玻纤龙头深陷亏损泥潭。

　　近日，山东玻纤（605006）披露半年度业绩预告，公司未能扭转一季度亏损的颓势，预计上半年归母净利润亏损额达9674万元至1.18亿元，同比下降181.94%至200.15%，半年度净利润上市以来首次遭遇亏损。

　　今年上半年，玻纤行业经历了一轮又一轮的“恢复性提价”，市场在供需调整等多种综合因素的影响下由低迷逐渐转向回暖。不过，欲走高端路线的山东玻纤似乎并未找到自己的“舒适区”，一系列外界质疑不断地盲目扩张或许加速了寒冬的到来。

　　爆发式增长后业绩“急刹车”

　　半年度业绩预减公告显示，山东玻纤今年上半年扣非净利润亏损额为1.02亿元至1.25亿元，同比减少1.18亿元至1.41亿元，下降超过7倍。

　　亏损逐步扩大的信号事实上已经在一季度有所显现，公司今年一季度净利润亏损额达8520万元，但单季度营收规模仍超过5亿元。进入二季度后，产品价格的上涨虽然对利润提升发挥了一些积极作用，但总体未能挽回业绩上的颓势。

　　相比近年来的利润大跳水，山东玻纤此前一向是以业绩“优等生”的身份示人。

　　2016年，山东玻纤首次启动IPO进程，当年营收就已突破13亿元，净利润接近1.4亿元。但在向控股股东大规模拆入资金及取得委托贷款等一系列问题的拖累下，未能通过首发申请。次年，山东玻纤再次冲刺IPO，但出师不利，折戟在辅导环节。直到2020年9月，三度“闯关”的山东玻纤终于修成正果，在上交所鸣锣上市。

　　冲击资本市场的四年间，山东玻纤的业绩却并未受到行业周期波动的影响。2016至2019年，公司营收规模分别达13.32亿、17.07亿、18.03亿和18.11亿，同比分别增长18.84%、28.10%、5.67%和0.44%，对应的净利润分别达1.38亿、1.21亿元、1.69亿元、1.46亿元，堪称行业中稳健发展的翘楚企业。

　　上市之后的两年，山东玻纤的业绩更是达到巅峰，尤其在2021年，营收净利规模均较上年迎来爆发式增长。

　　但在2022年，公司核心经营指标遭遇“急刹车”，净利润同比增长率转负，营业收入同比增幅不足1.2%，此后便开始一蹶不振，陷入业绩增长泥潭。

　　昔日宏伟战略如何实现？

　　为了突破增长瓶颈，山东玻纤将发展目光聚焦于高端市场，但时至今日，转型成效似乎并不明显。

　　2022年，山东玻纤提出“产能规模超百万吨，公司市值超百亿元，争做行业‘链主’企业”的战略发展目标。其中明确，到2025年玻纤及制品产量达到100万吨，营业收入达到70亿元，利润总额达到20亿元，资产负债率控制在60%以下，资产总额超过110亿元。

　　而根据公司2022年年报，山东玻纤当年玻纤纱产量仅为47.84万吨，营业收入为27.81亿元，归母净利润达5.36亿元，总资产为50.46亿元。若要顺利实现既定发展目标，首先面对的问题就是如何在短时间内完成产能的扩张。

　　2023年初，山东玻纤宣布自筹资金36.99亿元，投建30万吨高性能(超高模)玻纤智造项目，共建设三条池窑拉丝生产线，包括一条超高模量3万吨生产线，一条高模量12万吨生产线，一条15万吨ECER生产线。公司称，项目建成后，将进一步提高产能，抢占高端玻纤产品市场。

　　对于公司此次巨额投资，一位玻纤行业业内人士曾评价称，“玻纤行业周期性明显，产能大幅提升需要考虑到市场消化的能力，盲目扩张将为企业发展带来诸多风险”。

　　近年来，受整体市场需求复苏缓慢及产能供需持续失衡的影响，玻纤产量增速显著放缓，企业库存消化压力大，行业整体呈现缓慢回暖趋势。业内人士分析认为，短期看玻纤产品价格仍有提升空间，但行业拐点是否已经到来仍需要时间进行观察。

　　目前，山东玻纤总市值仅为26亿元(截至2024年7月11日收盘)，股价也较巅峰时的15元/股相去甚远。毋庸置疑，面对供需与竞争的双重博弈，山东玻纤能否靠高端战略提升业绩杀出重围，静待时间给出答案。

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