双良节能:还原炉设备龙头,新晋单晶硅片玩家(国盛证券)
国盛证券7月4日发布对双良节能(600481)的研报,摘要如下:
碳中和目标引领下,节能节水设备将迎来巨大发展机遇,公司订单及收入规模将迎来快速增长。公司是节能节水设备行业龙头,主要涵盖溴冷机、换热器、空冷器三大产品领域,其中溴冷机市占率居前,换热器在高端空分市场占据领先地位,空冷器在电力、煤化工领域保持着第一的市场地位。2020年受疫情影响,公司节能节水设备收入规模略有下降,但随着碳中和大战略的提出,以及政府、企业对于节能减排关注度的快速提升,公司节能节水设备业务有望迎来快速发展。
光伏平价推动硅料需求快速增长,行业布局大规模扩产计划,公司作为国内多晶硅还原炉设备龙头企业,有望充分受益。光伏平价推动新增装机快速增长,带动硅料需求快速提升。此外,当前硅料供不应求,价格维持高位,赚钱效应下吸引众多新进入者投资扩产,行业处于高景气度状态。通威、新特等行业龙头将在2020-2022年期间扩产52.8万吨,而新进入者扩产规划超过100万吨,带动多晶硅设备投资规模快速提升。公司是国内首批实现多晶硅核心生产设备自主研发生产的企业之一,所生产还原炉设备性能指标行业领先,市场占有率首位。2020年公司交付国内首台60对棒还原炉,持续推动行业提效增产。2020年以来,公司累计签订约16亿元多晶硅还原炉及相关配套设备订单,订单有望在今明两年确认收入、贡献业绩。此外,随着后续多晶硅扩产计划逐步开始建设,公司订单及业务规模有望迎来进一步增长。 大尺寸东风已起,推动行业降本增效,公司布局40GW大尺寸硅片扩产计划,打造新增长极。大尺寸硅片的推出,为行业带来了较大的降本增效空间,从供给端看,所有组件厂商都推出大尺寸产品,积极完成尺寸转型; 从需求端看,大尺寸组件由于可实现更低的度电成本,已成为主流招标尺寸,未来将占据市场主导地位。在大尺寸硅片需求快速提升背景下,公司布局40GW硅片扩产计划,目前一期20GW在加速产能建设,预计10-12月首批560台单晶炉将交付给公司,年底有望实现投产。6月29日,公司首根大尺寸单晶硅棒试产成功,将从工艺层面推进扩产项目顺利投产。 盈利预测:预计公司2021-2023年三年实现收入30.54/75.49/91.68亿元,实现归母净利润2.80/6.13/8.27亿元,对应估值36.4/16.6/12.3倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:硅料扩产收缩,公司还原炉业务不及预期;硅片竞争加剧,公司硅片业务不及预期。0人
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