东吴证券:首予浪潮数字企业“买入”评级 目标价7.7港元
东吴证券发布研究报告称,首次覆盖浪潮数字企业(00596),“买入”评级,预计2024/2025/2026年收入101/120/140亿元,归母净利润3.9/5.3/7.5亿元,目标价7.7港元。该行看好公司作为国资背景龙头ERP厂商的市场空间和业务优势。
东吴证券主要观点如下:
国资背景ERP厂商,在国产化替代浪潮中具备得天独厚优势。
浪潮数字企业是国内龙头ERP厂商之一,在建筑、粮食、制药、化工等多个行业拥有深厚的积累和丰富的成功案例,截至2023年底,浪潮集团有限公司持有公司股份37.50%,浪潮齐鲁海外投资发展有限公司持股16.94%,实际控制人为山东国资委。
ERP市场规模或加速增长,国产替代需求充足。
国家提出2027年前要完成包括党政机关和八大重点行业100%国产替代,ERP作为企业数据管理的核心平台,其国产化进程正与企业上云的趋势同步进行。用友、浪潮与金蝶分别占据40%、20%与18%的市场份额,市场集中度高;高端ERP市场SAP与Oracle两家外企占比达53%,替代空间依然广阔。目前ERP国产替换正处于经营管理系统的规模替换前夕,可谓放量在即。
云业务规模效应逐步显现,业绩有望释放。
公司自2018年开始实施云转型,由于云转型后遭受疫情影响,云业务业绩未得到体现,疫情后才逐步充分释放,因此云收入增长较快。并且现在全线产品完成云转型,已经度过大规模研发投入时期,研发费用占比稳中有降,因此公司近年来云业务亏损率不断收窄(2023年-2.8%),该行预计2024年云业务扭亏为盈,逐步释放业绩。
客户以大型央国企为主,国资背景优势独特,相较同业企业估值偏低。
由于对信息和数据安全的重视,央国企客户对国资背景品牌更为信任。浪潮数字企业作为唯一拥有国资背景的综合类规模化ERP厂商,在ERP国产化选型中更容易获得央国企的青睐。并且浪潮集团能够为浪潮数字企业发展提供强大的资源支持,带来包括品牌、政策、税收、市场等优势。大型央国企客户优势在于增长稳定,凸显公司竞争优势。
风险提示:政策进展不及预期,下游客户IT预算紧缺,行业竞争加剧
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