 　 风险提示。订单流失风险，产能扩张不达预期。

　　云赛智联

　　Q1业绩表现亮眼，算力+数据要素双轮驱动公司长期发展

　　Q1业绩表现亮眼，研发能力持续提升。公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年，公司实现营业收入52.64亿元，同比增长16.09%；归母净利润1.93亿元，同比增长6.70%；扣非归母净利润1.22亿元，同比增长116.26%。2024年Q1，实现营业收入14.25亿元，同比增长28.66%，实现归母净利润0.60亿元，同比增长44.04%。2023年公司研发投入3.73亿元，申请知识产权74项，其中发明专利25项，授权发明专利6项，14家子公司保持高新技术企业称号，3家公司拥有市级企业技术中心称号，新增“上海市区级政务公共数据运营服务”“上海市区级政务公共数据运营服务”获得“上海品牌”认证。随着仪电智慧城市设计研究院的挂牌成立，公司二三级研发体系基本成型，数据治理与定制化软件开发能力不断提高，拥有“顶层规划-深化设计-建设交付-运营运维-标准规范-迭代创新”的全链服务能力与伴随式服务能力，基本形成了云赛智联（600602）IT数创全链能力整体解决方案及产品阵列，完成国资国企在线监管平台等9个重点科研项目并通过验收。为发挥标准规范引领作用，强化提升智慧城市建设和“一网统管”领域的竞争力，公司主导发布了《智慧城市基础设施-综合信息柱数据共享交换指南》(ISO/TR37178)全球智慧城市国际标准，主导、参与发布《智慧城市感知终端应用指南》、《智慧城市城市运行指标体系总体框架》等多份国家标准，牵头发布了国内首个禁捕领域数据地方性标准《禁捕数据元规范》。 　 公司积极实施“做优IDC”战略，算力需求持续提升背景下优势明显。数据中心建设是云赛智联实施“做优IDC”战略路径的重要基石，公司定位于中立第三方高端数据中心运营商，为目标客户提供高可用智算中心和高性能算力服务。2023年，公司持续加大主业投入，更好地服务于公司发展战略。2023年5月16日，上海市经济和信息化委员会公布了新一批明确符合《上海市数据中心建设导则(2021版)》的拟建数据中心项目名单，云赛智联松江大数据计算中心二期顺利通过拟建数据中心符合性评估和专家评审，取得数据中心建设能耗指标。同时，云赛智联与仪电集团等其他股东共同出资建立上海智能算力科技有限公司，积极布局智能算力业务，进一步推进“做优IDC”战略的实施。2023年，松江大数据中心一期项目正式投入运营，110KV电力独立用户站交付使用，实现双路送电，为松江大数据中心扩容做好了准备，二期项目在获得数据中心建设能耗指标后已启动相关建设工作。2023年7月，松江大数据中心二期项目作为上海重大功能性事项导入松江新城，2023年10月，入选上海市新型基础设施重大项目建设和投资机会清单。根据上海市《立足数字经济新赛道推动数据要素产业创新发展行动方案(2023-2025年)》，到2025年，(上海)算力总规模较“十三五”期末翻两番，而云赛智联已经在2023年被评选为上海市算力网络协会副理事长单位，我们认为，公司在上海市大力发展算力的背景下，依靠其深厚的数据中心基础，有望获得增长的强劲动力。 　 盈利预测与投资建议。我们认为，公司“做优IDC、做强云服务、做深大数据”战略目前发展顺利，带动公司业务持续稳定的推进，公司Q1业绩表现优秀，更代表公司目前已经走上发展的快车道，未来有望维持较高的增长速度。我们预计，公司2024/2025/2026归母净利润分别为2.26/2.69/3.25亿元，EPS分别为0.17/0.20/0.24元，给予2024年动态PE90-100倍，合理价值区间为14.87-16.52元，维持“优于大市”评级。 　 

　　风险提示。人工智能发展不及预期，数据要素发展不及预期，政策推进不及预期。

　　老凤祥

　　1Q24净利增12%，渠道改革持续推进

　　老凤祥发布2023年报：2023全年实现收入714.36亿元，同比增长13.37%； 　 归母净利润22.14亿元，同比上升30.23%，扣非归母净利润21.56亿元，同比增长24.83%。摊薄EPS为4.23元；加权平均净资产收益率20.53%，经营性现金流净额72.11亿元，同比上升648.02%。 　 2023年度利润分配预案：拟以股本5.2亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利19.50元(含税)。 　 2024年一季报：2024年一季度实现收入256.30亿元，同比增长4.36%；归母净利润8.02亿元，同比增长12.00%；扣非归母净利润8.35亿元，同比增长13.82%。 　 2024年预算目标：公司计划2024全年实现收入750.07亿元，同比增长5.00%；利润总额41.38亿元，同比增长4.00%；归母净利润23.04亿元，同比上升4.04%；全年新增专卖店、经销网点(专柜)不少于300家。 　 简评及投资建议： 　 拆解公司报表，我们认为有以下亮点：①23年经营目标超额完成：23年收入/归母利润超额完成7%/23%，24年目标收入/归母净利同比增5%/4%。②机制改革：2023年末基本实现子公司职业经理人制度全覆盖目标，公司将根据“双百”和“十四五”规划，拟进一步深化改革。③渠道扩张：2023年组建湖北子公司；24年拟筹建东北销售子公司，适当提升华南、西南区域的销售占比，线下目标新增不少于300家门店，继续加强“藏宝金”“凤祥囍事”主题店推广力度；线上积极尝试开展与电商平台的合作。 　 维持对公司的判断。我们认为，公司核心壁垒体现在强品牌力驱动下依托批发(加盟)模式的持续稳定扩张，以及高资产周转率带来的较高ROE(2010-21年、2023年加权ROE高于20%)。公司当前以十四五千亿目标为引领，全面落实三年行动计划，成功推进工美基金股权转让，实现质的有效提升和量的合理增长值得期待。 　 具体业绩来看： 　 1、23年收入/归母利润超额完成7%/23% 　 公司2023年收入714.36亿元同比增长13.37%，归母净利润22.14亿元同比上升30.23%，扣非归母净利润21.56亿元，同比增长24.83%，毛利率同比增加0.70pct至8.15%。 　 分产品，2023年笔类收入同比上升3.66%至2.24亿元，毛利率下降5.28pct至25.47%。珠宝首饰收入同比增长15.44%至581.36亿元，毛利率增加0.71pct至9.84%。 　 黄金交易收入同比增长5.53%至127.50亿元，毛利率增加0.03pct至0.00%。 　 2、1Q24净利高基数下同比增长14% 　 单1Q收入256亿元，同比增长4.36%，归母净利润8.02亿元，同比增长12.00%，扣非归母净利润8.35亿元，同比增长13.82%。 　 1Q24毛利21.45亿元同比增长8.91%。1Q24公司毛利率8.37%同比提升0.35pct。 　 1Q24期间费用率同比减少0.3pct至2.01%。1Q24销售费用率同比减少0.17pct至1.25%；管理费用率同比下降0.1pct至0.49%；财务费用率同比下降0.02pct至0.23%。 　 1Q24扣非归母净利润同比增长13.82%。1Q24公司投资净收益同比增加2176万元至-4229万元，公允价值变动净收益减少3250万元至-1205万元，信用减值损失增加6307万元至6307万元，资产处置损益增加377万元至438万元。 　 更新盈利预测。预计公司2024-2026年归母净利润各25.46/28.44/30.82亿元。参照可比公司以及考虑老凤祥作为龙头溢价，我们给予2024年公司估值16-20倍PE，对应市值区间407-509亿元，对应合理价值区间77.88-97.35元，对应0.51-0.64倍PS，维持“优于大市”评级。 　 

　　风险提示：金价与汇率波动、竞争加剧、市场低迷、国企改革不及预期风险。

　　铜陵有色

　　2023年矿产铜量增239%，一季度净利润改善

　　季度营收基本稳定，24Q1归母净利润环比大幅改善。公司2023年实现营收1374.54亿元，同比+12.81%；实现归母净利润26.99亿元，同比-35.49%；实现扣非归母净利润18.67亿元，同比-25.01%。2024Q1，公司实现营收327.20亿元，同比-4.71%，环比-6.14%；实现归母净利润10.97亿元，同比+7.39%，环比+790.53%；实现扣非归母净利润11.00亿元，同比+52.59%，环比+5155.71%。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.8元(含税)，现金分红总额约10.13亿元，占公司2023年归母净利润的37.54%。

　　盈利能力稳步提升，资产负债率保持稳定。2023年，公司销售毛利率为7.26%，同比+1.40pct；销售净利率为2.76，同比+0.15pct；期间费用率为2.51%，+0.73pct，主要由管理费用率和财务费用率的提升所致。2024Q1，公司销售毛利率为8.32%，同比+3.48pct，环比+2.27pct；销售净利率为4.19%，同比+2.09pct，环比+2.88pct。截至2024年3月31日，公司的资产负债率为50.37%，较2023年末提升0.85pct。

　　2023年公司各品种生产情况为：自产铜精矿含铜17.51万吨，同比+239.34%；阴极铜175.63万吨，同比+7.83%；铜加工材41.41万吨，同比+5.94%；硫酸536.65万吨，同比+8.33%；黄金20.83吨，同比+10.56%；白银556.83吨，同比+8.65%；铁精矿36.28万吨，同比+1.68%；硫精矿50.96万吨，同比-2.71%。

　　米拉多铜矿实现并表，矿山铜产量大幅提升。公司2023年自产铜精矿含铜量由2022年的5.16万吨大幅提升近2.5倍的原因是2023年8月，公司收购了控股股东旗下世界特大型铜矿-厄瓜多尔米拉多铜矿。米拉多铜矿探明加控制的铜金属量超600万吨，实际开采品位0.6%，分两期开发，目前一期满产，年产铜12万吨左右；二期项目2025年下半年投产，预计年产铜超14万吨。米拉多铜矿满产后，有望跻身全球前20大铜矿山，铜陵有色（000630）也将成为A股铜上市公司铜产量前三名。

　　风险提示：新建项目进度低于预期风险；受国内外宏观经济及风险事件影响，铜价大幅回落风险；铜冶炼加工费大幅回落风险；硫酸价格下跌风险。

　　投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。我们预计公司2024-2026年营业收入1596.08/1643.13/1879.87亿元，同比增速16.12%/2.95%/14.41%；归母净利润39.67/45.55/57.28亿元(2024/2025年前值为43.26/56.83亿元)，同比增速46.98%/14.82%/25.75%；摊薄EPS为0.31/0.36/0.45元，当前股价对应PE为12.9/11.2/8.9x。

　　立讯精密

　　果链龙头再起航，汽车、通信共驱成长

　　2023年营收同比增长8%，归母净利润同比增长20%。公司23年营收2319.05亿元(YoY+8.35%)；归母净利润109.53亿元(YoY+19.53%)；扣非归母净利润101.85亿元(YoY+20.65%)，消费电子业务依然贡献了主要的营收增量。1Q24营收524.07亿元(YoY+4.93%)，归母净利润24.71亿元(YoY+22.45%)，净利润率为4.91%(YoY+0.71pct)，主要系：1)集团通过数智化信息化平台降本增效带来的毛利率的提升;2)联营企业投资收益增加;3)人民币贬值对以出口为主的企业相对利好;4)货币资金增加带来利息收入相应增加。此外，公司发布1H24业绩预告，预计实现归母净利润52.27-54.45亿元，同比增长20-25%，扣非归母净利润预计47.89-50.77亿元，同比增长15%-22%。 　 2023年公司实现毛利率11.58%，同比-0.61pct。2023年公司实现毛利率11.58%(YoY-0.61pct)，主要系低毛利的系统级组装产品营收占比提升，另外2022年底在高汇率下策备的库存于1H23实现销售。费用方面，公司通过数智化转型，对内部流程优化，实现人效提升和降本增效，2023年销管研等运营费用率为6.3%(YoY-0.41pct)，净利润率5.3%(YoY+0.4pct)。 　 深度布局高速互联产品，有望受益AI算力高速传输需求。23年通讯互连业务营收145亿(YoY+13.28%)，毛利率15.8%(YoY+4.67pct)。通讯板块主要围绕数据中心与通信两大场景，打造核心零部件及系统级设计制造的双引擎。目前公司产品线涵盖：连接器和线缆、通讯射频、光互连、热管理及电源五个领域。在数据中心高速互联领域，公司协同头部芯片厂前瞻性为全球主流数据中心及云服务厂商制定800G、1.6T等下一代高速连接标准，部分细分领域产品如外部高速铜缆、线缆及连接器组件等，均已获客户高度认可。 　 汽车互联业务贡献了第二大营收增量。23年公司汽车板块营收92.52亿元(YoY+50.46%)，依托强大的智能制造平台及消费电子和通信领域深耕多年积累的产业能力，公司快速实现向汽车产业相关产品的跨界赋能，并基于与海内外头部主机厂和汽车品牌客户的深度战略合作伙伴关系，为汽车业务相关产品(高/低压线束、高速线束、充电枪、汽车连接器、智能座舱域控制器、液晶仪表、三合一电机系统、ARHUD、DMS等)打开了广阔的市场空间。 　 投资建议：公司全面深度布局消费电子业务、汽车互联业务、通讯互联业务，并在AI算力、汽车智能化中都实现了精准卡位，我们长期看好公司发展，预计24-26年归母净利润为133/172/205亿元，基于相对估值，给予公司24年20-22倍PE，目标价36.95-40.64元，首次覆盖，给予“买入”评级。 　 

　　风险提示：大客户销量低于预期；汽车、通讯等新业务开拓低于预期。

　　闻泰科技

　　产品集成业务短期承压，静待特定客户新产品放量

　　1Q24公司营收同比增加12.6%，利润端短期承压。公司主要业务为半导体与产品集成业务(ODM)，其中集成业务包含手机、笔电、IoT、家电和汽车电子等产品制造；因此公司业务与半导体周期、消费电子需求相关性较高。23年公司实现营收612亿元(YoY+5.4%)，扣非归母净利润11.3亿元(YoY-28.6%)，毛利率16.1%(YoY-2.1pct)，其中四季度产品集成业务与光学业务单季度亏损带来全年净利润同比下滑。进入1Q24半导体与ODM业务整体承压，1Q24单季度公司实现营收162亿元(YoY+12.6%，QoQ-3.3%)，扣非归母净利润-0.87亿元(YoY-122%，QoQ-90%)；毛利率9.2%(YoY-8.7pct，QoQ-3.0pct)。 　 4Q23后产品集成业务承压，光学业务净亏损影响23年公司盈利水平。2023年公司ODM业务净亏损4.47亿元，其中商誉减值4.94亿元，经营端利润为0.47亿元；1-3Q23公司产品集成业务实现净利润2.52亿元，受特定客户笔电产品前期投入影响，4Q23产品集成业务约亏损2.05亿元。进入1Q24，由于手机新项目价格较低叠加上游原材料成本与人工成本增加，ODM业务一季度营收124.2亿元，净亏损3.5亿元，业务毛利率3%；预计后续随特定客户等非手机业务起量，ODM业务有望逐步实现减亏。此外，光学业务4Q23停止生产特定客户光学模组产品而导致计提资产减值准备2.95亿元，资产处置损失2.3亿元，相关人员安置费用、递延所得税转出影响合计1.9亿元，最终影响归母净利润约5亿元。 　 半导体业务处于全球领先，受行业景气度影响短期盈利水平下降。公司半导体业务安世半导体在各个细分领域均处于全球领先：小信号二极管和晶体管出货量全球第一、逻辑芯片全球第二、ESD保护器件全球第一、小信号MOSFET全球排名第一、车规级PowerMOS全球排名第二。4Q23后全球汽车半导体阶段性放缓，1Q24公司半导体毛业务收入34.2亿元(YoY-10%)，业务毛利率为31.0%(YoY-10.67pct)，净利润5.2亿元(YoY-21%)，短期业绩回落，未来半导体业务有望随行业景气触底后逐步回暖。 　 投资建议：由于公司23年度ODM商誉、光学业务减值对公司净利润带来约10亿元影响、四季度ODM业务盈利情况不及预期影响，公司23年净利润低于此前预期30.9亿元，基于公司1季度半导体与产品集成业务情况，考虑出售NEWPORT晶圆厂带来的投资收益，预计24-26年归母净利润12/23/27亿元(前值24-25年37/40亿元)，对应PE34/18/15x，维持“买入”评级。 　 

　　风险提示：半导体需求不及预期，消费电子需求不及预期。

　　宏微科技

　　需求波动业绩短期承压，模块产品丰富度提升驱动长期增长

　　公司23年扣非归母净利润同比增长67%，一季度盈利能力短期承压。受益于新能源需求增长，公司23年实现营收15亿元(YoY+62.5%)，归母净利润1.2亿元(YoY+47.6%)，扣非归母净利润1亿元(YoY+66.9%)，毛利率22.2%(YoY+1.3pct)。进入1Q24，受光伏需求疲软及汽车产品价格调整等影响，公司1Q24营收2.46亿元(YoY-25.59%，QoQ-33.3%)，归母净利润-0.02亿元(YoY-105.6%，QoQ-105.6%)，扣非归母净利润-0.05亿元(YoY-118.5%，QoQ-127.9%)，毛利率15.9%(YoY-3.6pct，QoQ-8.7pct)，盈利能力短期承压。 　 芯片技术持续突破，模块产品丰富度提升。公司保持较高水平的研发投入(23年研发费用率7.18%)，在芯片技术方面，750VIGBT和FRD芯片已完成车规认证，工控和光伏用12寸1200VM7i芯片已完成验证，自研SiCSBD已送样。在模块技术方面，公司光伏用400A/650V三电平定制模块已批量交付，车用400-800A/750V双面散热模块已进入大批量供货阶段，UPS定制SiC混合模块已批量导入。由于模块产品偏定制化具备一定的客户黏性，随着公司模块产品矩阵逐步丰富，公司客户粘性有望进一步增强。 　 成立芯动能半导体，领先布局塑封模块。公司与常州科创基金联合设立了“芯动能半导体”公司，聚焦模块先进封装技术开发。项目规划年产能720万只，主要聚焦在汽车等应用中逐步渗透的模块封装形式：塑封，包括双面和单面散热形式。目前，项目已完成第一条产线安装调试及通线工作，23年已向客户批量交付数万只汽车主驱塑封模块产品，预计24年出货有望超百万只。 　 已覆盖行业头部客户，后续随景气回暖有望迎来盈利能力修复。公司深耕行业多年，已有良好的客户基础：在工控领域，客户包含汇川技术（300124）、台达集团、英威腾（002334）、伊顿等公司；在新能源发电领域，客户包含客户A、阳光电源（300274）、爱士惟、古瑞瓦特、禾望等头部公司；在新能源汽车领域，客户包含比亚迪（002594）、汇川、臻驱科技等企业；充电桩客户包含英飞源、英可瑞（300713）、优优绿能、特来电等。未来随着光伏需求逐步回暖，公司有望迎来盈利端的修复改善。 　 投资建议：中长期我们看好公司芯片、模块设计与工艺实现的技术能力以及新能源应用领域的成长空间，短期考虑行业景气下行及产品价格下滑，结合公司23年及1Q24经营情况，下调24-25年毛利率预期，预计24-26年公司有望实现归母净利润1.02/1.36/1.80亿元(前值：24-25年2.11/2.91亿元)，对应24-26年PE分别为35/26/20倍，维持“买入”评级。 　 

　　风险提示：新能源发电及汽车需求不及预期，模块产线建设不及预期等。

　　晶科能源

　　N型组件持续放量，组件出货重回全球第一

　　事件：公司发布2023年报以及2024年一季度季报。2023年公司实现营业收入1186.82亿元，同比增长43.55%，实现归母净利润74.40亿元，同比增长153.20%；实现扣非后归母净利润69.04亿元，同比增长152.09%。2024年Q1公司实现营业收入230.84亿元，同比下降0.30%；实现归母净利润11.76亿元，同比下降29.09%。公司业绩符合预期。

　　Q1业绩承压，出货量同比高增。24年Q1受光伏产业链价格下降影响，公司盈利能力承压，但公司出货量实现高速增长。根据公司公告，24Q1公司实现总出货量为21.91GW，其中组件出货量为20GW，总出货量较去年同期增长51.19%。

　　N型技术行业领先，TOPCon出货占比迅速提升。2023年，公司N型产品的技术和量产规模保持领先。根据公司年报，23年全年组件出货78.52GW，其中N型组件出货48.41GW同比增长352%。公司持续构建完善一体化生产，截止23年底，垂直一体化产能在硅片、电池和组件三大核心板块分别达85GW，90GW和110GW，一体化产能配套率达85%以上。

　　下调公司盈利预测，维持公司"增持"评级。我们前次对公司24-25年的盈利预测为92.62/108.71亿元。考虑到产业链竞争加剧和组件价格下降，我们下调公司24、25年盈利预测，预计公司24-26年归母净利润为31.15/47.32/66.91亿(下调/下调/新增)，当前股价对应24年PE为25倍。我们选取隆基绿能（601012）、通威股份（600438）、晶澳科技（002459）作为可比公司，得出行业24年平均估值为30倍PE，考虑到公司为光伏组件龙头，N型TOPCon组件出货量市场第一，领先优势明显，行业走出低谷期后的成长空间大，我们给予公司24年行业平均估值，维持公司"增持"评级。

　　风险提示：全球光伏装机不及预期，N型技术进展不及预期，产业链竞争加剧。

　　海陆重工

　　锅炉&压力容器产销两旺，核电业务放量在即

　　公司营收与净利稳定增长，在手订单充足。海陆重工（002255）成立于2000年，并于2008年在A股上市，是国内一流的节能环保设备的专业设计制造企业。公司主营业务为余热锅炉、压力容器、核安全设备制造销售，同时提供固废处理、光伏电站运营等环境服务。2024Q1公司实现营业收入4.65亿元，同比+5.67%，实现归母净利润0.45亿元，同比+26.03%，2023年公司实现营业收入27.95亿元，同比+18.20%，实现归母净利润3.40亿元，同比+1.08%。2023年度公司新签订单金额32.75亿元，截至2023年年底累计在手订单为45.81亿元，订单充足支撑公司长期发展。 　 余热锅炉及压力容器业务产销两旺，有望受益下游高景气。公司余热锅炉业务主要服务钢铁、石化及有色冶炼等多行业客户，压力容器业务则深耕石化与煤化工行业。公司多年投入锅炉及压容业务，设计制造能力在国内处于领先地位，盈利能力长期改善、居于行业前列。近年国内石化行业资本开支维持高位，众多项目陆续开工，对余热锅炉和压力容器等大型特种设备需求旺盛，有望推动公司业绩呈现新一轮增长。同时，公司余热锅炉业务还将长期受益于国内大规模工业设备更新及循环经济发展带来的有色冶金行业设备需求上涨；国家能源安全战略推动煤化工行业快速发展、景气度上升，将持续利好公司的压力容器业务。 　 公司核电业务具备较高弹性。随着能源转型，核能再次受到重视，国家加大核电项目审批力度。公司核电业务逐步恢复并发展，在核安全设备制造方面处于领先地位，研发水平强，引领核电站堆内构件吊篮筒体制造的国产替代。募资扩产第四代核级容器计划进展顺利，未来第四代核电技术有望成为发展重点，高温气冷堆具备明显优势，具有广阔的商业应用前景。 　 光伏发电与环保业务为公司利润提供稳定支持。光伏能源在国内装机量持续增长，成为重要的新能源发电方式，公司通过全资子公司运营光伏电站业务，稳定的发电量和较高的毛利率使新能源电力销售业务为公司利润提供了支撑。环保产业市场潜力巨大，公司环保工程业务持续发展，致力于固废和污水处理业务，未来将扩大全产业链服务，满足市场需求。 　 盈利预测：预计公司2024-2026年的归母净利润分别为4.5/5.4/6.1亿元，对应的PE分别为11/9/8倍，维持“买入”评级。 　 

　　风险提示：原材料价格波动风险，盈利预测与估值判断不及预期

　　健麾信息

　　2023年报及2024一季度报告点评：积极开拓海外市场+战略布局医药零售

　　事件： 　 健麾信息（605186）于近日发布2023年度及2024年一季度报告：2023年公司实现营业收入3.1亿(-4.6%)，归母净利润6000.0万(-48.1%)，扣非归母净利润4520.4万(-53.3%)，主要原因是2023年度受外部因素影响，公司所处行业供需关系阶段性发生变化，公司业务和项目实施节奏严重受阻，业务没有实现预期结果。2024Q1公司实现收入3563.3万(-41.9%)，2024Q1因行业政策改革带来的阶段性市场波动及地方政府资金紧张导致的业务需求下滑所致；归母净利润524.2万(-47.3%)，扣非归母净利润476.9万(-46.5%)，因营业收入下降，销售及管理费用增加，以及投资收益下降所致。 　 管理费用大幅增长，研发仍然保持高投入 　 费用端方面：2023年公司的销售费用、管理费用分别为2530.2万(+4.4%)、3020.0万(+61.1%)，管理费用增加较多主要原因是合并范围增加子公司而增加的管理人员薪酬；随着药房投放项目设备采购而增加的固定资产折旧增加；2023年研发费用2337.0万(+4.3%)，主要原因是报告期内加大研发投入。 　 积极开拓海外市场+战略布局医药零售市场，多战略并行 　 公司借助与德国、芬兰等国长期以来合资合作的成功经验和良好口碑，将公司产品迅速推广到沙特、中东及北非市场，全力推动沙特医疗产业迈向数字化、自动化、提高医疗行业和服务质量和效率。合资公司与沙特卫生部、沙特部分区域的公立医院医联体以及一批大型公私立医院等陆续建立了业务联系，业务稳步推进。截至报告披露日，合资公司与沙特卫生部指定的信息系统集成商Lean公司，签署了共同对沙特2300余家基层医院(PublicHealthcareCenter)进行数字化改造的合作备忘录，并已开始向合资公司小批量供货。公司亦与中国香港、中国澳门、中国台湾，欧洲的荷兰、俄罗斯、波兰，东南亚的新加坡、印度尼西亚、泰国、马来西亚、菲律宾，南美洲的智利、玻利维亚等国家或地区的经销商和意向客户签署了相关协议，除稳定供应中国台湾市场之外，已开始向俄罗斯市场供货。公司先后与医药零售领域的多家行业龙头达成战略合作，助力零售药店开启智慧零售新模式，公司在平稳交接某互联网平台企业已运营的20多家门店设备和快速交付在手的100余家门店的商务合同的基础上，“智慧药店”模式计划在全国范围内进行批量复制推广，将积极与天津等地探索可全国复制的医保线上支付模式，并逐渐将“智慧药店”模式从单一的药品拓展到与美妆、计生用品和隐形眼镜等相融合的“智慧融合仓”模式。 　 投资建议与盈利预测 　 随着海外发展的快速推进，新零售市场的不断开拓，以及外部环境的改善，公司未来发展空间仍广阔，预计公司2024-2026年营收增速分别为27.47%/17.53%/13.55%；归母净利润分别为1.32/1.61/1.91亿，对应增速分别为120.45%/21.71%/18.46%；EPS为0.97/1.18/1.40元/股，对应PE为36.75/30.19/25.49X。维持“买入”评级。 　 

　　风险提示 市场增长不及预期风险、行业竞争加剧风险、政策风险等。

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