1月19日，“艺人经纪第一股”乐华娱乐港交所上市，交易首日表现高开高走。截至19日12时，其股价报5.73港元，涨40.44%，盘中一度涨超58%。据悉，2022年前三个季度，乐华娱乐总营收7.53亿，其中王一博贡献不菲，占比高达59%。直播仪式上，王一博被介绍成为乐华股东。

　　 据乐华娱乐公告，该公司全球发行1.2006亿股，其中香港发售3601.8万股，国际发售8404.2万股，发售价则确定为每股发售股份4.08港元，全球发售所得款项净额估计约为3.913亿港元。

　　2022年3月，乐华娱乐首次向港交所递交上市申请，并于当年8月通过上市聆讯。然而，2022年9月，已经进入上市倒计时的乐华娱乐，却选择延迟全球发售，暂缓港股IPO计划。乐华娱乐对外原因则称“面对国际地缘政治、全球性通货膨胀反噬经济及疫情多发散发等因素影响，资本市场持续低迷，加之恒指持续下挫、新股大量破发，乐华娱乐经过慎重考虑，决定暂缓本次港股IPO”。直至3个月后的2022年11月，乐华娱乐才再次递表，重启赴港上市。

　　对比这两次乐华娱乐在港交所的招股计划可以发现，该公司的募资金额大幅缩水。2022年9月欲在港交所上市时，乐华娱乐原计划全球发售股份1.3256亿股，发行价6.8-8.5港元，按此计算，募资金额约为9亿-11.27亿港元，而此次发行募资则不到4亿港元，较前者缩水超一半。

　　乐华招股书

　　主要收入来自艺人运营

　　乐华娱乐成立于2009年，创始人为杜华，主营业务包括艺人管理、音乐IP制作及运营、泛娱乐业务。旗下拥有韩庚、王一博、孟美岐、范丞丞、黄明昊、吴宣仪等66名签约艺人。

　　在韩庚这一国内最早从韩国出道的艺人加盟下，乐华娱乐有着一套向韩国学习而来的练习生标准培训体系，再加上前几年国内选秀热潮，其旗下艺人多是从《创造101》和《偶像练习生》等选秀节目中脱颖而出，拥有较高关注度。

　　随着偶像明星的大热，乐华成为了国内头部造星公司，创始人杜华也更是被封为“偶像教母”。目前该公司已经成为包括艺人管理、音乐IP制作及运营以及泛娱乐业务三大互补业务板块在内的文化娱乐平台。

　　乐华曾获得不少大厂的投资，招股书显示，IPO前董事长杜华持股50.18%，东阳阿里巴巴阿里影业与华人文化各持股14.25%，字节跳动旗下公司量子跃动持股4.74%。此外，明星韩庚也持有乐华2.35%的股份。

　　从财务数据来看，乐华近年来保持营收利润双增长，其中2019年—2022年前9个月，分别实现营业收入6.31亿元、9.22亿元、12.9亿元和7.53亿元，期内利润分别为1.19亿元、2.92亿元、3.36亿元和13.45亿元。

　　招股书显示，目前该公司的主要营收来自于艺人运营，通过签约艺人参与商业活动（代言、商业推广等）、提供娱乐内容服务（出演电影、剧集及综艺节目等）来产生收入。艺人管理业务在2019年—2021年分别带来5.3亿元、8.08亿元和11.75亿元的收入，在总收入的占比也从2019年的84%提升至2021年的91%。其中，公司王牌艺人王一博为其贡献了大头收入。

　　  根据弗若斯特沙利文报告，在中国高度分散的艺人管理市场中，就2021年艺人管理收入而言，乐华拥有最大的市场份额，为1.9%。

　　南都记者注意到，2019年—2022年前4个月，前十名艺人应占收入占同期总收入，分别达到74.8%、83.0%、85.6%及87.2%；而营收贡献排名第一的艺人，近年来贡献的营收分别占同期总收入16.8%、36.7%、49.5%及56.8%，占据半壁江山。此外，公司对供应商B的依赖程度最大，上述时间段的采购金额累计高达5.63亿元。而供应商B则指向王一博。

　　王一博为乐华贡献近六成收入

　　成为“艺人经纪第一股”的乐华，依然面临着不少挑战。

　　在乐华娱乐2022年前三季度7.53亿元营收中，贡献最大的，便是国内人气男明星王一博，占比高达59%，将近六成。截至2022年9月30日，公司为王一博制作的两首数字单曲《无感》和《我的世界守则》销量就分别超过1700万张及1500万张。此外，今年春节档电影中，王一博出演的电影《无名》预售已破8000万，在灯塔舆情监测中，评论“期待王一博”成为热词第一。乐华也因此被市场质疑有“王一博依赖症”。

　　“台柱子是把双刃剑”，业内人士对南都记者表示，“乐华的确从中挣了钱，但从毛利率来看乐华已有下滑趋势，从2020年的53.5%滑至2021年的46.6%，进一步下滑至2022年前4个月的42.4%，分成成本的高企是主要原因，另一方面，对艺人、特别是单一艺人的依赖也会让乐华的持续性经营受影响，如果塌房了呢”。

　　此次乐华也明确，募集的资金仍将主要用于艺人运营，大约占本次发售所得款项的60%，其余约15%用于扩大公司音乐IP库，约15%用于扩展泛娱乐业务，约5%用于海外扩展，约5%用于补充营运资金。

　　除了营收过度依赖头部艺人流量外，乐华娱乐本身经营也含着较大的风险和不确定性。

　　特别是在此之前，乐华旗下艺人频频被曝负面新闻。如旗下艺人黄智博因欺诈罪被抓、孟美岐被曝负面新闻、未成年艺人被曝吸烟等。以及一些艺人的家庭也会带来负面影响，如艺人范丞丞的姐姐范冰冰偷税漏税数几亿，黄明昊母亲此前被爆老赖等。由此可见，艺人的知名度、受欢迎度及影响力并不稳定。

　　而偶像明星秉持“成名要趁早”的原则，大多数艺人均是在未成年时期便加入公司成为练习生，使得不少艺人基本只完成了九年义务教育，这一点也被网友质疑乐华艺人个人素养有待提高。

　　现如今，随着偶像饭圈文化造成诸多乱象，娱乐业监管也愈发趋严，2021年“清朗”系列专项行动下，中央网信办秘书局又发布《关于进一步加强“饭圈”乱象治理的通知》。提出取消明星艺人榜单、严管明星经纪公司、严禁呈现“互撕”信息、不得诱导粉丝消费、严控未成年人参与等。

　　同年，国家广播电视总局又发布《国家广播电视总局办公厅关于进一步加强文艺节目及其人员管理的通知》，要求广播电视机构和网络视听平台不得播出偶像养成类节目。

　　对此，乐华也自知困境，在招股书也有写到，艺人的失德行为或不遵守法律法规(包括税收法律法规)，或将对公司业务、财务状况或经营业绩产生重大不利影响。2022年前三季度乐华娱乐训练生数量缩减至9人。相比于，2019年、2020年、2021年，公司训练生分别有19人、28人以及50人，大幅减少。

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