1903年，法国化学家爱德华·别涅狄克偶然间发现了夹层玻璃，这种玻璃由两层普通玻璃中间夹上一层透明的硝酸纤维素，即使破碎也不会散落，这个大大提高了安全性的玻璃技术，在福特汽车创始人亨利·福特因挡风玻璃碎片受伤后，正式被应用在了汽车上。

　　时至今日，随着汽车行业的发展，尤其是智能化浪潮，汽车玻璃的技术也在不断进步，未来的汽车玻璃不仅仅是为了提供视野，还将集成更多高科技功能，汽车玻璃将与智能汽车一同处在时代风口上。

　　此前，成功进入全球前四大汽车玻璃厂商福耀玻璃（600660）、艾杰旭、板硝子和圣戈班供应链体系的科力装备，向深市创业板递交了IPO申请，此次IPO公司最终定价为30元/股，扣除费用后的募集净额近4.59亿元，远高出原计划募资的3.41亿元，深受市场追捧。按此前计划资金将投入汽车玻璃总成组件产品智能化生产建设项目、新能源汽车零部件研发中心建设项目，建设期均为2年，剩余则用于补充流动资金。

　　7月22日，科力装备以134%涨幅高开亮相，盘中最大涨幅一度达到150%，公司最终收盘价格为69.2元，涨幅定格在130.67%，期间参与资金共计7.36亿元，与大盘指数低迷形成巨大反差。

　　01

　　覆盖全球四大汽车玻璃巨头的领军型企业

　　科力装备主要从事汽车玻璃总成组件产品的研发、生产和销售，主要产品包括风挡玻璃安装组件、侧窗玻璃升降组件、角窗玻璃总成组件和其他汽车零部件，广泛应用于汽车玻璃领域，是汽车玻璃总成的重要组成部分。

　　经过多年的探索和经验积累，公司已具备较强的模具设计开发能力、产品同步开发能力和产品整体配套方案设计能力，并形成独特的技术竞争优势，被评为工信部专精特新“小巨人”企业，是汽车玻璃总成组件领域产品种类最全、覆盖车型最多的供应商之一。

　　招股资料显示，公司2021-2023年研发费用投入分别为1721.40万元、2066.43万元和2491.18万元，复合增长率为20.30%，研发费用率分别为5.87%、5.09%、5.11%，均高于可比公司均值水平。

　　资料来源：招股书

　　目前科力装备掌握了一系列较为领先的核心技术，能够有效提高生产效率、降低产品不良率，维持核心产品的成本和质量优势。其中产品开发方面，公司掌握了“汽车玻璃组件降噪技术”“汽车玻璃组件抗翘曲技术”“包边条一体化成型技术”“摄像头支架成像区域杂光抑制和防结雾技术”“平齐式侧窗导轨技术”“侧窗玻璃托架自锁和快速固化技术”“高精密模具开发技术”等七项核心技术，能够及时高效地满足客户的设计需求，有效提升产品性能和降低产品成本。

　　工艺流程方面，公司拥有从非标设备开发、模具开发到产品实现的完整工艺技术及工艺流程开发体系，掌握了以“包边条铝带在线焊接技术”、“包边条挤出在线高精度切断技术”和“包边条助拔在线焊接技术”等为核心的包边条多工序联动高效生产工艺技术，该技术被河北省工信厅鉴定为国内领先；以“包边条焊角成型技术”、“托架柔性自动化生产技术”、“定位销在线自动布胶技术”和“垫块自动化生产技术”等为核心的生产自动化工艺改进技术，其中“垫块自动化生产技术”被河北省工信厅鉴定为国内领先。

　　截至招股书发布，公司已获授权专利80项，其中发明专利6项，实用新型专利69项，外观设计专利5项；公司有5项新产品、2项新技术，经河北省工信厅鉴定达到国内领先水平。

　　与此同时，公司各类产品的规格型号已超过6,000种，拥有多家整车厂零部件的开发经验及数据积累，已与全球核心汽车玻璃厂商形成了良性互动，能够充分理解整车厂对新产品的设计理念和技术要求，结合自身的技术积累进行同步设计开发，形成多项首发应用于宝马、沃尔沃和蔚来等品牌多款车型的新产品，同步开发创新能力较为突出。

　　基于此，在集中度较高的汽车玻璃行业行业，科力装备成功进入了合计市场份额超75%的全球前四大汽车玻璃厂商福耀玻璃、艾杰旭、板硝子和圣戈班全球供应链体系，此外公司还拓展了整车厂客户，陆续成为广汽三菱、长城汽车（601633）、东风日产的合格供应商。

　　公司产品除了被广泛应用到宝马、奔驰、奥迪、通用、大众、丰田、本田、日产、三菱、福特、克莱斯勒、沃尔沃、红旗、吉利、长城、比亚迪（002594）、广汽、长安、奇瑞、现代、起亚、标致、雪铁龙等传统汽车品牌外，还被广泛应用到特斯拉、蔚来、理想、小鹏、哪吒、威马、零跑等新能源汽车品牌。

　　经测算，公司2021-2023年全球汽车玻璃组件产品的市场占有率为4.01%、5.21%和5.57%；国内汽车玻璃组件产品的市场占有率为10.70%、13.46%和14.49%，均呈现稳定增长趋势。

　　资料来源：招股书

　　02

　　经营全面优化

　　净利两年实现翻倍

　　销量连年稳定增长，科力装备营收规模不断上行。

　　招股资料显示，公司2021-2023年挤出类产品销量分别为2826.59万米、4303.71万米、4576.18万米，产能利用率稳定在90%以上，同时注塑类产品销量从2021年的1.11亿件增至2023年的1.21亿件，产能利用率同样稳定在90%以上。

　　资料来源：招股书

　　反映到营收端则是公司全业务均呈现稳定增长态势，其中风挡玻璃安装组件营收从2021年的2.11亿元增至2023年的3.54亿元，侧窗玻璃升降组件营收从4626.35万元增至4982.17万元，角窗玻璃总成组件从1196.4万元增至3691.71万元，其他汽车零部件从758.87万元增至1746.72万元，共同推动公司2021-2023年营收总规模分别达到2.93亿元、4.06亿元、4.88亿元，年均复合增速29.02%。

　　资料来源：招股书

　　传导至利润端，远高于可比公司均值且处于增长的毛利率水平叠加费用率优化，科力装备归母净利润两年翻倍有余。

　　招股数据显示，公司2021-2023年的毛利率分别为41.59%、40.45%、42.72%，整体呈现上升趋势，并且相较于可比公司毛利率均值的33.14%、28.46%而言，科力装备要明显高出不少。再加上公司在研发费用保持20.3%年均增长基础上，整体费用率由2021年的14.59%降至2023年的8.27%，共同推动公司2021-2023年归母净利润分别达到6073.15万元、1.16亿元、1.37亿元，年均复合增速高达50.24%，扣非归母净利润分别为6501.64万元、1.09亿元、1.35亿元，年均复合增速同样高达44.25%。

　　资料来源：招股书

　　03

　　多领域需求共振

　　高增长有望延续

　　首先下游汽车行业的景气度回升，将为科力装备长期发展奠定稳固基石。

　　2021年-2023年，受国际汽车市场恢复等因素推动，全球共生产汽车8014.6万辆、8501.7万辆和9354.7万辆，同比分别增长3.1%、6.1%和10.0%，相较于2020年有显著改善。

　　数据来源：OICA

　　与此同时，国内汽车行业的恢复还要好于预期。2021年，全国汽车产销分别完成2608.2万辆和2627.5万辆，同比分别增长3.4%和3.8%，结束了2018年以来连续三年的下降局面。其中新能源汽车成为最大亮点，全年销量超过350万辆，市场占有率提升至13.4%。中汽协表示，基于国家和地方政策的大力支持、行业企业自身不懈的努力和市场消费需求的强劲恢复，中国汽车市场潜力依然巨大。

　　2022年，全国汽车产销分别完成2,702.1万辆和2,686.4万辆，同比分别增长3.6%和2.2%，延续了上一年的增长态势。新能源汽车持续爆发式增长，全年销量超过680万辆，市场占有率提升至25.6%，逐步进入全面市场化拓展期，迎来新的发展和增长阶段。

　　2023年，全国汽车产销分别完成3,016.1万辆和3,009.4万辆，同比分别增长11.6%和12%，产销量创历史新高，实现两位数较高增长。新能源汽车继续保持快速增长，产销突破900万辆，市场占有率超过30%，成为引领全球汽车产业转型的重要力量。

　　与此同时，新能源车市场渗透和境外市场拓展，还将为科力装备业绩增长提供强大动力。

　　从汽车普及率方面看，目前普及率较高的国家主要是发达国家，汽车的全球化普及远未结束。目前，包括中国在内的发展中国家汽车千人保有量仍处于较低水平，与发达国家存在较大差距。

　　目前南美、东欧、中亚、南亚、东南亚等地区发展中国家人均收入较低，加之多数国家人口呈现较快增长的趋势，将有效拉动汽车消费，助推全球汽车消费继续由欧美日向亚非拉普及。南美、东欧、中亚、南亚、东南亚等地区未来有望成为继中国之后在全球车市中推动增长的核心动力。

　　得益于公司设立KAP负责南北美市场新客户的开拓和老客户的关系维护，包括前期客户接洽、询价信息接收、报价，以及产品订单对接、售后质量服务等，而公司则充分发挥技术优势、产品质量优势和生产优势，负责产品的设计开发、生产制造和批量供货，实现大客户业务订单全球化管理，售后本地化对接，从商务、技术、品质、本地执行等多个方面系统性服务客户，满足不同区域各类客户的不同需求。公司陆续成功开发服务了北美第一大玻璃生产商Vitro和南美AGP公司。

　　2021-2023年，公司境外主营业务收入分别为6286.19万元、1.18亿元和1.18亿元，整体呈上升趋势。

　　并且公司紧跟新能源汽车发展趋势，积极向新能源汽车领域拓展，其开发用于新能源汽车的零部件已经得到整车厂认可，成功配套特斯拉Model 3、Model Y和Model S车型以及比亚迪、蔚来、理想、小鹏、哪吒、威马等几十款国内外新能源汽车。

　　此外，根据ICVTank统计，2019年全球车载摄像头市场规模为112亿美元，中国市场规模为47亿元，随着ADAS和自动驾驶的逐步深入，单车所需搭载摄像头的数量不断增加，预计未来几年车载摄像头市场规模将获得较快增长。科力装备的摄像头支架产品以其颠覆性的快速加热模式和先进的杂光捕捉技术，性能指标处于全球领先水平，这必将为公司带来新的市场机遇。

　　由此看来，近些年业绩经历了高速增长的科力装备，有望在汽车行业景气度回升、公司境外市场拓展、车载摄像头机遇以及自身产能扩张升级等因素推动下，维持强劲增长态势。

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