东吴证券：3月电动车需求和排产超预期锂电拐点确立

2024-03-20 07:35:59 来源：智通财经

　　东吴证券发布研报表示，横向对比锂电估值历史低位，当前24年不足15-20x，25年10-15x，PB1.8-4.5倍，基本面和股价双重底部，开始全面看好龙头，该行首推Q1业绩确定性高的标的，包括宁德时代（300750）(300750.SZ)、亿纬锂能（300014）(300014.SZ)、科达利（002850）(002850.SZ)、璞泰来（603659）(603659.SH)、中伟股份（300919）(300919.SZ)、天奈科技(688116.SH)、威迈斯(688612.SH)等；同时看好盈利触底的龙头，如天赐材料（002709）(002709.SZ)、湖南裕能（301358）(301358.SZ)、华友钴业（603799）(603799.SH)、容百科技(688005.SH)、尚太科技（001301）(001301.SZ)、恩捷股份（002812）(002812.SZ)、星源材质（300568）(300568.SZ)等；以及短期价格反弹的锂相关标的，包括永兴材料（002756）(002756.SZ)、中矿资源（002738）(002738.SZ)、天齐锂业（002466）(002466.SZ)、赣锋锂业（002460）(002460.SZ)等。

　　东吴证券的主要观点如下：

　　国内油电平价，叠加政策刺激，渗透率持续提升，海外25-26年接力支撑全球20%+增长。国内2月电动车销47.7万辆，同环比-9%/-35%，渗透率30.1%，车企降价潮仍在延续，叠加新车发布，预计3月销量有望恢复至85万辆+，Q1预计200万辆+，同比增26%，全年预计25%增长至1185万辆。欧洲主流9国2月销14.7万辆，同环比+9%/+7%，渗透率19.8%，全年预计增长8%至311万辆，美国2月销12.5万辆，同环比+17.6%/+8.0%，渗透率9.9%，全年预计同增25%至183万辆；欧美短期销量增速放缓，但电动化大趋势不变，欧洲车企25年新平台车型密集发布，叠加碳排考核趋严，25年增速将恢复至30%+。

　　锂电产业链排产端看，3月排产强势恢复，龙头产能利用率恢复至70-80%，持续性可期。3月行业排产环比增50-80%，较1月增10-30%，已恢复至23年高点的90%，部分厂商排比更高，主流公司Q1排产环比-20%-0%，同比增10%-30%。预计4月排产进一步微增，Q2环比有望增30%。由于23H2以来，厂商扩产放缓，目前主流厂商产能利用率至70-80%，Q2将进一步提升。

　　电池、结构件等环节龙头盈利仍亮眼，其余环节盈利基本见底。上游碳酸锂实际供给低于原预期，底部价格或为9-12万/吨，好于此前预期；电池、结构件环节，价格基本见底，而龙头盈利坚挺；中游材料价格连续调整7个季度，铁锂正极、电解液六氟接近全行业亏损，价格见底，负极、隔膜价格下行空间也极其有限，预计二季度将见底。

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