中国银河：给予国航远洋买入评级

2024-07-26 19:04:51 来源：证券之星

　　中国银河（601881）证券股份有限公司范想想近期对国航远洋进行研究并发布了研究报告《国航远洋首次覆盖报告：外贸业务持续扩张，新增运力保驾护航》，本报告对国航远洋给出买入评级，当前股价为3.83元。

　　国航远洋(833171)

　　摘要：

　　公司深耕干散货航运，运力处于行业领先：公司主要经营国际远洋、国内沿海与长江中下游干散货运输业务，是我国大型干散货航运企业之一。2019年至2022年，公司经营船队规模连续4年国内排名行业第四，经营的国际航运船队规模连续4年国内排名行业前十。公司不断研发智能航运、绿色低碳节能船舶技术，优质运力陆续投产。2022年成为北交所“航运第一股”。

　　业绩受周期性影响，外贸占比持续扩张：航运行业具有较强的周期性，运价也有一定波动，近几年受到行业周期波动影响，公司的营业收入以及归母净利均波动较大。随着运价提升，以及整个航运板块景气度上行，公司2024年半年度业绩表现较好。根据公司2024年半年报业绩预测公告，上半年公司有望实现归母净利润6000万元-8000万元，较上年同期大幅提升。公司航运业务分为内贸和外贸，近年来公司外贸收入占比不断提升。2023年内贸/外贸收入分别为3.64/4.99亿元，毛利率分别为3.48%/16.53%。

　　新增优质运力不断投产，盈利水平不断提升：截至2024年3月，8.9万载重吨级船船专门从事外贸航线运营，占新增运力比近50%，该类船舶经济指标和节能水平较高，对公司毛利率提升的促进作用较大。2024年下半年将还有4艘新船陆续下水投入运营，公司积极布局相关运营航线，自有运力超过70%投入到运价更具优势的外贸航线。

　　外贸行情逐渐向好，运力门槛有所提升：近日波罗的海干散货指数(BDI)在1900左右震荡，整体波动上行，标志着外贸运价有所提高，外贸行情逐渐向好。“3060”双碳目标、国际海事组织(IMO)环保新规和欧盟碳关税(CBAM)的扩展使得新增运力难度变大，国际航线船舶运力将出现供不应求的情况，公司拥有创新型“甲醇双燃料”船舶，在竞争上将更具有优势。

　　投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为10.60亿元、11.66亿元、13.29亿元，同比分别增长19.0%、10.0%、14.0%，归母净利润分别为1.49亿元、1.70亿元、1.96亿元，同比分别为5912.4%、13.7%、15.3%，EPS分别为0.27/0.31/0.35元/股，对应当前股价的PE分别为14.24倍、12.43倍、10.86倍。因此，我们预计公司未来发展趋势稳定，首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示：需求不及预期的风险；油价上涨带动成本上行的风险；业务扩张导致的经营管理风险；航运安全风险。

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