国泰君安证券:淡化规模情结 迎接社融新常态
国泰君安证券发布研报认为,手工补息整改的影响集中在二季度内,预计存款压力最大的时点已过,M1或已触底。此外,央行行长潘功胜在陆家嘴论坛上指出,当货币信贷增长已由供给约束转为需求约束时,如果把关注的重点仍放在数量的增长上甚至存在“规模情结”,显然有悖经济运行规律,预计后续银行以票充贷的动力将明显减弱,会更加注重贷款结构的调整和经营质效的提升,社融和信贷都将进入增长“新常态”。当前有效需求不足,宏观经济仍呈现弱复苏态势,继续看多银行板块绝对收益。
数据概况:6月人民币贷款新增21300亿元,同比少增9212亿元,贷款余额同比+8.8%(增速环比下降0.5pc);社融增量为3.3万亿元,同比少增9283亿元,社融存量同比+8.1%(增速环比下降0.3pc)。
6月信贷同比少增9212亿元,信贷结构变化不大。对公端,短期贷款小幅少增,在连续两个月负增长后回正,而中长期贷款同比少增6233亿元,是信贷的主要拖累因素。居民端,短期贷款同比少增2443亿元,中长期贷款同比少增1428亿元,6月地产销售边际改善但对居民中长贷的拉动并不明显,推测提前还贷现象仍在持续。除了受2023年同期高基数影响、信贷挤水分政策冲击外,6月信贷大幅少增的核心问题仍在于需求不足,6月PPI延续负增长,CPI涨幅收窄,经济数据也侧面印证当前信贷增长主要为需求约束。值得注意的是,6月票据融资减少393亿元,而6月票据利率中枢要略高于5月,月末下行并呈“W”型走势,月末票据利率比无风险的国债利率低12BP,较5月也有明显收窄,说明月末仍然出现了票据充贷的现象,推测是季末到期票据规模攀升导致存量的票据下降。
6月社融同比少增9283亿元,政府债发行放缓,对社融支撑减弱。表内融资延续前两个月的趋势,未贴现承兑汇票减少2047亿元,同比多减1360亿元,表内外票据规模均有下降。虽然6月政府债净融资同比多增,但相较于5月,地方政府债和专项债发行再度放缓,对社融的支撑有所减弱。考虑到2024年万亿超长期特别国债的额度安排,上半年政府债发行节奏偏慢,三季度发行规模或将好于二季度,后续将继续对社融形成正向支撑。
6月M1同比增速为-5.0%,较上月下降0.8pc,M2同比增速为6.2%,M2与M1增速剪刀差11.2pc,环比5月持平。M1增速显示当前企业预期有待进一步提振,金融对企业的融资同比偏弱;实体信贷规模同比偏低,派生存款相应受到影响,对M2的增速形成了一定拖累。
展望后续:①手工补息整改的影响集中在二季度内,预计存款压力最大的时点已过,M1或已触底;②央行行长潘功胜在陆家嘴论坛上指出,当货币信贷增长已由供给约束转为需求约束时,如果把关注的重点仍放在数量的增长上甚至存在“规模情结”,显然有悖经济运行规律,预计后续银行以票充贷的动力将明显减弱,会更加注重贷款结构的调整和经营质效的提升,社融和信贷都将进入增长“新常态”;③当前有效需求不足,宏观经济仍呈现弱复苏态势,继续看多银行板块绝对收益。
风险提示:需求恢复不及预期,重点领域风险暴露。
0人
- 每日推荐
- 股票频道
- 要闻频道
- 港股频道
![](http://u.thsi.cn/imgsrc/flashcms/659633220_373e27269d744833ebfb2ad61ae3a43f.jpg)
![](http://u.thsi.cn/imgsrc/flashcms/659633220_9df037c562da4a36b43339999f4aff49.jpg)
- 重磅!国泰君安、海通证券合并重组
- IFA展会竞逐AI 荣耀推出AI Agent和首款骁龙版PC
- A股拟分红公司数量,超三年总和!"红利公司"蕴藏哪些投资机会
- 荣耀发布智能体AI Agent 将在荣耀Magic7系列商用
- 央行、外汇局发声 谈及货币政策改革
- AI PC迎来爆发式增长,多家巨头争相入局,A股公司深度参与!机构扎堆重仓这些概念股
- 9月7日氢氟酸产业链情报
- 9月7日钛白粉产业链情报
- IFA展会竞逐AI 荣耀推出AI Agent和首款骁龙版PC