期权发展史之三方报告

2024-03-16 07:55:17 来源：上交所网站

　　1973年，美国芝加哥期权交易所(CBOE)成立并挂牌了第一批16只股票期权。为回应市场相关疑虑并全面评估股票期权的经济意义，1974年末，南森公司为CBOE完成了著名的《南森报告》。1984年，应美国国会要求，美国期监会、证监会和美联储历时三年联合调研，也形成了著名的《三方报告》。

　　《南森报告》与《三方报告》的结论表明期权产品不会分流股市资金，有助于提升现货市场流动性和平抑标的资产的波动，对真实资本形成有积极作用，有助于吸引长期资金入市，充分肯定了期权的经济功能。

　　三方报告

　　应美国国会要求，美国期监会、证监会和美联储历时三年联合调研，于1984年形成了《期货和期权交易对经济影响研究报告》。该报告充分肯定了期权的经济功能，统一了美国各界对期权价值的认识。该报告得出了如下四个主要结论：

　　一是期权能够提升经济效率，促进社会储蓄和真实资本形成，企业通过期权市场实现风险转移，将更多的资金投向风险较高的项目，与此同时，因为期权给予了公众规避一般市场风险的机会和起到增强收益的效果，公众也更愿意将资金投向风险较高的项目。

　　二是期权产品不会分流股市资金，在期权交易的整个过程中，市场的资金总量并没有减少，期权推出后，用于投资的资金供给总量没有变化。

　　三是期权有助于提升现货市场流动性，推出期权不仅不会降低现货市场的流动性，反而提升了部分现货市场流动性。

　　四是期权不会增加市场的波动，报告从理论和实证两个方面认为期权稳定了或至少没有增加现货市场的价格波动水平。

　　该报告发布后，在市场上和学术界都引起了重大反响和广泛关注。时任芝加哥商品交易所主席、被誉为“金融期货之父”的梅拉梅德专门就此报告进行了权威的解读，认可并高度赞扬了该报告的主要结论。他强调，“金融期货和期权市场能够提高现货市场流动性，带来增量资金。新的期货和期权合约提高了美联储实施公开市场运作的能力，美国财政部进行债务管理运作的能力也有了相应的提高。该研究还表明，广大投资者也从期权等金融衍生品交易中获得了利益。”

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