华泰证券：预计24年白酒行业淡旺季分化特征将更为显著

2024-05-08 09:46:06 来源：智通财经

　　华泰证券发布研报称，从23年和24Q1表现综合看，白酒行业呈现竞争加剧、分化延续，龙头治理更趋市场化和精细化的特点。展望24年，预计白酒行业仍将保持稳步复苏的态势，淡旺季分化的特征预计将更为显著，随经济持续修复消费复苏也具备更强支撑。中长期看，经济韧性/大众消费崛起+行业集中度提升趋势延续，行业增长动能仍将延续，板块价值与成长性有望稳步回归。建议关注具备估值性价比的高端酒/经营韧性强的区域白酒龙头/经济复苏提升下的弹性次高端酒企。

　　华泰证券主要观点如下：

　　白酒：板块韧性凸显，行业延续分化

　　 CS白酒23年营收/扣非净利同比+16.5%/+18.3%，营收保持稳健增长;产品、渠道结构以及费用优化促扣非净利率同比+1.0pct。24Q1板块营收/扣非净利同比+14.9%/+16.3%，毛利率/扣非净利率同比均+0.5pct，春节旺季需求环比改善，龙头酒企实现开门红。高端/次高端/大众酒24Q1营收同比+16%/+15%/+9%，高端酒稳中有进，次高端延续分化，区域次高端龙头表现优于全国化次高端，大众酒结构升级明显。24年行业增长动能仍有望延续，华泰证券认为名优酒企表现仍将快于行业，行业价值与成长性有望稳步回归。

　　高端酒：业绩增速及报表质量较优，稳中有进彰显龙头风范

　　23年高端酒营收/扣非净利同比+16%/+18%，经营韧性凸显，业绩增速及报表质量较优。24Q1高端白酒营收/扣非净利同比+16%/+16%，结构优化支撑毛利率同比+0.2pct。

　　次高端分化&中低端结构升级：次高端分化明显，区域龙头势能较强

　　23年次高端白酒营收/扣非净利同比+15%/+17%，整体保持稳健增长。24Q1次高端白酒营收/扣非净利同比+15%/+16%，业绩基数及库存去化进度等差异导致业绩分化明显，整体看区域龙头表现好于全国化次高端。苏皖龙头今世缘（603369）/古井贡酒（000596）24Q1收入同比+23%/+26%；全国性次高端山西汾酒（600809）收入同比+21%；舍得/酒鬼短期以去化库存为主。24Q1中档及以下酒收入/扣非净利同比+9%/+35%，盈利能力提升显著。

　　风险提示：宏观经济增长不达预期，行业竞争加剧，食品安全问题。

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